國家對09年化肥關稅作出調整
根據國務院決定，自2009年7月1日起，調整部分產品的出口關稅，調整尿素的淡季出口稅率適用時間延長一個月，磷酸一銨、磷酸二銨淡季出口稅率延長一個半月，但淡季出口關稅稅率保持不變，重鈣取消75％的特別出口關稅，暫定關稅由淡旺季關稅改為統一10％；氯化銨取消50％特別出口關稅，新增10％的暫定關稅；肥料用硝酸鉀取消30％暫定關稅和50％的特別出口關稅，新增10％的暫定關稅。具體細則參見正文。
此次關稅調整對國內化肥行業影響有限
我們認為，此次僅僅延長尿素、DAP和MAP淡季出口關稅的時間對于國內化肥行業影響有限，按照目前國際尿素、DAP、MAP價格和國內價格相比，國際價格低于國內價格，即使取消關稅，對于行業的影響有限，對于企業的盈利影響相對有限。不過通過延長淡季出口關稅時間，有助于國內尿素和磷肥企業消化庫存。
我們看好擁有技術和成本優勢的氮肥企業
考慮氮肥為化肥剛性需求中最大的受益品種；企業新增產能部分是用來代替落后產能；尿素供應不穩定長期存在等因素，氮肥行業的產能過剩可能不如市場普遍預期的那樣嚴重，我們長期看好具有成本和技術優勢，煤化工產業鏈完整的煤頭尿素龍頭公司華魯恒升和湖北宜化；如果煤炭價格上漲超預期，建議關注氣頭尿素龍頭企業如湖北宜化，建峰化工等。
成本下降緩解磷肥行業生產壓力，未來景氣復蘇取決于去產能化進度
磷肥價格隨著磷肥企業高價硫磺庫存的逐漸消耗，磷肥企業最困難的時間正在甚至已經過去，但需求非常不明朗和產能嚴重過剩制約，行業真正的回暖必然在產能整合之后。在出口形勢嚴峻情況下，預計未來低開工功率，產業整合帶來去產能化之路已是必然。長期來看，行業景氣度復蘇取決于去產能化的進度。
投資建議：關注具有成本優勢的龍頭企業$我們繼續維持對行業的"推薦"評級。我們建議關注行業中具有先進煤氣化技術和資源優勢的企業，成本優勢明顯，如湖北宜化、華魯恒升。
第一，此次關稅調整對化肥行業影響有限
根據國務院決定，自2009年7月1日起，調整部分產品的出口關稅，調整尿素的淡季出口稅率適用時間延長一個月，磷酸一銨、磷酸二銨淡季出口稅率延長一個半月，但淡季出口關稅稅率保持不變，重鈣取消75％的特別出口關稅，暫定關稅由淡旺季關稅改為統一10％；氯化銨取消50％特別出口關稅，新增10％的暫定關稅；肥料用硝酸鉀取消30％暫定關稅和50％的特別出口關稅，新增10％的暫定關稅。
我們認為，此次僅僅延長尿素、DAP和MAP淡季出口關稅的時間對于國內化肥行業影響有限，按照目前國際尿素、DAP、MAP價格和國內價格相比，國際價格低于國內價格（見圖4和圖5），淡季即使取消關稅，對于行業的影響有限，對于企業的盈利影響相對有限。不過通過延長淡季出口關稅時間，有助于國內尿素和磷肥企業消化庫存。
第二，氮肥需求最為剛性，看好擁有成本和技術優勢的企業
09年1-4月，我國氮肥累計產量達到1570.1萬噸，同比增長9.7%。尿素累計產量為923萬噸，同比增長6.8%。2月份來尿素價格反彈10%以上，3月份一度接近2000元/噸，同期氮肥，尿素月度產量均創出歷史新高，分別達到450和280萬噸，印證了我們前期"尿素春季供應偏緊價格反彈"的判斷。4月份后，受需求放緩影響，尿素價格逐漸回落至1800元/噸，月度產量有所放緩。09年以來，煤炭價格持續走高，為尿素價格提供強力支撐，預計09年無煙煤價格保持在800元/噸左右，對應尿素成本1600元/噸，我們認為尿素價格進一步下跌的空間不是太大。
截止09年4月份，我國尿素累計出口量為65.44萬噸，同比下降78%，金融危機爆發以來，國際尿素價格"高臺跳水"，使得價差這一刺激尿素出口的源動力不復存在。而中國政府為保證國內尿素市場供應而采取的關稅政策，使得尿素出口雪上加霜。整體上來看，09年尿素出口量急劇萎縮，加劇了國內市場產能過剩的程度，預計09年尿素出口難以超過250萬噸，僅占產能過剩的25%，制約了尿素價格的上行空間。
考慮氮肥為化肥剛性需求中最大的受益品種；企業新增產能部分是用來代替落后產能；尿素供應不穩定長期存在等因素，氮肥行業的產能過�？赡懿蝗缡袌銎毡轭A期的那樣嚴重，我們長期看好具有成本和技術優勢，煤化工產業鏈完整的煤頭尿素龍頭企業如華魯恒升和湖北宜化；如果煤炭價格上漲超預期，建議關注氣頭尿素龍頭企業如湖北宜化，建峰化工等。
第三，成本下降緩解磷肥行業生產壓力，未來景氣復蘇取決于去產能化進度
09年1到4月，我國磷肥累計產量達到460.5萬噸，同比增長9.6%。截止3月份，磷肥表觀消費量（折含P2O5）
達到290.8萬噸，同比增長29.6%。我們認為，表觀消費量的大幅回升一方面是因為磷肥價格大幅下跌后，去年磷肥高價時被壓抑了的剛性需求的正常釋放，另一方面，表觀消費量的回升可能僅僅是源于庫存繼續上升，利潤方面的數據更能說明問題，截止09年2月，磷肥行業虧損-1.3454億元，主要原因是對前期高價硫磺庫存計提了大量的減值，全行業嚴重虧損已是不爭事實，磷肥行業距離行業復蘇還遠需時日。
跟氮肥情況相似，目前國際磷肥價格低于國內磷肥價格，即使最理想的情況，磷肥出口實施零關稅（可能性很小），磷肥出口仍然面臨非常嚴峻的局面。盡管原料硫磺暴跌緩解了大量的成本壓力；磷肥價格隨著磷肥企業高價硫磺庫存的逐漸消耗，磷肥企業最困難的時間正在甚至已經過去，但需求非常不明朗和產能嚴重過剩制約，行業真正的回暖必然在產能整合之后。在出口形勢嚴峻情況下，預計未來低開工率，產業整合帶來去產能化之路已是必然。長期來看，行業景氣度復蘇取決于去產能化的進度。
