投資要點:
化肥行業分析
原料價格下跌。2016 年上半年國內無煙煤均價為314 元/噸,同比下降162 元/噸,降幅達到34.03%;國際天然氣均價為12.59 EUR/mwh,同比下降30.21%;磷礦石(28%)均價為376 元/噸,同比下降10.48%。
化肥產品價格下跌。2016 年上半年尿素均價為1360 元/噸,同比下降19.20%,環比下降13.87%;磷酸一銨和磷酸二銨的均價分別為1972 元/噸和2359 元/噸,同比降幅分別是8.58%和2.52%;硫酸鉀均價為2761 元/噸,同比下降498元/噸(-15.28%)。
產品-原料價差縮小。2016 年上半年尿素-1.5×無煙末煤平均價差為897 元/噸,同比收窄7.4%;磷酸二銨-1.7×磷礦石平均價差為1720元/噸,同比下降0.82%。上市公司分析
氮肥板塊:價差收窄,業績下滑。2016 年上半年9 家氮肥板塊上市公司合計實現營業收入192.58 億元,同比降低15.69%;實現歸屬母公司凈利潤-1.53 億元,出現虧損;凈利潤率-0.80%,環比上升1.61 個百分點。
磷肥板塊:價差收窄,業績下滑。2016 年上半年3 家磷肥板塊上市公司合計實現營業收入246.89 億元,同比降低29.15%;實現歸屬母公司凈利潤-9.76 億元,同比下降795.04%;凈利潤率-3.95%,環比下降4.51 個百分點。
鉀肥板塊:盈利有所下降。2016 年第上半年2 家鉀肥板塊上市公司合計實現營業收入59.57 億元,同比增長15.34%;實現歸屬母公司凈利潤3.39 億元,同比-28.55%;凈利潤率5.70%,環比上升2.73 個百分點。
復合肥板塊:業績有所提升。2016 年第上半年8 家復合肥板塊上市公司合計實現營業收入295.04 億元,同比-5.68%;實現歸屬母公司凈利潤20.64 億元,同比增長6.32%;凈利率7.00%,環比上升1.70 個百分點。
未來展望
行業處于底部,未來趨勢向上。我們認為2016 年上半年化肥產品價格下跌的主要由成本和供給因素導致。成本方面:原料價格下滑,化肥的生產成本降低導致價格下降;供給方面:產能增加,雖然國家加大了對化肥企業新上項目的審批力度,但2015 年復合肥、尿素等仍有大量產能投產。隨著原料價格回升、行業去產能的逐步推進,化肥行業供需格局將得以改善,產品價格將得以回升,從而化肥行業龍頭公司的盈利能力將有所改善。
