2010 年3 月,受西南干旱及北方雨雪影響,春耕需求遲遲未能啟動(dòng),國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格大幅下跌200 元/噸,北方企業(yè)主流報(bào)價(jià)1550-1600 元/噸。隨著北方氣溫回升,我們預(yù)計(jì)北方地區(qū)尿素價(jià)格將在春耕啟動(dòng)下止跌企穩(wěn)。但西南地區(qū)旱情仍沒(méi)有好轉(zhuǎn),貴州以及川渝局部地區(qū)化肥需求量少于往年,全國(guó)化肥總需求也將受影響,我們認(rèn)為上半年尿素價(jià)格再度大幅上漲可能性較小,春耕行情將在平淡中度過(guò)。
國(guó)際尿素價(jià)格受西歐等主要化肥采購(gòu)區(qū)需求減少影響小幅下跌,在烏克蘭天然氣成本支撐下,我們認(rèn)為國(guó)際尿素市場(chǎng)有望在300-320 美元/噸的位置企穩(wěn)。
2010年2 月國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)量485 萬(wàn)噸,同比增加3.71%,連續(xù)第13 個(gè)月同比增加。春節(jié)后尿素價(jià)格大幅下跌逼近部分企業(yè)成本,山東瑞星、建峰二化等新建項(xiàng)目不得不延遲開工時(shí)間,部分企業(yè)的停產(chǎn)檢修期也有所提前。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)算,2 月國(guó)內(nèi)尿素開工率進(jìn)一步下降到85.5%,我們判斷下降的原因在于新產(chǎn)能的增加,并不會(huì)帶來(lái)行業(yè)供需關(guān)系失衡的好轉(zhuǎn)。
受高關(guān)稅影響,國(guó)內(nèi)外尿素價(jià)差已經(jīng)開始縮小為負(fù),我們預(yù)計(jì)10 年3 月保稅區(qū)仍有少量延期出口,4 月出口量將大幅降低。2 月,國(guó)內(nèi)尿素模擬消費(fèi)量432萬(wàn)噸,同比小幅增加0.39%,國(guó)內(nèi)在渠道及庫(kù)存中的尿素量與去年基本持平。
受新增產(chǎn)能的開工、天然氣供應(yīng)增加和消費(fèi)萎縮影響,10 年尿素價(jià)格將承受巨大壓力,難于大幅上漲,成本的上升使得行業(yè)盈利空間有限。我們認(rèn)為2010年全年氮肥行業(yè)難以好轉(zhuǎn),維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。
未來(lái)天然氣價(jià)格上漲幅度將為氮肥行業(yè)平均成本和供求格局帶來(lái)根本性變化,成為煤頭尿素企業(yè)股價(jià)的刺激因素。我們推薦可以超越行業(yè)成長(zhǎng)的個(gè)性企業(yè):具有多元聯(lián)產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢(shì)的華魯恒升、具有外延性擴(kuò)張能力的湖北宜化和區(qū)域性煤化工企業(yè)龍頭柳化股份。
