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目前，全球化工正處在歷史上的第3個(gè)盈利周期中，從歷史角度看，由2001年見(jiàn)底回升有持續(xù)到2006年的可能，2005年全球化工仍將持續(xù)景氣。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也支持這一判斷。同時(shí)，預(yù)計(jì)2005年能源價(jià)格將維持在較高價(jià)位，其成本推動(dòng)作用也利于化工盈利周期的延續(xù)。

中國(guó)化工后勁較足

繼2003年經(jīng)濟(jì)效益創(chuàng)出歷史新高后，2004年中國(guó)化工再續(xù)佳績(jī)，前三季度石油和化工產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。考慮到化工多數(shù)子行業(yè)有季節(jié)性特征 ，四季度多為淡季，同時(shí)四季度也是較多化工企業(yè)的大修、檢修時(shí)間，行業(yè)收入與利潤(rùn)不可避免收到影響，四季度行業(yè)增速環(huán)比因此可能放緩，但并不影響全年中國(guó)化工再創(chuàng)經(jīng)濟(jì)效益新高。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好，下游需求也在不斷增長(zhǎng)，2005年中國(guó)化工持續(xù)景氣的后勁較足。預(yù)計(jì)在2004年中國(guó)化工增長(zhǎng)創(chuàng)出新高后，2005年的增速將略有趨緩。

上市公司行業(yè)代表性不強(qiáng)

2004年前三季度，滬深兩市127家化工上市公司實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)分別占整個(gè)行業(yè)的13.64%和12.83%，行業(yè)代表性不強(qiáng)。前三季度化工類(lèi)上市公司的盈利水平和凈資產(chǎn)收益率低于整個(gè)市場(chǎng)，上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)也弱于市場(chǎng)走勢(shì)，細(xì)分行業(yè)的走勢(shì)與行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)吻合。考慮到國(guó)際化工細(xì)分行業(yè)走勢(shì)，中國(guó)化工細(xì)分行業(yè)中化肥和有機(jī)化學(xué)品行業(yè)走勢(shì)明顯強(qiáng)于市場(chǎng)，并因其良好的行業(yè)成長(zhǎng)性，仍具備投資價(jià)值；氯堿上市公司表現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，也具備投資機(jī)會(huì)；其他子行業(yè)雖無(wú)明顯投資機(jī)會(huì)，但其中個(gè)別公司也可能存在低估現(xiàn)象。

化肥類(lèi)上市公司：增持

2003年全球糧食市場(chǎng)見(jiàn)底回升以來(lái)，化肥需求不斷飆升。由于一些供貨合同在第四季度重新簽訂，預(yù)期2005年化肥價(jià)格還將繼續(xù)上漲。中央一系列加強(qiáng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的政策措施的實(shí)施，調(diào)動(dòng)了農(nóng)民的生產(chǎn)積極性，對(duì)化肥價(jià)格上漲的承受能力也明顯增加，化肥需求趨于轉(zhuǎn)旺。此外，工業(yè)用尿素需求增加、化肥出口增加等因素也不同程度上刺激了化肥消費(fèi)。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，化肥供應(yīng)增長(zhǎng)速度會(huì)低于需求增長(zhǎng)速度，2005年化肥價(jià)格有望繼續(xù)上漲。

從行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)出發(fā)，我們看好化肥中的氮肥（主要品種為尿素）。由于全球鉀肥產(chǎn)能大量過(guò)剩，我們不看好目前中國(guó)鉀肥的持續(xù)增長(zhǎng)及長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。至于磷肥，因全球供過(guò)大于求、受限于合成氨、原材料價(jià)格據(jù)高不下等不利因素的存在，同樣不被看好。

在17家化肥上市公司中，有13家是氮肥上市公司，盡管我們不看好鉀肥與磷肥，但仍然對(duì)化肥行業(yè)給出增持建議；2005年我們?cè)俅沃攸c(diǎn)推薦產(chǎn)能大幅增長(zhǎng) 的華魯恒升，可一般關(guān)注的公司有云天化和柳化股份。

有機(jī)化學(xué)類(lèi)：增持

有機(jī)化學(xué)品處于化工產(chǎn)業(yè)鏈的上游，議價(jià)能力強(qiáng)，可最大限度受益于化工行業(yè)的持續(xù)景氣。再加消費(fèi)結(jié)構(gòu)的延伸，造成目前其產(chǎn)品需求旺盛，未來(lái)幾年產(chǎn)品所處行業(yè)仍將持續(xù)增長(zhǎng)。

上市公司中，從事有機(jī)原料生產(chǎn)的多集中在石化和化肥企業(yè)，單純的有機(jī)化學(xué)品上市公司主要以涂料、染料及助劑、聚氨酯原料、氟硅材料等為主營(yíng)業(yè)務(wù)，其中我們重點(diǎn)推薦染料龍頭企業(yè)浙江龍盛和具有中國(guó)MDI壟斷地位的煙臺(tái)萬(wàn)華，可一般關(guān)注的公司有從事氟材料的三愛(ài)富。

氯堿類(lèi)上市公司：增持

在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的供過(guò)于求的局面后，市場(chǎng)狀況已發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變，氯堿工業(yè)正在進(jìn)入一個(gè)贏利的黃金時(shí)期，2005年對(duì)氯堿工業(yè)來(lái)說(shuō)又是一個(gè)好年景。上市公司中，我們建議一般關(guān)注2005年新增PVC產(chǎn)能的滄州化工和具有明顯成本優(yōu)勢(shì)和PVC產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的英力特。

農(nóng)藥類(lèi)上市公司：中性

2003年全球糧食產(chǎn)業(yè)開(kāi)始升溫，農(nóng)藥市場(chǎng)因此緩慢復(fù)蘇，并有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。隨種植結(jié)構(gòu)調(diào)整，殺菌劑、旱地除草劑需求繼續(xù)趨旺，而隨高毒殺蟲(chóng)劑退出限期的臨近，殺蟲(chóng)劑銷(xiāo)售量將出現(xiàn)下降趨勢(shì)。農(nóng)藥上市公司同樣面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整問(wèn)題，我們?yōu)榇私o出了中性建議，但重點(diǎn)推薦中國(guó)除草劑龍頭及有機(jī)硅產(chǎn)能陸續(xù)放大，且具成本優(yōu)勢(shì)的新安股份。

無(wú)機(jī)化學(xué)類(lèi)：減持

中國(guó)高附加值的無(wú)機(jī)化學(xué)品不多，多為依靠資源、能源和產(chǎn)量的大宗原料產(chǎn)品，在成本、生產(chǎn)技術(shù)及產(chǎn)品差異方面多不具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)凈利潤(rùn)率低。

盡管2004年純堿價(jià)格有所反彈，且2005年價(jià)格趨勢(shì)依然看好，但與此同時(shí)純堿生產(chǎn)成本也大幅上升，再加部分上市公司股價(jià)明顯高估，我們給出減持建議。可一般關(guān)注具成本優(yōu)勢(shì)的中國(guó)純堿龍頭山東海化。

專(zhuān)用化學(xué)品類(lèi)：減持

專(zhuān)用化學(xué)品包括民爆化學(xué)品、信息化學(xué)品、中間產(chǎn)品和日化用品等，其消費(fèi)需求多與人口因素相關(guān)，從目前看，在供需基本平衡的格局下，行業(yè)增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。上市公司多為日化企業(yè)，估值偏高，給出減持建議。

橡膠制品類(lèi)：中性

中國(guó)橡膠制品行業(yè)面臨的困境是生產(chǎn)所需的兩大主要原料天然橡膠、合成橡膠價(jià)格居高不下。考慮到隨2005年油價(jià)逐步回歸，原料價(jià)格有回落趨勢(shì)，同時(shí)行業(yè)依然保持較高速度增長(zhǎng)，橡膠制品行業(yè)似乎將艱難度過(guò)“寒冬”，但整個(gè)行業(yè)盈利能力和水平的改善尚有待觀察，給出中性建議。其中風(fēng)神股份作為目前國(guó)內(nèi)上市的行業(yè)內(nèi)排名最前的中國(guó)輪胎企業(yè)，可一般關(guān)注。

塑料制品類(lèi)：減持

2004年塑料制品行業(yè)仍保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)，然而中國(guó)塑料制品行業(yè)未來(lái)幾年總體仍可能呈現(xiàn)供過(guò)于求的格局，加之塑料制品主要原料聚烯烴2004年創(chuàng)出歷史新高，且仍有上漲動(dòng)力，塑料制品行業(yè)成本未見(jiàn)緩解“曙光”，行業(yè)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率仍可能走低。同時(shí)塑料制品上市公司高估明顯，給出減持建議。其中珠海中富作為穩(wěn)定配套企業(yè)，其產(chǎn)品存在因消費(fèi)結(jié)構(gòu)延伸帶來(lái)的市場(chǎng)潛力，可一般關(guān)注。

化纖類(lèi)上市公司：減持

2004年棉花豐產(chǎn)，粘膠纖維價(jià)格明顯回落，同時(shí)2004年合纖原料價(jià)格逐月走高，成本上升明顯。再加上化纖上市公司存在明顯高估，我們給出減持建議。