對草甘膦的判斷:草甘膦經歷前期價格觸底反彈后又回落到了年初的較低水平,從采購周期來看,上半年的規模采購旺季已經結束,而下一次大規模采購可能要到3、4個月后。從短期情況來看,石油價格雖然有所反彈,但是幅度略小,暫時還無法重新喚醒人們對轉基因作物,尤其是生物乙醇相關作物的種植積極性;另外,流通環節和貿易商經歷去年價格暴跌后行事謹慎,對囤貨的積極性也大打折扣,再加上國內產能嚴重過剩,實際情況短期內難以好轉。
對1季報的回顧:統計的16家上市公司2009年1季度加權毛利率水平約為16.45%,相比于去年同期22.2%有大幅下滑,不過相比去年4季度的16.07%有小幅上揚,受經濟危機和淡季因素影響,多數農藥企業和經銷商采購周期后移,再加上草甘膦價格較去年跌幅過大,導致農藥行業整體1季度收入同比-21.06%,環比10.32%。雖然毛利率變化幅度較小,但是由于去年4季度個別企業大幅計提了存貨跌價,導致企業加權營業利潤率低至0.06%,今年1季度隨著行業狀態的恢復利潤率上升到4.68%的水平。
農藥行業近況分析:相對于殺菌劑,國內殺蟲劑價格一直以來波動都相對較大,近日有報道稱“擬除蟲菊酯類殺蟲劑價格走低”,我們也對該類產品進行了統計,結果發現,高效氯氟氰菊酯(功夫)較前期高點下降了14%左右,其他菊酯類產品下降幅度不大,與之相對應的是其他殺蟲劑價格漲幅各異,阿維菌素、甲氨基苯甲酸鹽在殺蟲劑市場崛起導致其價格已經較年初有較大幅度的增長。威遠生化對阿維菌素進行了擴產,目前受益程度較大,阿維菌素產品漲價也同樣利好錢江生化和升華拜克,不過理性分析來看,一旦阿維菌素價格上漲過快,其性價比大幅下降,人們對其他農藥的選擇余地會加大,因而抑制阿維菌素價格繼續上調。
農藥行業短期策略:對農藥公司來說,不得不考慮其季節性因素,而對某些出口型企業,其下游廠家全球化趨勢導致季節因素稍弱。前期化工行業2季度農藥策略中,建議主要考慮差異化產品,規避草甘膦類企業。1季報出臺后,草甘膦相關公司股價均有了幅度不小的調整,但是草甘膦上半年的形勢依舊沒有起色,各大公司半年報業績難有好轉,多數公司2009年業績向下調整的概率很大。目前,前期重點推薦的四大農藥公司均已經有了較大程度的漲幅,短期我們對行業保持謹慎態度,交易性機會存在于阿維菌素類企業,業績影響尚難以判斷。
