事件：
國家發(fā)展改革委、財政部于1月24日發(fā)布了《關(guān)于改革化肥價格形成機制的通知》，通知的主要內(nèi)容包括：（1）取消化肥價格限制政策。自2009年1月25日起，將國產(chǎn)化肥出廠價格、除鉀肥外的進口化肥港口交貨價格由政府指導(dǎo)價改為市場調(diào)節(jié)價。化肥批發(fā)、零售價格繼續(xù)實行市場調(diào)節(jié)價。取消對已放開的化肥出廠價格實行提價申報、調(diào)價備案、最高限價以及對化肥流通環(huán)節(jié)價格實行差率控制等各項臨時價格干預(yù)措施。繼續(xù)對一般貿(mào)易進口鉀肥價格實行適度監(jiān)管。（2）
落實好促進化肥生產(chǎn)流通的各項優(yōu)惠政策。（3）采取綜合措施保持化肥市場穩(wěn)定。綜合運用進出口調(diào)節(jié)、儲備調(diào)控、協(xié)調(diào)調(diào)運、市場監(jiān)管等手段，保障化肥供應(yīng)，保持市場穩(wěn)定。（4）完善農(nóng)資綜合補貼調(diào)整機制。（5）加強化肥市場價格監(jiān)測和監(jiān)督檢查。（6）做好組織落實工作。
點評：
1.化肥價格管制終于松動
在2009年1月25日以前，我國尿素出廠價格實行1725元/噸，磷酸二銨實行4100元/噸的最高出廠限價。2008年由于煤炭、磷礦石等原材料價格大幅上漲，使得許多化肥生產(chǎn)企業(yè)處于虧損狀態(tài)。化肥行業(yè)要求放開價格管制的呼聲也越來越高。
價格管制放開將提高市場對氮肥、磷肥價格漲幅的預(yù)期。我們統(tǒng)計了2002年以來國內(nèi)化肥月度價格情況，數(shù)據(jù)顯示，每年2月化肥價格環(huán)比均實現(xiàn)了上漲，其主要原因在于春耕的到來使得化肥需求旺盛。在國家放開了氮肥、磷肥的價格管制后，市場對今年2月國內(nèi)化肥的價格的漲幅預(yù)期更加強烈。
2.我們預(yù)計化肥價格漲幅有限
雖然春耕將增加化肥需求，從而帶動國內(nèi)化肥價格的上漲，但由于2008年國內(nèi)化肥行業(yè)積壓的庫存量較大，從而使得2月的化肥價格上漲將受到一定的壓制。我們預(yù)計春耕時節(jié)，國內(nèi)化肥產(chǎn)品價格的平均漲幅在10%左右。
肥料制造業(yè)的庫存環(huán)比有較大幅度增長。根據(jù)中國石油(601857,股吧)與化學(xué)工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的產(chǎn)成品庫存占用資金量數(shù)據(jù)，2008年11月底肥料庫存達到331億元，同比增長73.09%，較8月底的庫存增加了34.62%。即使考慮冬儲因素，我們認為化肥產(chǎn)品的庫存仍處于較高水平，還需要一段時間消化。
2008年下半年受到全球化肥價格下降的影響，國內(nèi)氮磷鉀三種肥料的價格跌幅在30%左右，氮肥和磷肥的價格已跌至成本線以下，從而導(dǎo)致許多小企業(yè)停產(chǎn)，庫存積壓較多。按照協(xié)會的數(shù)據(jù)估算，2008年11月底，我國氮肥產(chǎn)成品庫存為630萬噸，而8月底為468萬噸，去年11月底為447萬噸（2007、2008年氮肥生產(chǎn)成本假定分別為1500元/噸和1600元/噸）。可見，2008年底我國氮肥庫存仍在很高的水平。
需要說明的是，以上庫存數(shù)據(jù)是化肥生產(chǎn)商的庫存，并沒有考慮經(jīng)銷商的庫存情況。另外由于統(tǒng)計局只公布每年2、5、8、11月的行業(yè)數(shù)據(jù)，因而我們只能獲得2008年11月底的行業(yè)數(shù)據(jù)。由于12月是化肥銷售淡季，因而11月底與12月底的庫存變化不會太大。
3.化肥行業(yè)“中性”投資評級
我們維持化肥行業(yè)“中性”的投資評級。我們認為春耕帶動的化肥價格上漲并不能使2009年化肥行業(yè)恢復(fù)至2008年的行業(yè)高盈利水平。
