我們的觀點:
我們認為,在化肥企業,尤其是磷肥企業產品、原材料庫存大量積壓的情況下,適當的放開出口有助于幫助化肥企業消化庫存,走過困境,對化肥行業有正面影響,對公司業績會有一定程度的提振作用。國家適度下調2009年出口關稅,有助于保持明年國內化肥市場的供求平衡,穩定企業的毛利水平。
總體來講,2009年氮肥企業面臨的供求情況可能好于磷肥行業
1.磷肥企業庫存積壓過多,消化需要一定時間。以磷肥企業為例,據報道現在全行業的磷酸銨肥庫存有300萬噸以上,二銨的庫存在120萬噸以上(近兩年最高出口量單月53萬噸,其中二銨41萬噸),全行業高價硫磺庫存有100-150萬噸左右,這部分的產品、原材料庫存消化需要一定的時間;目前國際磷肥價格仍能保持在800美元左右的水平,但大量產品的出口可能會較大幅的打壓國際價格。因此總體來說,該政策將有利于緩解磷肥企業的庫存和現金壓力,對幫助行業度過困境有重要作用,但實際好轉要等庫存逐漸消化,需要一定時間;2009年磷肥行業的成本壓力將大幅降低(硫磺價格已跌至800元左右,同時國家基本保持磷礦石高出口關稅,也將保證國內磷礦石價格的穩定),經營壓力將較今年下半年有較大好轉,但仍有可能面臨供過于求的市場環境。因此原材料庫存較低,具有成本優勢的企業處境將相對較好,建議關注六國化工(7.11,0.11,1.57%,吧)。
2.目前國際各港口尿素的價格已經跌至200-300美元,基本接近國內出廠價格1700-1800元/噸,國內產品并沒有競爭優勢。而且一旦國內大量的尿素出口,國際尿素價格有進一步被打壓的風險,出口盈利可能并不明顯。但淡季關稅價格的下調仍可以使部分企業出口尿素回收資金,考慮到國內尿素庫存情況相對磷肥較好,春季用肥時尿素市場的供求關系可望得到較好的改善,煤頭尿素企業將有望維持18-20%的合理毛利水平。考慮到我國尿素需求量一般比較穩定,尿素企業的盈利能力與其它化工企業相比將更有保證。建議關注柳化股份(7.60,-0.09,-1.17%,吧)。
總體來說,這次政府表態下調化肥出口關稅將對化肥行業產生正面影響,短期來看能夠幫助困境中的化肥企業回收部分現金,降低資金壓力。國家降低2009年關稅,化肥行業的供求失衡壓力將會緩解,企業有望維持較合理的毛利水平。由于化肥行業的需求將相對穩定,明年化肥企業的盈利的波動性將相對較小。建議關注六國化工、柳化股份。