8月份以來，農藥類上市公司股票集體大幅跳水，股價急劇下挫，與此形成鮮明對比的是，農藥類上市公司上半年業績卻是全面飄紅。但優異的中報業績未能對股價形成有利支撐，我們認為，來自宏觀層面、市場層面和行業層面的多重壓力是這一現象產生的根本原因。
我們預計，農藥行業上市公司目前處于下降狀態，急需止跌企穩，從公司下半年業績看，增長幅度趨于平穩減緩，但是全年盈利可以期待。我們建議采取穩健投資策略，耐心尋求機會。
油價下跌影響較大
在經歷上半年的強勢走高后，受國際地緣政治局勢、全球經濟減緩以及供給增加等因素影響，國際原油最近兩個月出現大幅回落。Brent原油期貨價格從最高點147美元一路下滑。
近幾年高油價讓國際社會意識到使用生物替代能源的緊迫性和現實性。因此，油價與農藥價格的關聯性也顯現出來。兩者之間的內在邏輯關系是油價高漲導致研發生物替代能源投入加大，進而小麥、玉米等農作物的種植面積增加，對除草劑等各類農藥的使用量也大幅增加，于是農藥需求增加，同時農藥生產原料中化工產品價格也上漲，最終導致農藥價格走強。
這一內在聯系使得農藥價格與油價呈正相關關系，油價高企，農藥也水漲船高，反之，油價降低時，市場預計未來石油供給充沛。油價安全，對生物替代能源的需求就會減弱，從而農藥需求降低，農藥價格下調。因此，當國際油價開始回調后，農藥價格不可避免也要受到抑制，與油價保持同步。
市場陰跌拖累公司超跌
市場層面，受內外等諸多不利因素影響，A股市場近一個月來極度低迷，市場一直處于探底的過程，交易量急劇萎縮。截至8月27日，滬市A股的平均市盈率為17.72倍，深圳A股的平均市盈率為19.57倍，A股平均股價為8.18元，而在5月底，A股平均股價為13元，也就是說，近三個月A股的平均股價跌幅為40％，同期上證綜指跌幅為31％，深證成指跌幅為34％，這表明中小市值個股近三個月屬于深度下跌，超過指數的跌幅。
中小市值股的領跌，反映在農藥類上市公司的表現就是超跌。本輪農藥行業的平均跌幅近35％，市場表現已經與公司基本面脫鉤，公司業績對股價失去支撐和引導作用。
產品價格期待企穩
從行業層面上看，目前市場對草甘膦農藥的預期比較悲觀，有觀點認為其景氣度已過，且隨著未來產能的釋放、價格回落，行業及相關公司將難現輝煌，好景不再。我們認為，前期草甘膦價格的暴漲是有其背景和現實需求的，但是目前價格持續深跌一定程度上也背離了行業的基本供需面。
從需求方面看，轉基因作物種植面積在全球范圍迅速擴大，12年間增長了70倍，2007年達到1.14億公頃。全球對農藥（殺蟲劑、殺菌劑、除草劑）的需求量也迅速上升。草甘膦已成為全球最大的除草劑品種，占市場份額20％左右。在轉基因作物種植面積以及生物燃料迅猛增長的推動下，草甘膦市場需求將保持可持續增長，預計到2010年全球需求量將達到100萬噸，年均增速在15%左右。從技術和商業價值上看，世界上目前尚無可以替代草甘膦的新除草劑品種，草甘膦的全球市場壽命至少還有10余年。
從原料供給看，在我國，最主要的工藝路線是甘氨酸—亞磷酸二甲酯—草甘膦路線，占全國產能的70%，天然氣和甘氨酸是國內草甘膦生產的主要原料。2008年我國草甘膦年產量在40萬噸左右（現有產能加在建產能），按照70％采用甘氨酸法生產，即28萬噸草甘膦采用甘氨酸生產路線。草甘膦生產按單耗0.65噸/噸計推算，則需要甘氨酸約18萬噸左右。加上其他領域的應用，預計總共需要甘氨酸約20萬噸左右。而2007年甘氨酸的產量在12萬噸左右，加上今年一些新開工項目的投產，2008年國內的甘氨酸供求仍然比較緊張，價格不會大幅度下滑。
最后，我國草甘膦主要用于80％出口，去年以來人民幣升值導致的匯兌損益較大，但被高利潤掩蓋了。從人民幣NDF市場數據看，今年下半年開始人民幣升值步伐明顯放緩，匯兌損益將大幅降低，利于農藥公司降低成本。此外，國家農藥新政以及對環保控制力度加大，加快了行業整合步伐，那些環保技術薄弱、規模小、生產高毒農藥產品的企業將逐步退出市場，市場空間將被龍頭企業占領。
因此，我們認為草甘膦難以維持前期10萬元/噸的高位，受產能釋放影響，價格將逐步下滑，預計在今年下半年會回落在5—6萬元每噸上下，但由于需求和原料供給因素不會有大的變化，草甘膦價格將維持穩定后緩慢回升，與07年以前比較，行業應仍處于景氣狀態。同時，A股市場的極度低迷對農藥行業形成系統性風險，市場探底過程中行業處于風險釋放階段，大盤在底部得到強化與確認后，行業系統性風險有望化解，行業及相關公司表現有望回升。
