國信證券：我們認為，油價的持續下跌會導致依靠高油價維持較高市盈率水平的煤化工、磷化工、化肥(包括鉀肥、磷肥、氮肥)、農藥行業的估值水平回落至15倍PE(08年)以下，因為市場對于上述行業的較高預期基本都依賴于高油價環境，如果這一基礎發生變化，則有可能導致行業未來的盈利能力低于預期。如果油價維持半年以上的調整，甚至掉頭向下，則問題還會更加嚴重：全球范圍內磷礦石、鉀肥的價格目前已處于高點，價格向下的概率明顯高于向上，因此，我們認為此類行業首先可能是估值水平下調，然后可能是未來業績的低于預期(目前對于這兩類行業的市場預期水平普遍較高)。顯然，這一風險已經存在。相對而言，我們仍較為看好農藥行業，因為由于內生性的原因，中國農藥行業的基本面在逐步改善：隨著環保要求的趨嚴，政策性壁壘提高了行業壁壘；國際產能向中國轉移以及國內先進農藥企業研發能力的逐步提高，中國農藥企業的核心競爭力將逐漸增強。我們看好的順序為新安股份、揚農化工。建議在下跌中逐步買入。
我們認為，油價的持續回調將使得化工行業里很難再找到行業性的投資機會(除了有機硅)，因此建議只持有具有核心競爭力、管理水平明顯高于行業平均水平的企業：如新安股份、金發科技。我們下調化工原材料行業評級，從原來的“謹慎推薦”降為“中性”，并且繼續維持特殊化學品行業“推薦”評級：我們相信，隨著技術進步和消費升級的內在需求，這一行業將跑贏大盤，尤其是有機硅、改性塑料等新材料領域。新安股份、金發科技是化工行業里兩家具有長期、可持續核心競爭力的企業，其代表的兩種經營模式是中國化工發展的典型模式。
對經營模式的把握，兩家企業分別達到了國內化工企業中的較高水平。年底草甘膦將進入需求旺季，而國內黃磷生產進入淡季將導致草甘膦供需的又一次緊張，草甘膦價格反彈會在11、12月份左右出現，那時新安的股價催化劑也將出現。盡管金發科技中短期業績可能會受到高油價導致的成本上升的影響，市場估值對此反應已經基本充分，存在長期價值被低估的機會，一旦油價下跌，其成本壓力減小，利潤率向上的彈性將會很強。也就是說，金發是未來兩年具有翻倍機會的企業！新安未來5-10年會進入全球有機硅生產的四強，再加上草甘膦業務，新安未來5-10年的銷售規模將有數量級的變化，公司未來主要定位于有機硅領域的專業供應商以及草甘膦領域的產業龍頭。金發科技做到300億元(未來5-6年)之前成長性都不會出現問題，這以后，成長性將主要來自于金發目前在新材料領域的布局。預計新安股份08、09年EPS為6.44、5.66元，估值下限40-45元；預計金發科技08、09年EPS為0.94、1.22元，未來3-5年凈利潤年均復合增長率不會低于30%，油價回調背景下，完全可以支撐20倍以上的PE。
