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國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)每日走勢(shì)評(píng)述

國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)動(dòng)態(tài)簡(jiǎn)報(bào)

化工行業(yè)研究報(bào)告
http://egbuddhist.com 2004-10-26 15:55:44 瀏覽：

          華泰證券研究所王佩艷
　　2004年上半年化工行業(yè)呈現(xiàn)整體利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，行業(yè)苦樂(lè)不均的格局。受石油價(jià)格上漲的影響，上游大宗原材料行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲，開(kāi)工率提高，業(yè)績(jī)大幅提升，而中下游行業(yè)受上游價(jià)格上漲以及宏觀調(diào)控的影響較為明顯，二季度業(yè)績(jī)明顯低于一季度。鑒于化工行業(yè)較長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈和眾多的子行業(yè)，我們主要分析化肥和純堿兩個(gè)子行業(yè)。
　　化肥行業(yè)：盈利維持高位，增幅出現(xiàn)拐點(diǎn)
　　1－7月份行業(yè)概況
名稱    2004年7月份產(chǎn)量（萬(wàn)噸）    同比增長(zhǎng)         本月    累計(jì)    本月    累計(jì)
合成氨    346.9    2368.2    9.7    8.0
化肥總計(jì)（折純N100％）    361.4    2576.3    13.4    12.3
氮肥（折純N100％）    275.5    1938.0    12.7    10.7
尿素（折純N100％）    167.4    1121.1    12.2    9.3
磷肥（折純P2O5100％）    71.3    55.8    18.3    16.0
鉀肥（折純P2O5100％）    14.3    78.2    5.8    33.0
磷酸銨肥    54.6    334.1    43.4    37.8
　　成本需求共同推動(dòng)，盈利水平大幅提升
　　成本推動(dòng)是價(jià)格上漲的重要因素。目前影響國(guó)內(nèi)氮肥（尿素）成本的主要原料是煤炭。煤炭?jī)r(jià)格變化直接影響了國(guó)內(nèi)氮肥（尿素）價(jià)格變化。2004年上半年，煤炭?jī)r(jià)格在去年大幅上漲的基礎(chǔ)上繼續(xù)上揚(yáng)，截至2004年9月4日，陽(yáng)泉的無(wú)煙煤的價(jià)格已經(jīng)上漲至660元以上，同比增幅達(dá)20％以上。由于國(guó)內(nèi)60％以上的氮肥生產(chǎn)采取的是煤炭路線的生產(chǎn)工藝，煤炭?jī)r(jià)格的上漲大大提高了尿素的生產(chǎn)成本，推動(dòng)尿素價(jià)格大幅度上漲。國(guó)際市場(chǎng)都是以天然氣作為尿素的生產(chǎn)原料，2003年以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)天然氣價(jià)格節(jié)節(jié)上升，導(dǎo)致國(guó)際尿素生產(chǎn)成本幾乎翻番，尤其是下半年以來(lái)，石油價(jià)格創(chuàng)了21年以來(lái)的新高，國(guó)際尿素供應(yīng)商的成本上升迅速，推動(dòng)國(guó)際尿素價(jià)格的快速上漲。2004年8月中旬，波羅的海離岸價(jià)格一度沖高至250美元附近，創(chuàng)出近幾年的新高。
　國(guó)際天然氣與尿素價(jià)格走勢(shì)
原料品種    結(jié)構(gòu)比重    在氮肥（尿素）生產(chǎn)成本中的比重
煤    62%    30%-40%
天然氣    26%    80%
油    12%    30%-70%
　　需求推動(dòng)價(jià)格逐步上漲。需求的擴(kuò)張主要源于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，種植面積增加。受2003年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的影響，2004年全球的種植面積溫和增加。美國(guó)玉米的種植面積甚至增加了2％以上。中國(guó)不僅受農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的影響，同時(shí)受國(guó)家扶農(nóng)政策的刺激，2004年的耕種面積止住了下滑的局面，種植面積和農(nóng)民收入都有明顯的增加。上述兩方面同時(shí)增加了化肥的國(guó)際需求和國(guó)內(nèi)需求。
　　國(guó)內(nèi)限價(jià)，出口加劇國(guó)內(nèi)供應(yīng)缺口。為了扶持農(nóng)業(yè)發(fā)展，國(guó)家于2004年上半年出臺(tái)了化肥限價(jià)的措施，即出廠的平均中準(zhǔn)價(jià)不得高于1400元/噸。由于國(guó)際尿素市場(chǎng)火爆，出口激增。今年1-6月份累計(jì)進(jìn)口尿素1.7萬(wàn)噸，比去年同期減少87%：進(jìn)口價(jià)格147.1美元／噸，比去年同期上漲28.7%。累計(jì)出口尿素143.4萬(wàn)噸，比去年同期增加196.1%；出口價(jià)格170.3美元／噸，比去年同期上漲14.1%。以大連港為例，今年1－7月份，出口同比增加320％。出口增加加劇了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的缺口，尿素市場(chǎng)供應(yīng)緊張進(jìn)一步推動(dòng)了尿素價(jià)格的上漲。
　　價(jià)格維持高位，盈利增長(zhǎng)減緩
　　價(jià)格管制有望放松，尿素價(jià)格維持高位。由于煤炭?jī)r(jià)格的上漲幅度較大，運(yùn)輸和電力緊張導(dǎo)致煤炭生產(chǎn)企業(yè)成本高企，大部分以煤炭為原料的氮肥生產(chǎn)企業(yè)毛利率下降。價(jià)格的限制制約了氮肥企業(yè)的供應(yīng)水平，價(jià)格管制有望放松。目前四川、湖南、廣東以及河南等省市已經(jīng)陸續(xù)取消價(jià)格上限。價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的上漲，廣東和東北地區(qū)的尿素價(jià)格一度上摸2000元。隨著8月20日后化肥淡季的到來(lái)，化肥價(jià)格將適度下調(diào)。至9月初，尿素價(jià)格出現(xiàn)了小幅回調(diào)，預(yù)計(jì)尿素價(jià)格將維持在相對(duì)高位。
　　上市公司盈利將創(chuàng)新高，盈利增長(zhǎng)可能減緩
　　上市公司盈利將創(chuàng)新高。自2001年化肥行業(yè)走出低估以來(lái)，化肥行業(yè)也走出了一個(gè)上升周期，上市公司的盈利水平持續(xù)上升。2004年下半年石油和煤炭?jī)r(jià)格都將維持高位，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲勢(shì)不減，淡季的化肥價(jià)格仍維持高位，預(yù)計(jì)2004年上市公司全年的業(yè)績(jī)將創(chuàng)歷史新高。
　　盈利增長(zhǎng)可能減緩。經(jīng)過(guò)2004年的價(jià)格脈沖，石油價(jià)格的平緩回落將持續(xù)。2004年下半年至2005年將是石油價(jià)格下降的過(guò)程，預(yù)計(jì)國(guó)際天然氣價(jià)格將同步回落，國(guó)際氮肥生產(chǎn)企業(yè)成本下降，開(kāi)工率提高，氮肥的國(guó)際供應(yīng)將隨之提高，國(guó)際市場(chǎng)的氮肥價(jià)格將逐步回落，高位企穩(wěn)。另一方面，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的供應(yīng)可能會(huì)有5％左右的增幅。一是安排海南富島化工有限公司大化肥二期項(xiàng)目增產(chǎn)60萬(wàn)噸；二是安排中國(guó)石化所屬的6套以重油為原料的化肥裝置開(kāi)車，增產(chǎn)80萬(wàn)噸；三是安排中國(guó)石化和中國(guó)石油以外、地處中西部地區(qū)、以天然氣為原料的10套裝置增產(chǎn)60萬(wàn)噸，共增產(chǎn)尿素200萬(wàn)噸。另一方面需求增加對(duì)價(jià)格上漲有支撐作用。2004年受氣候影響，預(yù)計(jì)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品歉收的可能性較大。國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將進(jìn)一步上漲。同時(shí)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲已經(jīng)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)2005年國(guó)內(nèi)外的種植面積都有可能繼續(xù)增長(zhǎng)，化肥的需求進(jìn)一步增加。再考慮煤炭緊張的局面短期不會(huì)緩解，氮肥生產(chǎn)的成本估計(jì)不會(huì)下降。綜合上述兩方面的因素，我們判斷2005年化肥價(jià)格進(jìn)一步上漲的幅度將小于2004年，價(jià)格有可能高位企穩(wěn)，因此氮肥行業(yè)盈利總水平有可能繼續(xù)提高，但增幅可能減緩。
　　產(chǎn)能增長(zhǎng)成為上市公司盈利增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?BR>　　上述分析表明，鑒于成本和供求關(guān)系的變化， 2004年公司業(yè)績(jī)將創(chuàng)歷史新高，而2005年化肥尤其是氮肥價(jià)格將略有下降，高位企穩(wěn)，行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度將有趨緩的跡象。就上市公司而言，利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?lái)自產(chǎn)能的增長(zhǎng)。
公司簡(jiǎn)稱    目前產(chǎn)能（萬(wàn)噸）    擴(kuò)張后產(chǎn)能（萬(wàn)噸）    投產(chǎn)時(shí)間    產(chǎn)能增幅％
柳化股份    18（合成氨）    48（合成氨）    2005年上半年    166％
華魯恒升    18（合成氨）    48（合成氨）    2004年底    166％
四川美豐    60（尿素）    90（尿素）    2005年上半年    50％
六國(guó)化工    40（磷肥）    100（磷肥）    2005年底    150％
云天化    7（玻璃纖維）    11.8（玻璃纖維）    2004年底    68％
　　重點(diǎn)關(guān)注：華魯恒升、四川美豐、云天化、柳化股份
　　純堿行業(yè)：原材料價(jià)格上漲，盈利情況堪憂
1－7月份運(yùn)行數(shù)據(jù)
項(xiàng)目    2004年1－7月    2003年1－7月    同比增加％
產(chǎn)量    714.09    620.41    15.10
進(jìn)口    13.01    17.87    -27.20
出口    89.13    64.55    38.08
表觀消費(fèi)量    637.97    573.73    11.20
　　原材料價(jià)格大幅上漲，利潤(rùn)下降
　　2004年1－7月份，純堿生產(chǎn)的主要原材料價(jià)格大幅度上漲。由于6月份連降大雨，原鹽產(chǎn)量大幅減少，原鹽的價(jià)格從140元上漲至270－300元。受煤、電、油以及運(yùn)輸大幅漲價(jià)的影響，純堿行業(yè)的各方面的成本也大大上漲。1－7月份，純堿產(chǎn)量增長(zhǎng)了15.10％，但成本上漲了20％以上，雖然銷售收入增長(zhǎng)了20％以上，行業(yè)的利潤(rùn)卻同比減少了4000多萬(wàn)。
　　下游需求依然高漲，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定
　　2004年1－7月份，純堿行業(yè)的下游產(chǎn)能增長(zhǎng)較快，純堿的需求保持的旺盛的勢(shì)頭。合成洗滌劑累計(jì)產(chǎn)量242.8萬(wàn)噸，在03年大幅增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上再次增長(zhǎng)了9.3％，平板玻璃產(chǎn)量打16863.2萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)21.4％，日用玻璃制品產(chǎn)量打444.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.5％，氧化鋁產(chǎn)量403.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.9％。受下游需求增加和上游原材料價(jià)格上漲的影響，純堿的價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。
　　下半年經(jīng)營(yíng)形勢(shì)展望
　　下半年純堿行業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)仍然相對(duì)的嚴(yán)峻，首先由于行業(yè)內(nèi)的企業(yè)對(duì)行業(yè)的發(fā)展前景比較看好，因此產(chǎn)能的擴(kuò)張較多。上半年擴(kuò)張幅度的較大的公司是山東海化，產(chǎn)能從120萬(wàn)噸擴(kuò)張至180萬(wàn)噸。產(chǎn)能增長(zhǎng)超過(guò)30％的還有桐柏縣海晶堿業(yè)，吉堿公司、鄭州水晶股份公司以及三友化工。總體上產(chǎn)能擴(kuò)張120萬(wàn)噸附近。預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量將達(dá)1200萬(wàn)噸。同時(shí)由于國(guó)內(nèi)價(jià)格較高，產(chǎn)品出口量可能減少，而進(jìn)口量將進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)全年達(dá)140－150萬(wàn)噸，供給水平提高。下半年的需求狀況保持相對(duì)穩(wěn)定，除了氧化鋁的需求受宏觀調(diào)控有較大的不確定性外，合成洗滌劑以及玻璃生產(chǎn)變化不大。預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有降。
　　下半年，原鹽受歉收的影響價(jià)格下降的可能性較小，因此純堿行業(yè)的利潤(rùn)將在上半年下滑的基礎(chǔ)上繼續(xù)下滑。
　　重點(diǎn)關(guān)注公司：山東海化

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