關(guān)鍵詞：化肥
事件:12月23日,國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公布了《關(guān)于2017年關(guān)稅調(diào)整方案的通知》,決定取消氮肥、磷肥等肥料的出口關(guān)稅,并適當(dāng)降低三元復(fù)合肥出口關(guān)稅。
2016年我國化肥出口量全面下滑。2016年1-11月我國尿素出口總量為812.80萬噸,同比減少31.78%,可以判斷全年出口總量或?qū)⒌陀?00萬噸,遠(yuǎn)低于2014年和2015年的1,362萬噸和1,375萬噸。磷肥方面,2016年1-11月我國磷酸一銨出口量187.62萬噸,與去年同245.37萬噸相比下降23.53%,1-11月我國磷酸二銨出口量588.63萬噸,與去年同期722.45萬噸相比下降18.52%。對比2015年的全線增長,我國化肥出口進(jìn)入了全面衰退期。回顧今年尿素外貿(mào),國際市場偏低的報價雖然與國內(nèi)脫軌,但前五個月仍有433多萬噸的尿素出口量,4月首輪印度招標(biāo)70萬噸,我國因抵制低價出口只提供了18萬噸貨源;5月第二輪印度招標(biāo)確定成交量達(dá)到了90萬噸,我國貢獻(xiàn)了為36萬噸。然而在下半年,印度化肥部七月招標(biāo)42萬噸,最終以伊朗30萬噸中標(biāo)告終,我國首次落榜。八月印度化肥部第四輪招標(biāo)12萬噸尿素仍被伊朗全盤攬收。九月份第五輪招標(biāo)的150萬噸采購量,我國僅得到31萬噸的供貨量。我們認(rèn)為今年我國尿素出口大幅減少,主要為伊朗等中東國家出口能力增強(qiáng),價格方面已經(jīng)對我國的尿素出口報價有明顯競爭力優(yōu)勢,同時2015年全球尿素市場釋放了新增產(chǎn)能1,058萬噸,2016年計劃新增產(chǎn)能也達(dá)到900多萬噸,也推動了國際尿素價格的下滑。
國內(nèi)企業(yè)出口成本壓力得到緩解。2015年9月份國內(nèi)恢復(fù)對化肥銷售征收13%的增值稅后,實(shí)際上在出口貿(mào)易時存在重復(fù)征收的現(xiàn)象,此次關(guān)稅取消后,在國際市場行情維持不變的情況,出口企業(yè)可多獲利100元/噸,成本壓力得到緩解。同時由于主要尿素出口國均以中國離岸價作為參考標(biāo)準(zhǔn),占據(jù)訂單主導(dǎo)權(quán),而關(guān)稅取消后,國內(nèi)企業(yè)獲得了一個公平的出口機(jī)會,因此我們預(yù)計2017年尿素及磷肥出口形勢有望好于今年。
看好尿素價格上漲趨勢延伸至春耕。目前山東地區(qū)小顆粒已經(jīng)上漲至1,540元/噸左右,大顆粒價格在1,580元/噸左右,受全國大范圍霧霾天氣影響,目前國內(nèi)尿素開工率下降至43%左右,全國單日產(chǎn)量甚至已經(jīng)不足12萬噸。根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)顯示,截至目前,今年確定退出產(chǎn)能近200萬噸,新增產(chǎn)能僅80萬噸,另外處于長期停車的產(chǎn)能達(dá)200萬噸。目前國內(nèi)在產(chǎn)裝置6,802萬噸,較2015年在產(chǎn)裝置8,455萬噸減少了19.55%。原材料煤炭方面,大多數(shù)煤炭企報價依然堅挺,更有年底減產(chǎn)的情況,高煤價或?qū)⒊掷m(xù)到2017年3月,對下游尿素企業(yè)來說,仍將面臨高成本帶來了的倒掛問題,帶來的是不足贏虧平衡點(diǎn)的停車尿素企業(yè)也將推遲復(fù)產(chǎn)。因此我們預(yù)計在環(huán)保因素導(dǎo)致開工率持續(xù)走低以及明年春耕需求的背景下,國內(nèi)尿素市場或?qū)⒊霈F(xiàn)供不應(yīng)求的局面,看好尿素價格明年一季度上漲至1,700-1,800元/噸的區(qū)間。
成本上漲及行業(yè)內(nèi)聯(lián)合限產(chǎn)推動磷肥價格上漲。磷酸一銨目前西南地區(qū)55%粉主流出廠報價在1,950-2,000元/噸,較上月上漲達(dá)21%;目前西南地區(qū)64%粉磷酸二銨黑龍江到站價格上調(diào)至2,550-2,600元/噸左右,近期也出現(xiàn)了明顯的上漲趨勢。12月初行業(yè)內(nèi)磷肥企業(yè)“6+2”會議就集體限產(chǎn)、聯(lián)合挺價達(dá)成共識,企業(yè)約定以一年為周期,聯(lián)合降低開工30%左右,緩解產(chǎn)能過剩壓力。原材料方面,目前長江港口硫磺的主流市場價格在900元/噸左右,較8月份的價格低點(diǎn)已經(jīng)上漲接近200元/噸;而近期局部地區(qū)合成氨企業(yè)環(huán)保檢查等影響導(dǎo)致停產(chǎn)、限產(chǎn),合成氨的價格更是一路上漲,湖北地區(qū)的價格由10月初的2,050元/噸上漲至2,700元/噸,而云南合成氨價格已到3,300元/噸以上。目前55%粉狀二銨的成本已經(jīng)上漲約500元左右,完全生產(chǎn)成本已經(jīng)接近2,200元/噸。我們認(rèn)為隨著2017年磷肥出口關(guān)稅取消落地,明年磷肥出口局面或?qū)⒊霈F(xiàn)好轉(zhuǎn),如果國內(nèi)磷肥企業(yè)能確定執(zhí)行限產(chǎn)決定,到明年春耕前磷酸二銨有望繼續(xù)上漲。
投資建議。尿素方面,我們重點(diǎn)推薦具備180萬噸產(chǎn)能、水煤漿氣化技術(shù)先進(jìn)的華魯恒升,以及分別具備331萬噸和550萬噸產(chǎn)能的湖北宜化和陽煤化工,尿素價格每上漲100元,EPS分別增長0.12元、0.26元和0.08元(以實(shí)際所得稅率為假設(shè));磷肥方面,我們重點(diǎn)推薦國內(nèi)磷肥龍頭,磷酸一銨和二銨合計產(chǎn)能達(dá)480萬噸的云天化,以及具備磷酸二銨產(chǎn)能132萬噸的湖北宜化,磷酸一銨和磷酸二銨價格每上漲100元,EPS分別增0.27元和0.11元。
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