關鍵詞：化肥
事件:2015年化肥出口關稅政策出臺,最大的亮點是取消了化肥出口淡旺季的劃分,全年采用統一的稅額或稅率,其中尿素全年出口關稅80元/噸,磷酸一銨、磷酸二銨全年出口關稅100元/噸,氮磷二元肥全年出口關稅稅率5%,氯化鉀、硫酸鉀出口關稅維持600元/噸,三元復合肥出口關稅維持30%的稅率。
點評:
1、2015年化肥出口關稅政策出臺,取消了淡旺季的差別關稅,尿素、一銨和二銨采取全年統一從量計征稅額,我們認為此次關稅政策的放松將使得淡季出口成為可能,我國化肥出口量有望創新高,另一方面,企業可以更加靈活的安排生產與出口,中國市場被國際市場惡意做空的概率降低,避免了原來的出口窗口期國際化肥市場價格走低,國內企業出口增量不增價的尷尬局面。
2、我們將以磷酸二銨(DAP)為例測算一下關稅政策的放松到底影響幾何。
首先,我們測算了一下磷酸二銨的行業平均生產成本。在當前原材料價格下,二銨的行業平均完全成本約為2654元/噸。二銨生產的主要原材料為磷礦石、硫酸(硫磺)和合成氨,雖然從價格彈性來講,磷礦石對二銨成本影響最大(彈性系數為1.80),但目前看來磷礦石和合成氨的價格波動幅度并不高,對二銨企業生產成本影響最大的反而是硫磺(硫酸),因為其價格波動頻繁且幅度較大,所以2015年在成本端要密切關注硫磺價格的變化,這將直接影響到二銨企業的盈利能其次,我們對二銨企業出口和內銷的盈利情況作了一個對比。當前情況下,二銨東北到站價為3100元/噸,扣掉運費350-500元/噸,企業出廠價格在2700元/噸左右,內銷盈利為+47元,也即雖然2014年國內二銨價格有了一定幅度的上漲,但企業單噸盈利并不高,對于提價仍有一定的訴求。從出口來看,當前中國二銨出口FOB價格為467美元/噸,在2014年關稅政策下(淡季實行15%+50元/噸),企業出口的FOB成本高達542美元/噸,出口一噸二銨要虧損459元人民幣,淡季出口根本是不可能的。而2015年出口關稅政策變化后,二銨關稅變為從量計征100元/噸,出口的FOB成本降至480美元/噸,出口一噸二銨虧損額大幅下降至81元人民幣,也即國際二銨價格在480美元/噸以上時,企業出口將變得有利可圖。綜上所述,我們認為2015年化肥出口關稅政策繼續放松以后,全年出口真正變為可能,我國化肥出口量有望創出新高,緩解國內供應過剩的矛盾。
3、繼續推薦磷肥行業投資機會。2014年國內磷肥產量下降,疊加出口量大增,國內磷肥庫存已經得到很好的消化。從供求展望來看,國內磷肥產能擴張基本結束,北非和中東地區新增產能短期內對我國磷肥產業沖擊不大,而包括印度在內的南亞國家庫存已經降到很低的水平,大量磷銨需求推遲到2015年度,在2015年我國化肥出口關稅政策取消淡旺季差別關稅的背景下下,磷肥全年出口成為可能,有利于企業更好地安排生產與出口,磷肥出口量有望持續高位,我們看好2015年春季磷肥的價格,建議關注新洋豐(000902)、興發集團(600141)。
