化肥不再實(shí)行淡旺季差別稅率,關(guān)稅明顯降低。財(cái)政部公布的《2015年關(guān)稅實(shí)施方案》自2015年1月1日?qǐng)?zhí)行,政策明顯降低了氮肥和磷肥的關(guān)稅稅率。按方案,2015年尿素出口全年實(shí)行80元/噸的從量稅額,磷酸一銨和二銨實(shí)行100元/噸的從量稅額,氮磷二元肥實(shí)行5%的出口關(guān)稅稅率。而按2014年關(guān)稅政策,當(dāng)前價(jià)格下,尿素淡季(7-10月,共4個(gè)月)關(guān)稅額為40元/噸,旺季(7-10月外,共8個(gè)月)關(guān)稅額為265元/噸左右;二銨淡季(5月16日-10月15日,共5個(gè)月)關(guān)稅額為50元/噸,旺季(5月16日-10月15日外,共7個(gè)月)關(guān)稅額為485元/噸。比之,淡季關(guān)稅有所上調(diào),旺季關(guān)稅大幅下降。
政策利于化肥產(chǎn)品出口,化解產(chǎn)能過剩。過去,由于旺季高關(guān)稅,尿素、磷肥出口受阻,而國(guó)外產(chǎn)品價(jià)格較高,難以享受高盈利;淡季低關(guān)稅,而國(guó)外價(jià)格較低,出口見量不見利。取消淡旺季稅率差別,并調(diào)減稅率,大大有利氮肥、磷肥的出口,這對(duì)于產(chǎn)能業(yè)已過剩的肥料行業(yè)無疑是一個(gè)重大利好。2014年1-9月國(guó)內(nèi)氮肥行業(yè)虧損、磷肥行業(yè)利潤(rùn)下滑17.6%,我們判斷2015年行業(yè)將迎來復(fù)蘇。
鉀肥關(guān)稅不變,主要為了保護(hù)國(guó)內(nèi)資源;三元復(fù)合肥關(guān)稅不調(diào)整,顯示政策力推農(nóng)業(yè)復(fù)合化率提高。中國(guó)鉀肥資源和產(chǎn)能有限,行業(yè)處于供不應(yīng)求局面,2013年中國(guó)凈進(jìn)口573萬噸肥料用氯化鉀,價(jià)格主動(dòng)權(quán)掌握在國(guó)外龍頭企業(yè)手里。此次關(guān)稅不調(diào)節(jié),顯示政府保護(hù)鉀礦資源和優(yōu)先滿足國(guó)內(nèi)需要的意圖。同時(shí),相比國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家80%的復(fù)合化率,國(guó)內(nèi)復(fù)合化率僅為33%左右,嚴(yán)重偏低。此次關(guān)稅不調(diào)節(jié),表明政府希冀通過鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)自我消化復(fù)合肥,提高復(fù)合化率的意志。
投資建議:把握行業(yè)復(fù)蘇的投資機(jī)會(huì)。化肥出口關(guān)稅政策調(diào)整,整體有利于產(chǎn)品出口,緩解產(chǎn)能過剩局面,利于行業(yè)盈利改善。把握行業(yè)復(fù)蘇帶來的階段性機(jī)會(huì),我們推薦成本控制能力強(qiáng)的尿素龍頭華魯恒升,關(guān)注魯西化工、湖北宜化,三家公司尿素產(chǎn)能分別為180萬噸/年、195萬噸/年、270萬噸/年(權(quán)益)。尿素價(jià)格每上漲100元,三家公司EPS分別增厚0.16元、0.10元、0.25元。同時(shí),建議把握磷肥的投資機(jī)會(huì),關(guān)注興發(fā)集團(tuán)、六國(guó)化工、云天化、湖北宜化、新洋豐等,各公司磷肥年產(chǎn)能分別為60萬噸、120萬噸、512萬噸(權(quán)益)、126萬噸、120萬噸,磷肥價(jià)格每上漲100元/噸,EPS分別增厚0.085元、0.16元、0.31元、0.11元、0.17元(若全部外售)。
