關鍵詞：復合肥
目前磷肥出口需求旺盛,中國貨源競爭力強:國際磷肥價格自13 年11 月跌到400 美元以下的低谷后逐步提升,目前價格已經上漲到513 美元。國際磷肥價格已經超過國內市場價,國內磷肥企業的競爭優勢顯現(目前百川資訊統計的國內FOB 價格為440-445 美元/噸,與其它地區相比具有價格優勢)。
厄爾尼諾現象對北美的影響低于預期,北美需求旺盛:美國對于磷肥資源的限制政策仍在收緊,因此美國海灣FOB 價格510-513 美元/噸,顯著高于其內銷價格440-445 美元/噸,這帶動了全球磷肥市場的上漲。
印度作為需求大國,預計下半年將大量采購中國貨源:今年至今一銨的出口同比增長200%,二銨出口增長150%。隨著印度秋種季的到來,印度對磷肥需求的壓力越來越大。而且磷肥是農田必須用的肥料品種,需求剛性,雖然印度對農業補貼有所下降,但歷史上印度的補貼發放拖欠很多,所以預計今年的需求不會比往年縮減。由于中國距離印度較近,且目前國內磷肥價格低于國際價格,預計印度300 萬噸需求中會有6-7 成以上直接采購自中國,進一步拉動了國內磷肥需求增速。
經歷13 年出口的慘淡和行業虧損后,行業庫存水平低。由于印度市場去年受到盧比貶值及補貼不足的影響,去年印度進口量較低并加劇了13 年中國磷肥行業的低迷。上半年國內磷肥主要供應內需,許多港口庫存量都不足一個月,低于歷史平均水平,因此出口的大幅放量造成國內磷肥相對緊缺的局面。此外,臺風亞馬遜前兩周襲擊了防城港和北海港港口,導致有20-30 萬噸磷肥受損,進一步加劇了市場供給的緊張。
磷酸二銨開工率已經接近80%,關稅下調增強中國磷銨出口競爭力:目前磷酸二銨的開工率約在75%-80%,一銨開工率略低,考慮到大約有10%左右的小磷肥廠長期關停產能或已逐步退出,因此我們判斷實際開工率可能更高。13 年淡季關稅為122.5 元/噸,而14 年淡季關稅調整為固定50元/噸;13 年旺季關稅為80%,以64%二銨離岸價2450 來計算,去年的出口關稅高達1960 元/噸,而14 年旺季關稅則下調至15%另加50 元/噸,關稅為417.5 元/噸。出口關稅下調大幅增強了中國磷肥出口的競爭力。
磷肥觸底逐步改善的趨勢已經展開,復合肥銷量及單價的拐點已現,建議投資者關注:需求端依靠國內穩定增長及出口的大幅提升,供給端未來2年擴產稀少(僅有2-3%),因此我們判斷磷肥行業已逐步在去年下半年至今年上半年見底,后續跟隨需求的增長而逐步好轉,短期看下半年出口量及秋季用肥下的價格走高,中長期看供需修復下的景氣回升。從彈性角度首選云天化,關注云天化、六國化工、興發集團。此外,由于氮磷肥的觸底向上,復合肥的銷量增速及單價在7 月逐步進入拐點向上,中長期復合肥企業發揮渠道及品牌優勢有望進入農資綜合平臺以及土地流轉經營領域,繼續推薦 金正大、史丹利。
