日訊：目前草甘膦貨源持續緊缺 價格堅挺。市場罕見報價，強勢不減。目前，市場高端報價36000 元/噸。
投資要點
一、中間環節庫存量少,預計價格仍有上漲空間。
草甘膦的價格上漲與行業整合、環保力度加強、10%草甘膦母液的退出及其處理成本有關。同時，由于前幾年的市場低迷，市場一直在消化前期庫存，因此 2011 年的貿易商淡季儲備不足。而今年以來，國內較大的工廠以執行長約合同貨定單為主，對一些新增定單需求無法滿足，有望帶動市場價格走高。
我們認為當前草甘膦的中間環節庫存較少，而一般每年的10-11 月份是貿易商儲備囤貨時期，在當前市場行情帶動下，預計價格仍有上漲空間。
二、 企業短期業績受定價模式影響大。
草甘膦生產商定價模式一般分為合約貨和現貨模式。合約貨定價一般為成本加成，有穩定的利潤，弱市中有超額收益；而現貨價格隨行就市，波動較大，在市場表現好時收益明顯，反之亦然。
由于草甘膦歷史價格波動大，國內較大型的企業傾向于簽定長期合同以穩定生產經營，現貨比例較小。今年以來草甘膦現貨價格走高，與合約貨的價差拉大，隨著行情向上，我們認為未來生產商將傾向于增加現貨比例的銷售，同時合約貨的價格重心上移，企業業績也將隨之改善。
三、 維持合理價位有利于行業整體發展。
2011 年草甘膦全球需求約63 萬噸，國內需求僅約為5 萬噸，國內產能主要面向出口。國內自2008 年起積累了大量的閑置產能，部分裝置將面臨報廢，有利于行業整合。但是草甘膦價格持續上漲仍將促使小企業的復產，預計未來國內仍有新增產能，主要是四川福華（5 萬噸/年），同時四川順城化工15 萬噸雙甘膦產能將會以中間體的形式沖擊市場。我們認為合理的市場價格有利于行業的整體發展，同時建議關注企業實際成交價格和盈利中樞。
我們分析認為當前國內較大型的草甘膦企業生產的完全成本約26000 元/噸（甘氨酸法，未考慮氯甲烷，甲縮醛的銷售），IDA 法的成本約高1000-2000 元/噸，以近期市場成交價32000 元/噸為計，估計產品毛利率超過30%，凈利率不低于15%。
投資策略與建議：
我們預計當前草甘膦市場價格仍有上漲空間，且合理的價位也將有利于行業的整體發展，建議關注相關企業的合理盈利中樞。
