鉀肥行業(yè)展望：壟斷格局難以改變，鉀肥行業(yè)仍將保持較高景氣度
全球鉀肥生產(chǎn)和消費在空間上極度的不匹配是形成鉀肥銷售高度壟斷性的客觀基礎。目前，全球鉀鹽資源分布極不均衡，鉀肥生產(chǎn)在地域和廠商方面都具有極高 的集中度，世界十二大鉀肥制造企業(yè)折純產(chǎn)能約占全球總產(chǎn)能的92%。而鉀肥國際貿(mào)易長期受制于BPC和Canpotex兩大鉀肥貿(mào)易組織，主要鉀肥進口國 對鉀肥貿(mào)易缺乏議價能力。近年來，鉀肥行業(yè)的高景氣度帶動全球鉀肥并購活動趨于頻繁，但短期內(nèi)全球新增鉀肥產(chǎn)能仍主要集中在十二大主要鉀肥制造企業(yè)，現(xiàn)有 壟斷格局難以改變，國際鉀肥價格仍將面臨良好支撐。
中國國內(nèi)鉀鹽資源匱乏，資源保障程度偏低并且長期存在運輸瓶頸，加之鉀肥制造企業(yè)產(chǎn)能總體偏小，國內(nèi)鉀肥制造業(yè)對國際鉀肥市場缺乏影響力。同時，中國鉀肥消費對外依存度高，鉀肥進口權高度集中，“二八分成”的進口格局短期難以改變，對國內(nèi)鉀肥的終端價格具有雙重影響。
為突破國內(nèi)鉀鹽資源瓶頸并爭取鉀肥價格話語權，中資企業(yè)不斷加大海外鉀礦投資力度。但在全球鉀資源并購和整合活動大幅推高鉀資源投資成本的背景下，中資企業(yè)的海外鉀礦投資活動也將面臨多方面的經(jīng)營和財務風險。
總體看，受益于持續(xù)上漲的國際鉀肥價格和迅速提高的國內(nèi)鉀肥產(chǎn)量，中國鉀肥制造業(yè)主要財務指標持續(xù)走強，行業(yè)景氣度良好，未來三年收入和盈利水平有望進一步提高。
全球鉀鹽資源儲量分布極不均衡，絕大部分鉀鹽資源集中在加拿大、俄羅斯、白俄羅斯等國，鉀肥生產(chǎn)在地域和生產(chǎn)廠商方面均具有極高的集中度
目前，全球鉀鹽資源極為豐富，已發(fā)現(xiàn)的成鉀盆地達30余個，絕 大部分為地下固體鉀鹽，少部分為含鉀鹵水。據(jù)美國地質調查局（USGS）統(tǒng)計，全球鉀鹽資源折純總量達2500億噸，探明鉀鹽儲量約為95.07億噸。但 從空間分布來看，世界鉀鹽資源分布極度不平衡，加拿大、俄羅斯、白俄羅斯合計儲量占據(jù)全球鉀鹽資源總儲量的85%以上，其次為巴西、中國、德國和美國，但 占比均很低。
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國家 |
折純儲量 |
全球儲量占比 |
主要礦床分布 |
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加拿大 |
440000 |
46.32% |
Fundy盆地，新不倫瑞克；Elk Point盆地，薩斯喀徹溫 |
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俄羅斯 |
330000 |
34.74% |
維爾赫涅卡姆氯化鉀礦床；涅普鉀鹽礦床；上卡姆礦山；日梁鉀鹽礦床 |
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白俄羅斯 |
75000 |
7.89% |
斯塔羅賓礦床；彼里皮亞特 |
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巴西 |
30000 |
3.16% |
塞爾希培 |
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中國 |
21000 |
2.21% |
青海察爾汗湖；新疆羅布泊 |
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德國 |
15000 |
1.58% |
韋拉—富爾達、南哈茨、施塔斯富特、馬格德堡、下萊因和漢諾威 |
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美國 |
13000 |
1.37% |
墨西哥卡斯伯特；開英-克里克；希爾斯湖；大鹽湖 |
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智利 |
7000 |
0.74% |
Calich礦 |
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以色列 |
4000 |
0.42% |
死海 |
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約旦 |
4000 |
0.42% |
死海 |
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烏克蘭 |
2500 |
0.26% |
喀爾巴阡 |
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英國 |
2200 |
0.23% |
約克群鮑爾比鉀鹽礦 |
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西班牙 |
2000 |
0.21% |
卡達洛尼亞；納瓦拉 |
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其他 |
5000 |
0.53% |
— |
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全球 |
950000 |
100.00% |
— |
鉀肥生產(chǎn)國家方面，加拿大、俄羅斯、白俄羅斯、中國、德國和以 色列是全球前六大鉀肥生產(chǎn)國。2010年，六大鉀肥生產(chǎn)國共生產(chǎn)鉀肥2940萬噸（折純），占當年全球總產(chǎn)量的89.09%，其中加拿大、俄羅斯、白俄羅 斯三大鉀肥出口國共生產(chǎn)鉀肥2130萬噸（折純），占當年全球總產(chǎn)量的64.55%，鉀肥生產(chǎn)在地域分布上具有很高的集中度。
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國家 |
2009年產(chǎn)量 |
2010年產(chǎn)量 |
變動率（%） |
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加拿大 |
432 |
950 |
119.1% |
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俄羅斯 |
373 |
680 |
82.31% |
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白俄羅斯 |
249 |
500 |
100.80% |
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中國 |
300 |
300 |
0.00% |
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德國 |
180 |
300 |
66.67% |
|
以色列 |
210 |
210 |
0.00% |
|
約旦 |
68.3 |
120 |
75.70% |
|
美國 |
70 |
90 |
28.57% |
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智利 |
69.2 |
70 |
1.16% |
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巴西 |
38.5 |
40 |
3.90% |
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英國 |
42.7 |
40 |
-6.32% |
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西班牙 |
43.5 |
40 |
-8.05% |
|
烏克蘭 |
1.2 |
1.2 |
0.00% |
|
其他 |
— |
— |
— |
|
全球 |
2080 |
3300 |
58.65% |
產(chǎn)能方面，根據(jù)國際肥料工業(yè)協(xié)會（IFA）統(tǒng)計，2010年全 球鉀肥折純產(chǎn)能達到4270萬噸。鉀肥廠商方面，全球十二大鉀肥廠商折純產(chǎn)能約3935萬噸，約占全球總產(chǎn)能的92%，其中前四大鉀肥生產(chǎn)商加拿大鉀肥、 烏拉爾鉀肥、美盛、白俄羅斯鉀肥合計折純產(chǎn)能達2560萬噸，約占全球總產(chǎn)能的61%，具有很高的產(chǎn)業(yè)集中度。
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企業(yè)名稱 |
所屬國家 |
氯化鉀口徑產(chǎn)能 |
折純產(chǎn)能 |
占比 |
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加拿大鉀肥（PotashCorp） |
加拿大 |
1130 |
710 |
16.70% |
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烏拉爾鉀肥（Uralkali） |
俄羅斯 |
1100 |
690 |
16.25% |
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美盛（Mosaic） |
加拿大 |
920 |
580 |
13.59% |
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白俄羅斯鉀肥（Belaruskali） |
白俄羅斯 |
920 |
580 |
13.59% |
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以色列化學（ICL） |
以色列 |
600 |
380 |
8.86% |
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K+S |
德國 |
530 |
335 |
7.83% |
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阿拉伯鉀肥（APC） |
約旦 |
250 |
160 |
3.69% |
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鹽湖股份 |
中國 |
230 |
145 |
3.40% |
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嘉陽（Agrium） |
加拿大 |
205 |
130 |
3.03% |
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智利化學礦業(yè)公司（SQM） |
智利 |
160 |
100 |
2.36% |
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Intepid |
美國 |
110 |
70 |
1.63% |
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淡水河谷（Vale） |
巴西 |
85 |
55 |
1.26% |
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合計 |
— |
6240 |
3935 |
92.19% |
全球鉀肥產(chǎn)銷在空間上具有極強的不匹配性，鉀肥國際貿(mào)易長期受制于Canpotex和BPC兩大鉀肥貿(mào)易組織，近年來主要鉀肥消費國鉀肥進口大合同價格持續(xù)上漲
全球鉀肥生產(chǎn)和消費在空間上具有極強的不匹配性。主要消費地區(qū) 亞洲、拉丁美洲國內(nèi)鉀肥產(chǎn)能有限，長期存在供需缺口，主要依靠進口填補國內(nèi)需求。而主要鉀肥生產(chǎn)區(qū)加拿大和前蘇聯(lián)地區(qū)國內(nèi)鉀肥需求較小，長期成為鉀肥的凈 出口方。全球范圍內(nèi)，2010年鉀肥國際貿(mào)易占鉀肥銷售總量的78%，而鉀肥國內(nèi)貿(mào)易占比僅有22%
鉀肥銷售方面，早在1985年Canpotex公司便由北美三 大鉀肥生產(chǎn)商——加拿大鉀肥公司（Potash）、加拿大嘉陽公司（Agrium）和美加合資廠商美盛公司（Mosaic）共同組建，三大生廠商分別擁有 Canpotex54%、9%和37%的股權，并且按照出資比例分享對北美以外鉀肥市場的出口份額，由Canpotex公司統(tǒng)一對外進行價格談判和簽訂出 口合同。2005年白俄羅斯總統(tǒng)盧卡申科發(fā)布總統(tǒng)令，由白俄羅斯BPC公司獨家經(jīng)營該國的鉀肥，隨后俄羅斯烏拉爾鉀肥公司迅速簽約加入聯(lián)盟，壟斷了世界鉀 肥三分之一的市場。此后兩大國際鉀肥貿(mào)易組織Conpotex和BPC進一步聯(lián)手加強對國際鉀肥市場的壟斷，二者形成了穩(wěn)固的利益共同體并共同掌握著世界 85%的鉀肥國際貿(mào)易份額。2010年底，西爾維尼特公司與烏拉爾鉀肥合并后，業(yè)內(nèi)普遍預期西爾維尼特公司將加入BPC銷售聯(lián)盟，從而進一步增加BPC在 全球鉀肥出口市場中的份額和議價能力。總體看，Canpotex和BPC兩大鉀肥貿(mào)易組織控制全球大部分鉀肥貿(mào)易的格局仍將長期維持，其限產(chǎn)保價政策將對 未來國際鉀肥價格構成良好支撐。
鉀肥需求方面，當前鉀肥國際市場最主要的消費國為印度和中國，2010年中印兩國鉀肥進口量約占全球進口總量的 50%。相對于鉀肥賣方高度的壟斷格局，主要鉀肥進口國之間合作松散、各自為戰(zhàn)。強硬的壟斷方報價和主要消費國各自為戰(zhàn)的松散談判方式共同支撐了2009 年末以來中印兩國鉀肥大合同價格的穩(wěn)步攀升。
全球鉀資源并購活動不斷趨于頻繁，但短期內(nèi)新增鉀肥產(chǎn)能仍主要集中在當前主要鉀肥制造企業(yè)，現(xiàn)有壟斷格局難以改變，國際鉀肥價格仍將面臨良好支撐
在近年鉀肥價格維持高位運行的背景下，全球范圍內(nèi)的鉀資源并購活動不斷趨于激烈。2010年，必和必拓 （BHP）向世界最大鉀肥生產(chǎn)商加拿大鉀肥公司（Potash）公司發(fā)出高達386億美元的敵意收購要約，必和必拓的惡意收購引發(fā)了多國政府對鉀肥資源及 糧食安全的廣泛關注和擔憂。最終，必和必拓引發(fā)的競購戰(zhàn)以加拿大政府的干預和否決劃上了句號，但卻引發(fā)了全球范圍鉀肥資源爭奪的進一步升溫。2010年 12月，俄羅斯兩大鉀肥生產(chǎn)巨頭烏拉爾鉀肥（Uralkali）和西爾維尼特（Silvinit）宣布合并并成為全球第二大鉀肥生產(chǎn)商，進一步提高了鉀肥 行業(yè)的集中度并有望擴大BPC銷售聯(lián)盟在全球鉀肥貿(mào)易中的份額。2009年陷入債務危機被迫出售鉀肥資產(chǎn)的力拓公司于2011年9月重返鉀肥業(yè)，與俄羅斯 阿康集團達成協(xié)議合作勘探后者在加拿大的鉀礦資源。鉀鹽資源的重要戰(zhàn)略地位已得到多方力量的共識，未來鉀礦并購和投資熱情仍將維持高位。
新增有效產(chǎn)能方面，盡管全球范圍的鉀礦爭奪和整合活動日趨激 烈，但由于鉀礦投資周期性較長，大部分初始探礦活動短期內(nèi)難以對鉀肥供給產(chǎn)生有效影響。根據(jù)全球第一大鉀肥廠商加拿大鉀肥公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，擴建和新建的有 效鉀肥產(chǎn)能仍然主要集中在12家主要鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，未來三年內(nèi)12家主要鉀肥生產(chǎn)企業(yè)仍將壟斷全球90%以上的鉀肥供給，其中2015年加拿大鉀肥公司在 全球鉀肥產(chǎn)能占比將由17%擴大至23%。
根據(jù)國際肥料工業(yè)協(xié)會（IFA）的測算，2010年至2015 年全球鉀肥需求總計將增長20%，而同期供給將實現(xiàn)更快增長達到34%。全球鉀鹽供應需求平衡關系方面，2011年潛在過剩產(chǎn)能將較2010年有所下 降，2011年以后年度潛在過剩開始擴大。假設全部規(guī)劃項目均按進度達產(chǎn)，到2015年全球將出現(xiàn)過剩產(chǎn)能1600萬噸（折純）。而政策準入許可、技術障 礙以及主要鉀肥廠商主動推遲擴產(chǎn)計劃等諸多因素可能導致全球鉀肥產(chǎn)能增長速度低于預期，從而導致未來鉀肥產(chǎn)能潛在過剩趨于收窄。
綜合來看，未來全球鉀肥供給存在一定過剩風險，但主要鉀肥生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能擴張可能相機延遲，初級探礦項目短期對新增產(chǎn)能作用有限，鉀肥行業(yè)產(chǎn)能過剩風 險整體可控。同時在全球人口自然增長、糧價面臨良好支撐的背景下，鉀肥需求增長可能超過當前預測增速。基于目前全球擴產(chǎn)和新建計劃，未來國際鉀肥市場的壟 斷格局難以改變，全球鉀肥國際貿(mào)易受制于兩大鉀肥貿(mào)易組織的格局仍將長期維持，同時2009年以來主要鉀肥生產(chǎn)廠商成功施行的限產(chǎn)保價策略仍有較大的延續(xù) 可能性，鉀肥行業(yè)仍將保持較高景氣度。
中國鉀鹽資源匱乏，資源保障程度偏低并且交通運輸長期不暢，加之鉀肥制造企業(yè)產(chǎn)能總體偏小，對國際市場缺乏影響力
從中國鉀鹽資源儲量來看，中國鉀鹽折純基礎儲量約為2.1億噸，僅占全球2.21%，且主要為液 體礦。同時，中國鉀鹽資源分布極不均衡，其中約95%的鉀鹽資源分布在西部的青海柴達木盆地和新疆羅布泊北洼地。目前中國大規(guī)模開發(fā)的是品位較高、易開采 的晶間鹵水鉀資源，折純儲量僅有0.8億噸。以目前產(chǎn)量測算1，中國較高品位鉀鹽資源最多只能開采27年，與世界通行的200年資源安全保障度相差甚遠。 即使在對高品位鹽湖鉀資源開發(fā)進行限制性保護的情況下，中國傳統(tǒng)可溶性鉀資源最多也僅有約50年的可持續(xù)供給能力，資源保障程度偏低。另外，由于鉀肥單位 附加值不高而中國鉀肥生產(chǎn)基地主要位于青海和新疆，鉀肥外運主要依靠鐵路。但西部地區(qū)鐵路運輸資源長期被煤炭、油料等其他礦產(chǎn)品擠占，造成了鉀肥外運長期 不暢的現(xiàn)狀。
國內(nèi)鉀肥產(chǎn)能主要集中在青海鹽湖工業(yè)股份有限公司（以下簡稱“鹽湖股份”）和國投新疆羅布泊鉀鹽有限責任公司 （以下簡稱“國投羅鉀”）兩家企業(yè)。鹽湖股份和國投羅鉀分別為國內(nèi)最大的氯化鉀和硫酸鉀生產(chǎn)商，兩家企業(yè)合計折純產(chǎn)能約占國內(nèi)鉀肥總產(chǎn)能的64%。但與全 球鉀肥巨頭相比，中國鉀肥企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模總體偏小且生產(chǎn)基地多處于西部內(nèi)陸、交通不便。2010年中國境內(nèi)所有企業(yè)合計折純產(chǎn)能339萬噸，約占全球總產(chǎn)能 7.94%，對國際鉀肥市場缺乏影響力。
中國鉀肥消費對外依存度高，鉀肥國內(nèi)價格長期受制于國際市場，缺乏議價能力；國內(nèi)鉀肥進口權高度集中，“二八分成”的進口格局短期難以改變，對進口鉀肥的終端價格具有雙重影響
中國方面，國內(nèi)鉀肥產(chǎn)量長期低于表觀消費量。2004年至2007年中國鉀肥對外依存度一直維持在60%以上。 2008年由于鉀肥價格暴漲導致進口量萎縮，2009年因談判價格分歧未能簽訂鉀肥進口大合同，對外依存度有所降低。2010年至2011年上半年，鉀肥 進口恢復增長，對外依存度逐漸回升。在對外依存度較高的背景下，中國鉀肥企業(yè)價格緊盯鹽湖股份的價格，而鹽 湖股份的出廠價則緊跟中國與Canpotex和BPC達成的大單合同價格。2011年7月初中國與BPC和Canpotex簽訂的鉀肥大合同價格較 2011年上半年合同價格上漲至CFR470 美元/噸，折合成國內(nèi)出廠價3200-3300元/噸。受此影響，鹽湖股份迅速上調青海鹽橋60%晶體價格200元/噸至3300元/噸。2011年8 月，Canpotex與印度買家簽署橫跨兩個季度共計67萬噸的鉀肥合同，第四季度供應的鉀肥價格為CFR470美元/噸，2012年第一季度則為 CFR530美元/噸。受此影響，鹽湖股份再次上調青海鹽橋60%晶體價格50元/噸至3350元/噸。受制于國內(nèi)鉀資源稟賦條件和運輸瓶頸，未來中國鉀 肥對外依存度較高的局面仍難以得到改善，國內(nèi)鉀肥定價仍將長期受制于國際鉀肥市場。
在全球鉀資源并購活動不斷推高鉀礦投資成本的背景下，中資企業(yè)的海外鉀礦投資活動將面臨多重經(jīng)營和財務風險
為突破國內(nèi)鉀鹽資源瓶頸并爭取鉀肥價格話語權，近年來中資企業(yè)不斷加大了海外鉀礦投資力度并在老撾、加拿大等國 取得了初步成果，對保障中國農(nóng)業(yè)的遠期安全產(chǎn)生了積極的促進作用。但在三大礦業(yè)巨頭、主要鉀肥消費國政府等多方力量紛紛加入鉀礦資源搶占隊伍的背景下，加 拿大鉀肥公司、美盛、烏拉爾公司等全球主要鉀肥上市公司股價顯著大幅上漲。近期受歐債危機等不利因素影響，全球主要鉀肥上市公司股價雖然有所回落，但相對 于2010年上半年仍處于較高水平。
全球的鉀資源并購和整合活動大幅推高了中資企業(yè)海外鉀礦并購的投資成本并將顯著增加投資企業(yè)的財務風險。同時大 部分跨國并購的鉀礦資源尚處在地質勘探或初始探礦階段，鉀資源儲量信息并不精確，未來企業(yè)達產(chǎn)產(chǎn)能仍具有較大不確定性。而根據(jù)行業(yè)慣例，在不存在行政準入 和技術障礙的情況下，從初始探礦到完全達到設計產(chǎn)能仍需要6~7年建設周期，使得中資企業(yè)的海外投資活動面臨較高的時間成本。此外，中資企業(yè)的海外鉀礦投 資活動還將面臨人民幣升值的匯率風險和開采環(huán)境差異引起的其他風險。在技術工藝方面，海外鉀礦資源與國內(nèi)青海、新疆等地的鹽湖鹵水存在較大差異，海外開采 所需的溶礦開采技術、鉀肥加工工藝仍有待從外部引進。同時老撾、加拿大等國的港口及內(nèi)陸交通運輸瓶頸、后續(xù)基礎設施建設投入、較高的環(huán)評標準以及未來可能 發(fā)生變化的鉀資源稅費問題都將增加中資企業(yè)海外鉀礦投資的不確定性。鉀肥進口方面，中國鉀肥進口大合同談判資格和鉀肥進口權高度集中。1993年中國中化 集團被賦予化肥進口代理經(jīng)營權，獨家代理進口加拿 大鉀肥產(chǎn)品。1993年底，國家又賦予中國-阿拉伯化肥有限公司化肥進口代理經(jīng)營權，但中阿的進口化肥僅限于自用且鉀肥進口須由中化代理。1998年中國 農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料集團公司加入化肥進口以來，中國鉀肥進口壟斷格局才有所打破。2002年和2004年受政策批準，中國化工建設總公司、中國石油天然氣集團公 司等其他7家企業(yè)獲得鉀肥進口權，但鉀肥進口企業(yè)的增加并未顯著改變鉀肥進口壟斷格局。2006年，商務部主持指定的“鉀肥進口聯(lián)合談判規(guī)則”實質上形成 了目前鉀肥進口領域的“二八分成”格局，即鉀肥進口聯(lián)合談判由中化和中農(nóng)負責對外簽約，剩余8家企業(yè)按需再和中化和中農(nóng)海外子公司簽約。鉀肥進口格局的高 度壟斷性與國內(nèi)鉀肥產(chǎn)能的快速提高共同增強了中國鉀肥大合同談判的議價能力和決策效率，使得中國鉀肥進口價格長期處于鉀肥國際貿(mào)易的洼地。但同時高度集中 的鉀肥聯(lián)合談判和缺乏公平性的進口機制也導致了中化和中農(nóng)鉀肥進口實際成本的高度不透明性，加大了鉀肥進口的流通環(huán)節(jié)成本，推高了終端復合肥和農(nóng)用鉀肥使 用價格，阻礙了化肥流通市場化改革的進程。總體看，“二八分成”的鉀肥進口格局對于進口鉀肥的終端價格具有雙重影響。
在全球鉀資源并購活動不斷推高鉀礦投資成本的背景下，中資企業(yè)的海外鉀礦投資活動將面臨多重經(jīng)營和財務風險
為突破國內(nèi)鉀鹽資源瓶頸并爭取鉀肥價格話語權，近年來中資企業(yè)不斷加大了海外鉀礦投資力度并在老撾、加拿大等國 取得了初步成果，對保障中國農(nóng)業(yè)的遠期安全產(chǎn)生了積極的促進作用。但在三大礦業(yè)巨頭、主要鉀肥消費國政府等多方力量紛紛加入鉀礦資源搶占隊伍的背景下，加 拿大鉀肥公司、美盛、烏拉爾公司等全球主要鉀肥上市公司股價顯著大幅上漲。近期受歐債危機等不利因素影響，全球主要鉀肥上市公司股價雖然有所回落，但相對 于2010年上半年仍處于較高水平。
全球的鉀資源并購和整合活動大幅推高了中資企業(yè)海外鉀礦并購的投資成本并將顯著增加投資企業(yè)的財務風險。同時大部分跨國并購的鉀礦資源尚處在地質勘探 或初始探礦階段，鉀資源儲量信息并不精確，未來企業(yè)達產(chǎn)產(chǎn)能仍具有較大不確定性。而根據(jù)行業(yè)慣例，在不存在行政準入和技術障礙的情況下，從初始探礦到完全 達到設計產(chǎn)能仍需要6~7年建設周期，使得中資企業(yè)的海外投資活動面臨較高的時間成本。此外，中資企業(yè)的海外鉀礦投資活動還將面臨人民幣升值的匯率風險和 開采環(huán)境差異引起的其他風險。在技術工藝方面，海外鉀礦資源與國內(nèi)青海、新疆等地的鹽湖鹵水存在較大差異，海外開采所需的溶礦開采技術、鉀肥加工工藝仍有 待從外部引進。同時老撾、加拿大等國的港口及內(nèi)陸交通運輸瓶頸、后續(xù)基礎設施建設投入、較高的環(huán)評標準以及未來可能發(fā)生變化的鉀資源稅費問題都將增加中資 企業(yè)海外鉀礦投資的不確定性。
受益于持續(xù)上漲的國際鉀肥價格和迅速提高的國內(nèi)鉀肥產(chǎn)量，中國鉀肥制造業(yè)主要財務指標持續(xù)走強，行業(yè)景氣度良好，未來收入和盈利水平有望進一步提高
2004年以來中國國內(nèi)鉀肥產(chǎn)能快速提高，鉀肥對外依存度（參見圖6）由70%以上顯著回落到50%以下。國內(nèi) 鉀肥產(chǎn)量的迅速提高增加了中國與BPC、Conpotex進行鉀肥大合同談判的籌碼，但由于鉀肥國際貿(mào)易特殊的定價機制和中國仍處于高位的鉀肥對外依存 度，中國鉀肥企業(yè)仍然缺乏對鉀肥價格控制力，國內(nèi)鉀肥價格與鉀肥進口大合同以及鉀肥國際市場價格長期以來體現(xiàn)出顯著的正相關性。2009年末以來，隨著鉀 肥國際價格的回暖，以青海鹽湖氯化鉀、新疆羅布泊硫酸鉀為代表的主要鉀肥肥種出廠價持續(xù)上漲，進而帶動國內(nèi)鉀肥制造業(yè)毛利率、資產(chǎn)負債率、營業(yè)收入及利潤 總額等財務指標的全面提高。
近年來，中國政府也從多方面加大了對鉀肥制造業(yè)的扶持力度。2010年6月，國家主席胡錦濤對加拿大進行國事訪問期間，中川礦業(yè)年產(chǎn)300萬噸鉀鹽項 目被確定為中加兩國簽署的14項重大經(jīng)濟合作項目之一。2011年6月，鹽湖股份與中川國際達成合作開發(fā)協(xié)議，預期將取得國家支持資金20~25億美金。 2011年9月，青海省與國土資源部、財政部共同簽署建設柴達木盆地鹽湖礦產(chǎn)資源綜合利用示范基地合作協(xié)議，初步確定補助建設資金3.7億元用于破解柴達 木盆地鹽湖低品位固體鉀礦溶解轉化開采技術瓶頸和提升鉀資源回采率和選礦回收率。2011年11月，鐵道部為解決青海地區(qū)積壓問題積極開展了為期120天 的鉀肥突運搶運活動，顯著緩解了青海地區(qū)鉀肥積壓問題。
總體看，未來三年全球范圍鉀肥供給高度壟斷的格局仍將維持，中國鉀肥制造企業(yè)仍將缺乏議價能力。但受益于國際鉀 肥價格的良好支撐和國家政策的穩(wěn)定支持，中國鉀肥制造業(yè)在保持產(chǎn)量快速增長的同時，收入和盈利水平有望進一步提高，未來幾年仍將處于較好的景氣狀態(tài)。但中 債資信也關注到受制于國內(nèi)鉀資源的絕對數(shù)量和品位狀況，未來中國鉀肥制造業(yè)產(chǎn)量的長期快速增長將受到限制，鉀肥行業(yè)收入和盈利的加速增長缺乏足夠的資源支 撐。
