化肥正成為漲價大軍中的一員。
有業內人士指出，雖然目前還沒有跡象表明炒作資金直接參與，但瘋狂的流動性過剩推高了農產品價格，進而提升農業種植收益，帶動化肥施用量增長，這是支撐國際、國內化肥價格持續上漲的主要因素之一。再加上糧食產量下滑和生物燃料發展的推動，全球化肥產業已步入景氣上行階段，中長期國內化肥價格仍有上漲空間。
相關子行業及上市公司將因此受益，但各單一品種取決于議價能力及政策背景，受益情況略有區別。有券商研究員表示，全球化肥行業競爭格局中，鉀肥議價能力好于磷和氮，但國際磷肥價格上漲和國內高關稅將使磷化工行業受益。在氮、磷、鉀三個行業中，受益順序為國內磷化工、鉀肥、國內磷肥、氮肥。
剛性需求恢復
下半年以來，化肥價格開始走暖，進入10月份上漲開始加速。
截至11月16日，國內尿素批發價最高達2100元/噸，較年度最低點1520元/噸漲幅達38.16%；磷酸一銨(55%，粉狀)最高出廠價2700元/噸，較年度最低點1900元/噸漲幅達42.11%；磷酸二銨(64%)市場成交價3200元/噸，較年度最低點2750元/噸上漲16.36%；氯化鉀(60%，晶體，國產)到站價2850元/噸，較年度最低點2400元/噸上漲18.75%；硫酸鉀(50%，粉狀)出廠價3800元/噸，較年度最低點2600元/噸上漲46.15%；復合肥(45%，硫基)最高出廠價2830元/噸，較年度最低點2250元/噸上漲25.78%。
推動化肥價格上漲的因素，各品種間略有差異。
渤海證券任憲功表示，作為10月份以來價格上漲幅最大的磷肥，上漲態勢得以維持的原因主要有三：一是在國內外通貨膨脹情況下，原材料價格持續上漲，使磷肥價格水漲船高；二是由于目前下游需求旺盛，而市場缺貨，供貨出現偏緊的局面；三是由于國際市場需求強勁，價格走高，出口形勢較好。從10月16日起，磷肥出口已開始執行淡季關稅，淡季關稅為7%，就目前的情況看，港口運輸情況比較緊張。
國內尿素價格明顯上漲，一方面是受節能減排壓制，安徽、河北、河南等地區尿素產量大幅下滑，由于庫存量的不斷下滑，各廠家紛紛上調報價；另一方面受國際價格高企，需求旺盛吸引，11月16日出口關稅放開后，各廠家和貿易商積極接單，出口情況較理想，尿素出口很難抑制。因此，“我們預計11月國內尿素價格將依然堅挺。”任憲功稱。
鉀肥方面，國內、國際市場均處于高位平穩運行狀態。任憲功指出，“目前國產鉀運輸不暢，邊貿到貨量大幅下滑，硫酸鉀由于缺貨高位運行，這些對鉀肥價格會是一個支撐。”未來一旦冬儲啟動，復合肥廠家將增加鉀肥采購量，鉀肥價格可能在平穩過后呈現新的上漲趨勢。
自本月初以來，在原料和下游需求的雙重帶動下，復合肥價格頻繁上調。任憲功認為，主要原因是一方面氮磷鉀原料齊漲，推高復合肥成本，另一方面節能減排使得復合肥原料供貨緊張，從而造成復合肥生產能力受限，在下游總體需求不變情況下，供給緊張短期難以緩解，復合肥主流價格仍有上漲空間。
從長期來看，化肥價格持續上漲主要因素在于剛性需求的逐漸恢復。華泰聯合證券分析師肖暉指出，2008/2009年受危機影響，農民種植收益下降，絕大多數國家農民減少或推遲農資投入，導致氮磷鉀三大化肥需求均出現下降，這種現象非常罕見。
金元證券王昕則表示，自金融危機以來，全球競相采取寬松的貨幣政策刺激經濟增長，從而導致全球性的流動性過剩。在此背景下，大量資金進入大宗商品市場，推動農產品期貨價格的上漲。同時，今年以來，自然災害頻發導致農產品供應趨緊，推動農產品牛市不斷深化；而未來全球糧食供需形勢總體不樂觀，又推動糧食價格的不斷上漲。
2010年下半年以來，全球農產品價格出現大幅上漲。高盛農業指數從今年6月底的300點大幅上漲至目前的437.5點；CBOT玉米、小麥、大豆分別大幅上漲64.92%、49.43%、29.71%。
隨著農產品價格的大幅上漲，農民種植收益大幅上升，全球種植面積有望擴大，化肥施用量有望明顯提高。此外，美國農業部和聯合國糧農組織均預計未來五年糧食庫存不會出現大幅增長，中期糧食價格有望維持強勢，也將帶動化肥需求。
在全球化肥消費量中，北美、東亞和南亞是消費量最大的三個地區，氮、磷、鉀分別占全球消費量的77%、69%、59%。其中美、中、印在各個地區占比分別高達80%-90%。“我們預計2010/2011年全球化肥需求量將恢復至危機前水平。”肖暉表示，“我們預測全球化肥需求增長中，2010年氮、磷、鉀分別增長3.1%、4.3%、4.1%，2011年為3.3%、5.1%、7.8%。與2008年相比，除氮肥增長7%外，磷肥和鉀肥分別下降2%和10%。”國際化肥工業協會則預測2011年度全球氮磷鉀肥需求有望分別增長1.9%、13.2和20.6%。
受益迥異
然而，價格的高企帶給相關行業及上市公司的利好差別甚大。
華泰聯合證券肖暉指出，氮、磷、鉀都屬于全球定價屬性，隨著國內磷肥出口關稅提高，國際磷肥和磷酸鹽產品價格將明顯上漲，國內磷化工企業將在低出口關稅期直接受益；四季度北半球冬季備肥階段，國際需求恢復帶動鉀肥價格上漲，國內鉀肥價格也跟隨上漲；而國內對氮、磷進行了季節性出口關稅政策限制了出口，從而使國際磷肥和氮肥價格向國內只能部分傳導。“我們推薦的順序依次為國內磷化工、鉀肥、國內磷肥、氮肥。”肖暉表示。
具體而言，全球磷肥行業需求旺盛帶動國際濕法磷酸路線上游磷礦石和硫磺的價格上漲，精細磷酸（鹽）成本大幅提高。而國內礦石上漲幅度較小，電力價格基本穩定，熱法磷酸路線成本優勢體現，國內精細磷酸（鹽）競爭力提高。肖暉稱，國內生產精細磷酸鹽的企業興發集團、澄星股份因為產品可以自由貿易而直接受益。
國內鉀肥龍頭企業鹽湖鉀肥已經受益鉀肥價格的上漲。鹽湖鉀肥方面向記者透露，該公司氯化鉀價格已從年中的2400元/噸上調至目前的2550元/噸。華泰證券研究員熊杰則指出，“公司未來短期業績增長將主要依托于鉀肥價格的上升。”
根據鹽湖鉀肥收入狀況測算，前三季度，鉀肥銷售量約為207萬噸，其中三季度銷售量約為70萬噸，要明顯高于二季度，由于進入四季度鉀肥以來鉀肥價格已經出現了明顯的上漲，并且上漲還將持續，“我們預計公司四季度鉀肥的銷售量也將有所提升，達到80萬-90萬噸左右，這樣公司將依舊還有100萬噸左右的氯化鉀庫存量可以用于明年一季度的銷售，將更加受益于鉀肥價格的上漲。”“根據公司全年銷售氯化鉀280萬噸計算，我們預測公司2010-2012年每股收益分別為1.92元、2.64元和4.19元，”熊杰強調。
煤、氣頭尿素生產企業則在價格上漲中兩級分化。2010年7月至9月15日實行淡季關稅，以及國際尿素價格從6月份開始上行，推動國內尿素出口開始放量。尿素出口顯著拉動國內尿素市場，如華魯恒升，該公司董秘辦人士透露，其小顆粒尿素價格大幅上漲至1990元/噸的歷史高位。而四川美豐尿素出廠價漲幅更高達9.38%，最新價格2100元/噸。
但業內人士指出，尿素行業充分競爭，當前全球產能過剩的情況下，邊際成本決定了尿素的價格。而以天然氣為原料的氨肥占全球合成氨產能的2/3，其價格決定尿素成本，尤其是美國和烏克蘭等較高邊際成本地區。然而，自金融危機以來，國際天然氣價格大幅下挫；北美非常規天然氣蓬勃發展和天然氣需求不振導致天然氣供應過剩。
對此，金元證券王昕指出，我國尿素要想在淡季關稅時段大量出口獲益，國際天然氣價格需站穩在5.5美元/百萬英熱之上，而目前國際天然氣期貨價格僅為3.86美元/百萬英熱。華泰聯合證券肖暉則稱，在國際天然氣價格不高于6美元/百萬英熱的背景下，國內煤頭尿素并不具備成本優勢。“只有在天然氣價格上漲超過7美元/百萬英熱時，國內尿素出口才具備出口優勢。”
而國內氣頭尿素企業同樣不具備明顯優勢。王昕表示，由于冬季到來，今年我國用氣高峰期保供形勢仍不樂觀，短期內天然氣供應緊張或將導致氣頭尿素減產。廣發證券研究員呂丙風進一步透露，“由于四川地區天然氣生產減少，且當地居民用氣快速增長，中石油擬于近期對當地的工業用氣大戶停產50天左右。今年的最后兩個月，云天化尿素業務面臨停產壓力。”
而實際上停產壓力已經顯現。本報記者了解到，截至11月9日，云天化尿素裝置停車，天盟公司銷售庫存；四川美豐尿素裝置開工率50%左右，綿陽裝置停車；川化股份尿素裝置停車，無庫存；瀘天化尿素開工30%左右。由于限氣計劃要持續到年底，目前多家尿素廠正與中石油方面交涉，尚無結果。東北的遼通化工也決定自2010年11月10日起到2011年3月25日，遼河化肥廠合成氨、尿素裝置停車檢修，本次停車，將造成遼河化肥廠每月的尿素生產量減少2.4萬噸。
此外，云天化方面透露，由于自6月1日起，國內天然氣價格和管道運輸費用合計每立方米上漲0.31元，使公司尿素和合成氨單位成本上漲大約200元和340元。東海證券袁艦波據此指出，按公司年產60萬噸尿素和100萬噸合成氨計算，每年將增加云天化生產成本4.6億，明顯降低公司盈利水平。因尿素價格上漲主要在8月份以后，成本上漲超過尿素價格漲幅，今年第三季度，云天化實現營業收入17.1億元，同比增長20.69%，實現歸屬母公司所有者的凈利潤1833萬元，同比下降67.94%。
赤天化的利潤空間同樣受到了擠壓。雖然尿素價格回升帶動公司三季度營業收入環比上漲21.80%，但因三季度尿素平均價格相比于去年同期只高出大約50元，而尿素單位成本上漲約200元，直接導致赤天化三季度尿素毛利率大幅降低。袁艦波認為，“隨著尿素價格將保持高位，公司四季度尿素毛利率將有一定回升。”
同為氣頭尿素企業的建峰化工雖然尿素成本增加，但是受益于尿素價格的大幅上漲，產品盈利能力仍明顯增強。因停產的一化裝置在二季度恢復正常，尿素綜合毛利率由上半年的11.15%上漲到三季度的19.06%。袁艦波稱，“我們預計下半年尿素單位毛利潤在成本和價格的影響下將比上半年上漲50元左右，按照一化裝置60萬噸/年的尿素生產能力計算，建峰化工四季度自產尿素產品預計貢獻4500萬元的毛利潤。”
尿素產能過剩、市場競爭不斷加劇，成本是決定企業競爭優勢的關鍵因素。而成本又與原料路線、地理位置、資源自給程度、管理等因素密切相關。“我們預計長期內天然氣價格仍將繼續上漲，短期內冬季天然氣供應可能偏緊，建議規避氣頭尿素企業。在煤頭尿素企業中，可關注具備技術優勢的企業，如華魯恒升。”王昕強調。
然而，當熱點來臨，市場資金往往一鍋端地涌向所有化肥類個股，并不去理性地分析單一個股的受益程度。10月份以來，受制成本壓力的氣頭尿素上市公司股價的漲幅遠超過了受益更明顯的煤頭尿素企業及磷、鉀肥企業。氣頭尿素企業云天化和赤天化10月以來的最高漲幅分別達54.34%和34.01%；而華魯恒升、鹽湖鉀肥的最高漲幅只有30.36%和28.26%。尤其值得注意的是，長期以來一直受制天然氣供應嚴重不足的瀘天化漲幅也達34.91%，11月初更連收7陽，漲勢兇猛。市場的非理性可見一斑。
