干旱扼殺鉀肥需求3季度U型恢復:年中三道小麥收購政策扭轉“惠農政策“失效問題,7月底秋季用肥旺季推動鉀肥等化肥市場轉暖但全國性干旱嚴重影響農民購肥恢復,8月下旬后鉀肥交易重回低迷。公司3季度氯化鉀銷量環比上升2.5倍至33萬噸,但仍僅為正常銷量的6成,成為EPS僅為0.19元的主因。且月銷量環比下降與市場實際情況相符。秋季需求再次異常導致成交價格下滑及部分合同價格的追溯調整,3季度平均實現含稅價格約2610元/噸(含2萬噸低價的57%氯化鉀)。氯化鉀提前運至東部市場,相應運費和倉儲費用導致銷售費用仍居高不下,本期增值稅返還滯后(剔除增值稅影響EPS約0.25元),進一步壓低業績。
明年農民施用鉀肥必然反彈:干旱、金融危機及政策失效等因素導致農民終端用肥下降;而經銷商持續虧損導致恐慌,喪失調節化肥季節性的蓄水池功能,遲遲未補庫存。鉀肥目前的問題為:量恢復決定價格,而非價格決定量。依據年初以來對農資需求的有效跟蹤,化肥需求異常因素即農作物“實際”減產和漲價持續向上的推動力,已為市場證實。農資投入下降,國內外種糧收益已較好,國內支農政策持續出臺以及國際農作物價格穩步上漲將打消農民對收入波動的擔心,明年1季度春耕備肥將為國內終端需求恢復的時點。
年底前鉀肥需求V型恢復可期。需求雖弱仍存,09年進口量大幅萎縮,因此國內鉀肥整體庫存下滑,目前港口庫存累計下降92萬噸至169萬噸。9月青海鉀肥產量同比和環比分別下降26%和30%(生產低品位的小鉀肥前期高開工,耗盡原料而提前停產),宣告冬季停產期提前。若無進口則明年春耕前鉀肥庫存難超500萬噸,供應堪憂。國際供應商實際減產量已超過年產量的32%,并將持續,北美庫存連續3月下降;目前巴西大豆播種提速及東南亞庫存持續下降,需求反彈在即。備受關注的中國新進口氯化鉀價格必然遠高于目前低迷成交所反映的價格。因此,年底前經銷商對鉀肥價格波動的“恐慌”心理有望消失,補庫存將啟動國內市場,氯化鉀價格也將反彈。
