09年前8月國內化肥行業營業收入和營業利潤分別同比下降1.5%和52.1%,而前5月行業利潤降幅為52.7%,化肥行業盈利基本觸底。目前以煤炭為主的尿素企業生產成本在1400-1500元/噸,氣頭尿素的生產成本在1200元/噸左右,當前尿素出廠價在1450-1500元/噸,如果按照0.4元/立方米的氣價漲幅,那么氣頭尿素企業的生產成本將上漲248元/噸(扣稅),氣頭尿素和煤頭尿素企業的生產成本將處于同一水平,在行業盈利水平較低的情況下,隨著尿素成本中樞上移,如果要維持尿素現有行業盈利水平,那么尿素價格至少要上漲100元/噸。
由于鉀肥價格談判遲遲未啟動,國內的鉀肥價格不明朗,價格不明抑制了下游需求,目前鹽湖鉀肥的出廠報價2500元/噸,如果鉀肥談判價格確定,壓抑已久的鉀肥需求必將釋放出來,從而做到以量補價;受制于鉀肥價格,復混肥生產和流通不順暢,鉀肥價格明朗,那么復混肥的需求也將會迅速恢復,因為在主要原料除了鉀肥價格不確定外,尿素和磷酸一銨價格均處于歷史底部;磷酸二銨受產能過剩壓制,特別是磷酸二銨集中度較高,且裝置規模均較大,所以磷酸二銨過剩局面將會長期存在,行業的盈利改善空間不會太大;我們判斷今年年底或明年年初,天然氣價格將會上調,且氮肥行業庫存數量低于歷史平均水平,而氮肥的社會化庫存很低,因而尿素價格上漲將是大概率事件,受天然氣價格上漲,氣頭尿素企業盈利必將收窄,因而回避氣頭尿素企業,尿素價格上漲煤頭尿素企業的盈利將會改善,因此可以關注煤頭尿素企業。
