商品暴跌浪潮中，鉀肥何以獨(dú)善其身？2008年7月至今大宗商品全面暴跌的浪潮中，鉀肥價(jià)格保持堅(jiān)挺，印證了我們?cè)?月21日行業(yè)深度分析報(bào)告《鉀肥行業(yè)——天空才是你的盡頭？》當(dāng)中關(guān)于大宗商品雪崩式慘烈下跌中鉀肥價(jià)格保持堅(jiān)挺的預(yù)言。
產(chǎn)業(yè)鏈測(cè)算——燃料乙醇盈利能力是貫通的關(guān)鍵。通過(guò)對(duì)原油→汽油→燃料乙醇→玉米化肥產(chǎn)業(yè)鏈的測(cè)算，我們推算出燃料乙醇生產(chǎn)商的盈虧平衡點(diǎn)以及燃料乙醇制造商利潤(rùn)率與原油、玉米價(jià)格的關(guān)系，并通過(guò)美國(guó)10年來(lái)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行了檢驗(yàn)。我們的計(jì)算表明，50美元/桶的原油價(jià)格將支撐3美元/蒲式耳的玉米價(jià)格，從而支撐目前的鉀肥價(jià)格。
農(nóng)場(chǎng)主的經(jīng)濟(jì)學(xué)——對(duì)超額利潤(rùn)趨之若鶩的資本。在成熟市場(chǎng)中，資本對(duì)于超額利潤(rùn)的本能追逐是不遺余力的，燃料乙醇造就了處于虧損邊緣的玉米種植業(yè)獲得超額利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，資本的逐利性使得玉米農(nóng)場(chǎng)主想盡方法擴(kuò)大產(chǎn)能，一方面是種植面積的不斷增加，另一方面就是在化肥上的大量投入。玉米種植面積的維持將保證北美鉀肥的需求，這種需求也不會(huì)隨著玉米價(jià)格簡(jiǎn)單波動(dòng)，而是呈現(xiàn)階梯狀的漲跌，從而對(duì)鉀肥的價(jià)格形成支撐。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鉀肥行業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)在于2009年中國(guó)長(zhǎng)單談判價(jià)格低于預(yù)期和美國(guó)玉米播種面積受油價(jià)低迷影響大幅減少的可能性。在行業(yè)本身盈利能力優(yōu)良的情況下，市場(chǎng)恐慌情緒也將可能導(dǎo)致09年一季度的錯(cuò)殺，給投資者帶來(lái)長(zhǎng)期賬面虧損，但同時(shí)也形成較好的買(mǎi)點(diǎn)。
