進入2008年第四季度以來，盡管存在冬季用煤高峰這一支撐因素，但宏觀經濟下行速度呈現加快趨勢，由此導致煤炭需求持續下滑，煤炭市場未能呈現往年的旺季特征，煤炭價格尤其是動力煤價格呈現加速下滑的態勢。
煉焦煤價格跌幅最大
動力煤方面，11月10日，中轉地秦皇島港發熱量為6000大卡的大同優混離岸價為870元/噸，較上周下跌30元/噸，進入11月份以來，已經連續下跌 70元/噸，跌幅高達7.4%。產地煤價也呈現繼續下行態勢。11月10日，發熱量6000大卡的山西大同地區動力煤價格為540元/噸，較10月底下跌 30元/噸，跌幅為5.3%，較8月份的歷史高點620元/噸下跌80元/噸，跌幅為12.9%。
煉焦煤方面，受鋼鐵行業景氣持續下滑影響，焦煤價格延續前幾周的下跌態勢，但跌勢有所放緩。11月10日，古交2號煉焦煤價格為870元/噸，較10月底下跌30元/噸，跌幅為 3.3%，較8月份的歷史高點1500元/噸下跌630元/噸，跌幅為42%。噴吹煤方面，10月31日，陽泉地區噴吹煤車板含稅價為1350元/噸，較 8月份的歷史高點下跌300元/噸，跌幅為18.2%。
化工用煤方面，11月10日，陽泉地區無煙洗中塊煤為1000元/噸，與10月份基本持平，較8月份的歷史高點下跌200元/噸，跌幅為16.7%
綜合此輪煤炭價格下跌周期中三種煤炭價格表現來看，煉焦煤價格跌幅最大，下跌時間最早，無煙煤跌幅相對而言較小，而動力煤下跌時間最晚，且跌幅較小。我們認為，煉焦煤價格之所以波動較大的主要原因在于：一是煉焦煤供應結構中小煤礦占比較大，導致價格具有較高投機性；二是焦煤下游行業鋼鐵近期景氣下滑幅度較大，11月7日，Mysteel鋼材綜合價格指數為131，已經比去年同期下滑17.9%。動力煤價格下跌時間較為滯后的主要原因在于6月份和7月份的政府兩次限價效應以及冬季用煤高峰的支撐。
明年合同價格談判即將進行
就未來一段時間煤炭價格趨勢來看，我們認為仍然面臨較多負面影響因素，價格存在較大下跌壓力。首先，10月份全國發電量同比下滑0.5%，而火力發電量同比下滑1.8%，預示實體經濟依然處于持續惡化中；其次，在下游行業普遍采取減產保價的作用下，下游行業煤炭庫存普遍大幅上升，煤炭進入買方市場特征明顯；即將進入2009年合同價格談判敏感時點，目前環境有利于下游行業繼續打壓煤價。
10月份以來，盡管主要煤炭公司均下調了煤炭價格，但由于煤炭市場價格未來仍然存在下行壓力，由此導致2009年煤炭合同價格仍然存在較大不確定性。據此，我們給予行業“中性”投資評級。建議關注定價能力較強的行業龍頭公司大同煤業（601001，收盤價12.08元）、平煤股份（601666，收盤價11.76元）、國投新集（601918，收盤價5.25元）、中國神華（601088，收盤價19.25元）、西山煤電（000983，收盤價8.13元）。（依云）
