三季度化肥價格環(huán)比繼續(xù)上漲。雖然9月以來國內(nèi)化肥產(chǎn)品價格降幅明顯，但由于7、8月化肥價格繼續(xù)高位維持，從而保證了三季度產(chǎn)品價格繼續(xù)上漲。第三季度我國尿素、磷肥和鉀肥的市場均價分別為2408元/噸(環(huán)比上漲8.88%)、4258元/噸(環(huán)比上漲1.84%)和4808元/噸(環(huán)比上漲19.96%)。
前三季度業(yè)績的增長，并不能掩蓋單季度業(yè)績的下滑。受數(shù)據(jù)的限制，我們只能獲得今年前8個月的行業(yè)盈利數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月化肥行業(yè)實現(xiàn)利潤總額248億元，同比增長了47.37%。但6-8月實現(xiàn)的利潤為101億元，較3-5月下降了6.75%。
化肥行業(yè)上市公司的盈利狀況與全行業(yè)的盈利表現(xiàn)基本一致，即前三季度業(yè)績大幅增長，但單季度業(yè)績環(huán)比卻出現(xiàn)下滑。根據(jù)已公布季報的化肥行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，2008年前三季度化肥行業(yè)共實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤36.40億元，同比增長了50.20%；但第三季度實現(xiàn)的歸屬于母公司的凈利潤環(huán)比卻下降了23.78%。
化肥行業(yè)的盈利高點已過去。受到油氣價格大幅回落的影響，國際化肥產(chǎn)品價格回落較多，從而會傳導(dǎo)到國內(nèi)。在預(yù)計原油價格60-90美元/桶波動，推動化肥價格走高的成本因素基本被排除。而且隨著經(jīng)濟增速放緩，農(nóng)民將縮減支出，從而影響全球化肥需求。因而我們認為未來幾年化肥行業(yè)盈利將不會超過2008年。
將化肥行業(yè)投資評級由“增持”調(diào)低至“中性”。雖然我們預(yù)計由于政策可能出現(xiàn)松動，從而使得國內(nèi)尿素價格在2009年上半年將呈現(xiàn)緩慢下滑態(tài)勢，但由于行業(yè)景氣高點已過，季度環(huán)比業(yè)績下滑，我們調(diào)低了行業(yè)的投資評級。
