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| 國內化肥市場每日走勢評述 |
| 國內尿素市場動態簡報 |
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| 08年化肥行業研究報告:價格持續上漲 關稅調控效果有限 http://egbuddhist.com 2008-2-18 16:28:44 信息來源：證券之星 瀏覽： |
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| 事件：今日海關總署發布2008年第8號公告。經國務院批準，自2008年2月15日至12月31日，對部分化肥產品出口關稅稅率進行調整。 一、調整磷酸氫二銨（稅則號列：31053000）、磷酸二氫銨及磷酸二氫銨與磷酸氫二銨的混合物（稅則號列：31054000）的出口暫定關稅稅率，自2月15日至9月30日稅率提高至35%；自10月1日至12月31日仍實行20%的稅率。 二、對部分含磷復合肥（稅則號列：31052000、31055900、31056000）開征出口暫定關稅，自2月15日至9月30日實行35%的稅率；自10月1日至12月31日實行20%的稅率。 評論： 本次磷肥出口關稅上調幅度不大。相比2007年12月24日公布的2008年磷肥臨時出口關稅，本次磷酸一銨和二銨出口關稅有一定幅度上調，但總體上調幅度不大。本次新開征含磷復合肥的出口關稅，稅率與磷酸一、二銨保持相同，具體變動如下。 國際磷肥價格持續上漲造成本次上調關稅的調控效果有限。2008年1月14日國家出臺免征磷酸二銨增值稅政策后，我們認為為保障國內春季農業用肥，國家會動用限價或提高出口關稅等辦法來實現控制出口、穩定國內市場價格的調控目標，磷酸二銨行業走向受政策影響將加大。 一個月后的今日，新的磷肥出口關稅政策出臺，靴子落地，結合目前國內外磷肥市場情況來看，本次上調磷肥出口關稅的實際調控效果會比較有限。主要原因一方面在于化肥消費旺季二、三季度的上調幅度不大，為5個百分點；另外更重要的一方面是由于國際磷肥價格受成本上升和需求旺盛的推動，過去的一個月中再次大幅上漲，漲幅超過10%，以磷酸二銨為例，我國FOB價從一個月前的680-700美元/噸上漲到今日的780-800美元/噸，從而使得在新的出口關稅（35%）下，國內企業仍將保持較高的出口熱情。如果近一個月國際磷肥價格沒有上漲，我國磷酸二銨出口FOB價仍保持在700美元/噸左右的話，本次上調出口關稅則將對國內市場價格起到壓制作用。 按目前我國磷酸二銨出口FOB價為780-800美元/噸，出口關稅35%，以及港口倉儲、運雜費200元/噸來簡單倒推測算，國內用于出口的磷酸二銨出廠價格為3960-4060元/噸。這個價格與目前國內企業出廠價格基本一致，因此在國內市場孱弱，銷售不暢的情況下，企業可以通過出口來消化產能。 磷肥價格具有較強支撐。由于磷礦和硫磺價格大幅上漲推動成本大幅提升，國際磷肥價格上漲具有很強的成本推動效應，因而價格的轉嫁能力強于氮肥，價格獲得支撐的力度更大，產品繼續漲價的可能性也更大。目前國際磷礦石部分地區（比如印度）到岸價已達到175美元/噸，合同價格更是高達235-255美元/噸，美國采用進口磷礦石和硫磺生產磷酸二銨的成本目前已在700美元/噸以上，隨著磷礦石價格上漲其生產成本也將進一步上升。在國際硫磺價格維持高位徘徊且供應仍然偏緊，磷礦石價格加速上漲的推動下，國際磷肥價格有較強支撐，后市方面繼續漲價的可能性比較大。 2008年，由于出口關稅的阻隔（主要是氮肥和磷肥），國內市場價格在很大程度上將視國際市場價格的臉色而變。對于磷肥，在國際市場價格堅挺的支撐下，國內市場價格也將保持高位并可能進一步上漲。 預計磷礦石價格將上漲。國際硫磺價格在經歷2007年及2008年初的大幅上漲后，目前價格基本高位企穩，預計上半年進一步上漲的幅度有限，下半年則可能小幅回落。在硫磺價格逐漸企穩的情況下，國際磷礦石則呈現加速上漲態勢，與國內磷礦石價格差距進一步拉大，比如目前國內云、貴地區30%品位磷礦石車板價在340元/噸，湖北地區在370元/噸，大大低于東南亞地區148-175美元/噸的到岸價。預計在國際磷礦石價格上漲的帶動下，國內磷礦石價格后期也會隨之上漲，但受供求關系影響，漲幅將低于國際市場。 看好擁有資源優勢的磷肥企業。國內磷肥生產企業主要外購硫磺制酸或直接采購硫酸，進而生產磷銨的主要原料磷酸。云天化、貴州翁福、湖北宜化、重慶涪陵化工等企業主要采用進口硫磺制酸，其硫酸成本主要取決于進口硫磺成本；安徽六國化工所在地是國內重要的硫鐵礦產地，硫鐵礦制酸能力充足，當地硫酸價格相對較低，公司硫酸由大股東銅化集團下屬子公司供應，其硫酸成本取決于關聯交易價格。從2008年1月下旬國內硫酸價格來看，云、貴地區98%硫酸出廠平均價格在930元/噸，高端價格在1200-1300元/噸；安徽本省硫酸價格在950-1100元/噸；湖北地區98%硫酸出廠價格為1100-1300元/噸，地區間差異在150-200元/噸左右。 擁有磷礦資源企業的磷礦石成本約在120元/噸，外購磷礦但距離較近的磷礦石成本在350-430元/噸左右，外購磷礦且距離遠的磷礦石成本在500元/噸左右（比如山東地區）。生產一噸磷酸二銨約需2.1噸磷礦石和1.3噸硫酸，因此擁有磷礦資源和相對廉價硫酸的磷肥企業將獲得超額收益。 云南省是磷礦資源大省，而云天化集團幾乎控制了整個云南的磷礦資源，未來將發展成為國內最大的磷礦、磷肥企業。2007年云天化集團實現收入218億元，凈利潤超過18億元，利稅總額達到28億元。公司2007年即擁有420萬噸磷復肥產能，2008年后將形成300萬噸DAP、60萬噸MAP、80萬噸TSP以及配套200萬噸磷酸、540萬噸硫酸、50萬噸合成氨、1100萬噸磷礦采選的生產規模。根據規劃，到2010年，云天化集團磷復肥總規模將達到1000萬噸，公司擁有的豐富磷礦資源將使公司充分受益于磷肥價格上漲，也將享受后期免征硫磺進口增值稅帶來的好處，未來盈利增長潛力巨大。我們看好云天化集團整體上市后的發展潛力和增長空間，繼續給予云天化"謹慎增持"評級。 六國化工地處重要的硫酸產地安徽銅陵地區，在目前硫酸價格持續上漲的情況下具有一定成本優勢，公司近兩年也在積極向上游磷礦資源領域延伸，我們將繼續關注公司在上游磷資源方面開發的實際進展情況。 湖北宜化持有湖北宜化江家墩礦業77.36%股權和30%宜化殷家坪礦業股權，這兩家公司都在進行磷礦資源方面的探索和開發，其進展情況值得關注。 |
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