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| 國內化肥市場每日走勢評述 |
| 國內尿素市場動態簡報 |
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| 鹽湖鉀肥成長前景看好 http://egbuddhist.com 2007-8-2 13:41:22 信息來源：中國化工報 瀏覽： |
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| 鹽湖鉀肥的生產基地位于青海省格爾木察爾汗鹽湖，察爾汗鹽湖是我國最大的可溶性鉀鎂鹽礦床，其中已探明的氯化鉀儲量為1.45億噸，占全國已探明儲量的97%，公司也因而擁有了壟斷性的鉀肥資源優勢。 產能進入穩定期 經過幾年來的投資與擴張，公司氯化鉀產能目前已經達到170萬噸。產能主要包括公司本部35萬噸、控股子公司鹽湖發展、三元鉀肥和晶達科技各100萬噸、30萬噸和5萬噸。 鹽湖鉀肥計劃近期使年產能達到200萬噸以上，其中包括三元新增的20萬噸/年鉀肥項目和供熱中心完成后增加10%產能。這些項目完成以后，公司的鉀肥產能將進入相對穩定階段。未來五年時間，公司計劃將產能提升至300萬噸以上，包括對鹵水系統調節的固態鉀液化項目和100萬噸裝置潛力發揮增加的產能。 在產能的增長之下，運輸瓶頸就成為限制公司收入成長的影響因素。而隨著青藏鐵路在2006年的建成通車，鐵路運輸效率大大提升，公司鉀肥的產銷率在運力提升的影響之下得到恢復，預計2007年銷量將達到180萬-190萬噸。 價格上升驅動業績增長 氯化鉀是公司惟一的產品，而我國的鉀資源匱乏，鉀肥的對外依存度長期在70%左右，2006年我國鉀肥產量為208.9萬噸（折純），累計進口鉀肥705.3萬噸，中國的鉀肥需求缺口將長期存在，對于鉀肥的高依存度也將維持，短期內中國作為國際鉀肥市場價格接受者的地位難以得到改觀。 根據相關國際組織預計，未來幾年世界化肥需求仍將持續3%左右的增長幅度，世界正在面臨人均耕地下降、世界經濟較快的增長速度帶動國際谷物需求增長、谷物庫存量遞減等問題，對剩余耕地施加充足的肥料是成功應對上述挑戰的關鍵，因此化肥需求增長是不可避免的趨勢。而國際鉀肥的產能增長卻十分有限，可以預計到2010年，國際鉀肥都將處于較高的景氣周期，氯化鉀價格仍將維持在較高的水平上甚至會繼續上漲。 在國際鉀肥價格和海運價格的帶動下，國內市場鉀肥價格與進口鉀肥價格幾乎同步持續上漲，價格上漲因素也是促使鹽湖鉀肥業績未來持續增長的重要因素。而公司的生產成本卻相對穩定，并且還因規模效應的影響使固定成本下降。因此，近年來公司的鉀肥業務毛利持續攀升也就容易理解了。 集團上市不影響業績預期 公司的控股股東鹽湖集團將對S*ST數碼進行重組，并承諾到2010年非鉀肥業務實現利潤低于60%將啟動與鹽湖鉀肥的合并程序。在這種承諾之下，我們認為從長期來看，集團公司的上市不會影響市場對于鹽湖鉀肥的業績預期。 目前集團的主要鉀肥項目基本都在鹽湖鉀肥和其子公司中，集團方的鉀肥收益主要是股權投資收益。'十一五'期間，集團將主要發展的是鹽湖資源綜合利用項目，一期將在2008年投入運行的包括天然氣裂解制5萬噸乙炔、12萬噸氫氧化鉀（其中6萬噸轉化為7.2萬噸碳酸鉀）、10萬噸PVC、10萬噸甲醇、33萬噸尿素和配套燃煤供熱中心等項目；二期工程包括10萬噸無水氯化鎂、2.5萬噸金屬鎂以及10萬噸氫氧化鈉和33萬噸尿素等項目，計劃在2009年底前投產。 鹽湖綜合利用項目建成后，鹽湖集團將轉向鉀鹽深加工、鹽化工和資源綜合開發利用，形成鉀鹽、鎂鹽、氯鹽、鈉鹽、鋰鹽五個產業群，包括66萬噸尿素、49萬噸合成氨、22萬噸PVC、16萬噸硝酸鉀、12萬噸碳酸鉀、10萬噸氫氧化鈉、10萬噸甲醇、6萬噸氫氧化鉀等生產能力。 如果集團方的綜合利用項目發展順利，鹽湖鉀肥繼續以鉀肥生產為主，在不考慮關聯交易的影響下，業績將繼續維持穩定增長；而如果集團承諾的非鉀肥業務達到60%有難度，鹽湖鉀肥與鹽湖集團實現合并，對于鹽湖鉀肥都是較為有利的。 因此可以認為，除了潛在的關聯交易的影響，鹽湖集團的上市對于鹽湖鉀肥的影響基本是正面的，不會影響鹽湖鉀肥的業績預期。根據預測，公司2007年-2008年的每股收益分別為1.31元和1.57元，目前動態市盈率分別為29.69倍和24.78倍。 |
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