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近期，國際化肥價格的上漲了拉大國內外的價差，國內生產商的出口熱情高漲，出口加大將導致國內資源偏緊，隨著春耕的來臨，用肥高峰到來，國內價格將跟隨國際價格上漲，估計這一過程將持續(xù)數(shù)月的時間，可以預計今年國內化肥價格較2006年處于高位

　　國際磷酸二銨和尿素價格大幅上揚

　　近期，國際化肥價格大幅上漲，尤其是磷酸二銨（DAP）和尿素漲幅驚人。美國坦帕港DAP的價格從2007年1月初的256美元/噸上漲到3月底的422美元/噸，漲幅高達65%。美國墨西哥灣尿素價格從2006年11月初的220美元/噸上漲到3月底的362美元/噸，漲幅同樣高達65%。

　　國際磷酸二銨上漲的原因

　　美國DAP限產保價以及不可抗力導致產能損失。美國嘉吉和IMC合并成立Mosaic公司，總產能達到1200萬噸/年，成為國際最大的磷酸二銨生產商，對市場的控制力顯著增強。2006年采取了限產保價的措施，2006年美國磷肥產量：DAP883.9萬噸（折純?yōu)?06.6萬噸），磷酸一銨（MAP）418.9（折純?yōu)?17.8萬噸），普鈣（TSP）43.5萬噸（折純?yōu)?0萬噸），較2005年明顯下降。2006年10月11日Mosaic公司的Faustina磷肥廠合成氨生產裝置發(fā)生爆炸，合成氨裝置不得不停產，導致其120萬噸產能低負荷運轉。Mosaic已經降低了2007財政年度磷肥銷量計劃，降至850－930萬噸，其中還包括食用和重鈣銷量。因此，美國2007年的磷肥產量控制在1200萬噸左右，較2006年下降130萬噸左右。

　　目前國際市場DAP供求緊張狀況仍在繼續(xù)。美國肥料協(xié)會統(tǒng)計顯示，1月份美國磷肥庫存繼續(xù)下降，至1月31日，DAP/MAP庫存量僅為72.2萬噸，而全球進入化肥消費旺季，國際價格有可能繼續(xù)上漲。

　　化肥需求不斷增加。由于國際糧食價格的上漲，種植面積不斷擴大。特別是近年由于國際上大力發(fā)展乙醇燃料的生物能源，對玉米的需求快速增長，玉米價格的大幅上漲推動了玉米種植面積的擴大，從而拉動化肥需求不斷增加。

　　原料價格上升推高成本

　　磷酸二銨的主要原料是合成氨、硫磺和磷礦石，近期國際合成氨和硫磺的價格均出現(xiàn)了顯著上漲，合成氨的價格已經創(chuàng)了一年來的新高，達到370美元/噸，加拿大硫磺FOB價格一周之內上漲了9美元，達到52.5美元。而磷礦石的價格繼續(xù)維持高位，全球的主要磷礦石進口國印度的CFR價格一直維持在82美元/噸的水平。另外，美國限制本土磷礦石的開采規(guī)模，生產商被迫大量從摩洛哥高價進口礦石。這些因素無疑使全球的磷酸二銨的成本持續(xù)上升。

　　國際尿素價格上漲的原因

　　國際天然氣價格持續(xù)維持高位近期國際天然氣的價格持續(xù)維持高位，2007年1月份達到了9美元/百萬英熱單位，目前國際80%的合成氨使用天然氣為原料，天然氣價格的上漲，顯著的增加了合成氨的成本，推動國際尿素價格上升。而合成氨也是磷酸二銨的主要原料之一。

　　尿素的需求持續(xù)增長

　　理由同上，國際糧食價格的上漲推動種植面積不斷擴大。從而拉動化肥需求不斷增加。國際化肥價格向國內價格的傳導，2007年國內化肥價格將高于2006年傳導過程分析國際化肥價格的上漲將拉大國內外的價差，國內生產商的出口熱情高漲，出口加大將導致國內資源偏緊，隨著春耕的來臨，用肥高峰到來，國內價格將跟隨國際價格上漲，我們估計這一過程需要數(shù)月的時間，可以預計今年國內化肥價格較2006年處于高位。

　　目前，磷酸二銨的出口價格已經上漲到380~390美元/噸，比在國內銷售可多賺200～300元。因此，企業(yè)均加大了出口的力度，2006年我國出口磷酸二銨78萬噸。由于國內外價差擴大，我們估計磷酸二銨行業(yè)將重演尿素行業(yè)在2003年~2004年的出口勢頭，估計2007年可能翻番。

　　尿素與磷酸二銨價格具有聯(lián)動性磷酸二銨實際為氮磷復合肥，其和尿素一樣也含有有效氮，它們的原料均需要合成氨，因此尿素與磷酸二銨價格具有聯(lián)動性，任何一個品種的價格大幅上漲，必然帶動另一個品種上揚。

　　磷酸二銨和尿素行業(yè)投資機會分析

　　六國化工是磷肥行業(yè)首選公司具有100萬噸磷酸二銨產能，目前排名業(yè)內第三位，是唯一的磷酸二銨上市公司。公司的主要利潤來自于磷酸二銨，因此，公司的每股收益和磷酸二銨的敏感性很高，出廠價格每上漲50元/噸，公司的每股收益將增加0.09元/股。

　　公司募集資金項目宿松磷礦的新建北沖80萬噸磷礦將在2008年發(fā)揮效益，老的南沖20萬噸磷礦今年將有效降低公司成本。公司目前擁有宜昌明珠礦15%的股權，未來有可能進一步增加持股比例，公司正逐步解決自己的磷礦供應瓶頸，這是未來兩年的增長點。

　　公司將引進國外磷酸精制技術，發(fā)展高附加值精細磷酸鹽產品，從而實現(xiàn)產業(yè)鏈的升級。由于公司采用濕法磷酸的技術，成本較采用黃磷工藝路線的熱法磷酸要低，未來極具競爭優(yōu)勢，發(fā)展空間廣闊。

　　我們調高公司2007年的盈利預測，預計07年每股收益為0.61元，2008年為0.79元，2008年由于濕法磷酸的投產，公司將實現(xiàn)1.05元/股的業(yè)績。我們認為隨著公司成為精細磷化工公司，給予07年25倍的目標PE是合適的，我們6個月的目標價格為15元。

　　尿素行業(yè)首選煤頭企業(yè)，氣頭企業(yè)值得關注我們認為尿素價格的上漲，行業(yè)首選煤頭企業(yè)，華魯恒升和柳化股份是我們的首選投資對象，氣頭企業(yè)由于天然氣尚未漲價，也值得關注，但天然氣漲價這把“達摩克利斯”之劍總是要落下來的。氣頭企業(yè)建議關注云天化、瀘天化、川化股份、四川美豐。

　　我們預計華魯恒升07年的每股收益分別為1.09元，07年為1.43元/股，09年達到1.94元／股。柳化股份07年的每股收益分別為0.93元，07年為1.27元/股，09年達到1.74元／股。華魯恒升和柳化股份作為持續(xù)增長的非周期性化工龍頭公司，我們認為可以給予25～30倍PE估值是合理的，按07年攤薄后的盈利預測考慮，華魯恒升的12個月目標價在27.25～32.70元，柳化股份的12個月目標價在23.25～27.90元。