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　　所謂“測(cè)土配方施肥”就是先對(duì)土壤進(jìn)行檢測(cè)，然后根據(jù)檢測(cè)的結(jié)果科學(xué)有效地施用化肥。政府部門(mén)和一些化肥廠商一直在推廣“測(cè)土配方施肥”，我們認(rèn)為2007年這一措施很有可能取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。總體而言，中國(guó)土壤比較缺乏鉀元素而氮元素相對(duì)過(guò)剩，因此“測(cè)土配方施肥”的推廣將加大化肥消費(fèi)結(jié)構(gòu)中鉀肥的比例同時(shí)降低尿素的比例。

　　尿素產(chǎn)能過(guò)剩跡象相當(dāng)明顯

　　每年尿素的需求從6、7月開(kāi)始進(jìn)入淡季，尿素價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)下跌。但今年尿素價(jià)格下跌的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于往年，以尿素出廠價(jià)為例，出廠價(jià)從6月初的 1,773元/噸迅速回落到9月初的1,548元/噸，3個(gè)月內(nèi)下跌幅度達(dá)到12.7%，而去年同期尿素出廠價(jià)的下跌幅度為5.8%。尿素價(jià)格迅速下跌反映出尿素產(chǎn)能過(guò)剩的事實(shí)。2006年中國(guó)尿素產(chǎn)量估計(jì)將達(dá)到2,180萬(wàn)噸(同比成長(zhǎng)8.7%)，而需求約為2,000萬(wàn)噸，產(chǎn)量超過(guò)需求9%。2007 年將有大約250萬(wàn)噸的尿素產(chǎn)能投產(chǎn)，而同時(shí)中國(guó)尿素需求增長(zhǎng)估計(jì)只有100萬(wàn)噸左右，因此2007年中國(guó)尿素產(chǎn)能過(guò)剩就更為明顯。

　　鉀肥價(jià)格有可能進(jìn)一步上漲

　　中國(guó)70%的鉀肥需求需要通過(guò)進(jìn)口來(lái)滿足，因此國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格仍然是由國(guó)際鉀肥價(jià)格和運(yùn)輸費(fèi)用決定。由于全球范圍內(nèi)需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁同時(shí)供給沒(méi)有明顯增加，全球鉀肥價(jià)格維持高位。以中國(guó)從俄羅斯進(jìn)口的鉀肥價(jià)格為例，該價(jià)格從今年3月起就一直維持在1,800元/噸以上的水平。而鹽湖鉀肥(24,1.00,4.35%)(000792.ZS, Rmb23.81,增持)的出廠價(jià)已經(jīng)經(jīng)歷連續(xù)兩次調(diào)價(jià)，目前鹽湖鉀肥主流品種的價(jià)格達(dá)到了1,830元/噸。由于上述“測(cè)土配方施肥”的推廣，明年中國(guó)鉀肥的需求量估計(jì)成長(zhǎng)11%。就全球供給來(lái)看，烏拉爾鉀肥公司(Uralkali)的Berezniki一號(hào)礦井發(fā)生洪水事故，估計(jì)需要兩年的時(shí)間才能恢復(fù)到現(xiàn)有產(chǎn)量。由于Berezniki一號(hào)礦井氯化鉀的產(chǎn)能高達(dá)140萬(wàn)噸(占烏拉爾鉀肥公司氯化鉀總產(chǎn)能的25%)，因此此次事故將對(duì)全球鉀肥的供給產(chǎn)生很大影響。中國(guó)鉀肥進(jìn)口價(jià)格談判即將開(kāi)始，我們估計(jì)談判的結(jié)果很可能是中國(guó)進(jìn)口鉀肥的價(jià)格在今年的基礎(chǔ)上再上漲15美元/噸。

　　結(jié)論

　　2007年尿素行業(yè)繼續(xù)面臨產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格下跌的壓力，但大部分尿素股的價(jià)格已經(jīng)基本上反映了上述負(fù)面因素，因此我們維持對(duì)尿素行業(yè)的“中立”評(píng)等。對(duì)瀘天化(000912.SZ, Rmb8.23,持有)維持“持有”建議。但對(duì)于云天化(600096.SS, Rmb13.02,增持)而言，我們對(duì)其除尿素之外的玻璃纖維和聚甲醛業(yè)務(wù)的發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度，因此維持對(duì)云天化的“增持”建議。我們認(rèn)為2007年全球鉀肥供應(yīng)吃緊，國(guó)際和國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格將繼續(xù)上漲，鹽湖鉀肥2007年的獲利很可能超出市場(chǎng)預(yù)期，因此我們維持對(duì)鉀肥行業(yè)的“加碼”評(píng)級(jí)和對(duì)鹽湖鉀肥的“增持”建議。