華星化工是國內研發能力突出、機制靈活、最有競爭力的農藥生產企業。公司擁有6000噸殺蟲雙、6000噸殺蟲單、5000噸草甘膦和多個高效小品種農藥的生產能力,定向增發項目投產后,公司將新增10000噸草甘膦原藥和200噸煙嘧磺隆的產能,與阿丹諾各持股50%的合資公司將增加40000噸雙甘膦和10000噸2,4-D酸的產能。
政府高度重視“三農”問題給農藥行業帶來了難得的發展機遇,高毒有機磷農藥被禁止使用將帶給低毒產品更大的市場空間。華星化工的農藥毒性較低,沒有被禁止使用的產品,加上公司重視研發、擁有豐富的項目儲備,尤其是公司在草甘膦工藝路線上的創新將能大幅度降低生產成本,因此公司將在未來一輪競爭中勝出。
草甘膦是高效、低毒、廣譜滅生性除草劑,主要用于轉基因抗草甘膦作物(GMC)除草和非耕地除草。由于具有優異的性能,草甘膦已成為全球用量最大的除草劑。我國在草甘膦生產上具備成本優勢,但屢受國外反傾銷,憑借自身優勢,華星化工成功取得與國際排名第二的草甘膦銷售、生產企業阿丹諾合作的機會,兩者達成的合作意向為:華星化工與阿丹諾擬在華星化工工業園內投資設立安徽華星-阿丹諾化工有限責任公司,該公司注冊資本預計1600萬美元,阿丹諾以現金出資,華星化工以現金、土地、實物資產出資,資金來源自籌或其他方式,雙方出資各占50%;項目總投資預計為36210萬元(折合外匯4526.3萬美元)。
合資協議約定,合資公司建設的年產量1萬噸的2,4-D酸(折百計),產品全部由阿丹諾保證購買;建設的年產量4萬噸(折百計)的雙甘膦,其中2萬噸將由阿丹諾購買,另外兩萬噸(折百計)由合資公司自行銷售。
與阿丹諾合作對華星化工具有重大的戰略意義。阿丹諾是全球草甘膦最大的生產、銷售商之一,規模僅次于孟山都。如果與阿丹諾合作成功,華星化工就可以依靠阿丹諾強大的銷售能力不斷擴大規模(合作是可以“復制”的),作成國內第一大并且是遠大于競爭對手的草甘膦生產企業。不僅如此,與阿丹諾的合作還將壓制國內競爭對手,使他們在產能擴張上投鼠忌器,因擔心銷售而不敢輕易擴產(由于合作的排他性,阿丹諾與華星合作成功后就不會再與中國其他企業有類似合作,同時阿丹諾也會優先銷售合作伙伴的產品),從而使競爭減緩,有利于行業競爭環境的改善。由此可以看出,與阿丹諾的合作對華星化工具有非同尋常的意義,它為公司進軍世界草甘膦市場打開了“希望之門”。尤其需要注意的是,這種合作是個雙贏的選擇:外資企業可以大幅度降低其生產成本,而國內企業也藉此獲得了銷售渠道和發展空間。基于“雙贏”和“復制”的特點,華星化工很有可能在草甘膦產品上獲得巨大成功。
草甘膦產能規模效益顯現;IPO項目、定向增發項目和合資公司項目陸續投產將保證公司06-08年業績快速增長,預計公司經06年定向增發1800萬股攤薄后的06~08年每股收益分別為0.35元、0.60元和1.02元。經與農藥和精細化工優質公司比較,我們認為給予公司08年12倍市盈率是合理的,對應股價12.24元,距目前股價有33%的上升空間,給予“強烈推薦”評級。
作者:楊建標
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