尿素期貨當前的主力合約是2001，僅從盤面，我們無法判斷價格是被高估還是低估，筆者只能從基本面出發，來對2001合約價格的合理性進行分析，共分供應和需求展望兩篇。今天重點討論供應面情況。
近三年，尿素市場的下半年走勢都要強于上半年，原因是下半年因環保限產、氣頭限產造成了供應的大幅下降。今年會發生什么變化？
環保限產已經持續了近三年，能夠生存下來的尿素生產企業的環保水平都有了大幅的提高，全國大氣污染情況也有了很大的改善，今年下半年環保造成尿素企業限產的情況雖然還會時有發生，但影響一定沒有往年大，減產幅度一定低于往年。從網站統計的數據看，9月份的日產要比去年同期高出1.5萬噸，其中大約5000噸是氣頭企業的增量，1萬噸是煤頭企業的增量，充分說明了環保限產的影響在下降。
今年取暖季天然氣供應情況如何呢？筆者判斷今冬天然氣供應較為寬松。
從消費端看，2018年天然氣的表觀消費量增幅在18%左右，今年前幾個月的增幅僅為8%，說明中國天然氣消費的高速增長階段已過，而在中美貿易戰的背景下，中國經濟增速放緩，天然氣消費增速有可能進一步下降。
從供應端看，有三點值得關注。一、在全球經濟增速放緩的情況下，石油通過OPEC限產才實現了油價的穩定，而天然氣沒有類似的組織，因此更容易過剩；二、中國國內天然氣前幾個月的產量增速達10%，超過了表觀消費量的增長，同時，經過兩年的天然氣儲備設施的建設，儲備能力已大幅上升，可以有效地緩解取暖季的供應壓力；三、俄羅斯至中國的東線天然氣管道項目將于12月份開始對中國供氣，進一步緩解取暖季天然氣供應緊張的壓力。
有大量證據支撐今冬天然氣不再緊張的判斷：一、美國天然氣期貨價格水平處于近幾年最低位；二、國內液化天然氣去年8月份開始漲價，今年價格比去年同期降了近30%，且仍未見到漲價趨勢；三、去年從5月份開始，中石油向儲氣裝置注氣，部分氣頭尿素企業開始限產，而今年不僅沒有出現限產的情況，甚至烏石化在8月底恢復了尿素的生產。綜合各種跡象，完全有理由判斷今年氣頭尿素企業不會出現大幅限產的情況。近兩年因氣荒限產造成的尿素產量減少超過200萬噸/年，而今年減產的幅度預計不會超過100萬噸。
從氣荒和環保限產看，預計到明年取暖季結束，供應將增加200萬噸以上。如果烏蘭集團的240萬噸尿素項目能按計劃在10月份投產，那么取暖季結束新增供應將高達300萬噸以上。
供應增長的潛力還來自于其它產品的不景氣：甲醇已經跌破成本，聯醇企業必然會增加尿素產量；己內酰胺、磷肥的不景氣必然會減少液氨的消耗，從而增加尿素產量。
以上，是筆者對明年尿素供應情況的展望，下篇重點討論明年的需求情況。
