尿素期貨8月9日在鄭交所上市，至今整整一個月。尿素期貨主力合約2001最低跌至1679元/噸，最高漲至1815元/噸，最高和最低差高達(dá)136元/噸。期間的保證金為5%，也就是20倍的杠桿，折算成現(xiàn)貨的振幅高達(dá)2720元/噸。如果低點建倉，高位賣出，可以輕松實現(xiàn)財富翻倍，也可財富大幅縮水。風(fēng)險與機(jī)遇同在，如何評價尿素期貨上市一個月來的表現(xiàn)呢？
尿素期貨活躍的合約主要為2001和2005，從上市之日起，距離最近的交割月，時間也長達(dá)五個月。據(jù)筆者多年的經(jīng)驗，很難有現(xiàn)貨企業(yè)對五個月后的市場進(jìn)行規(guī)劃，因此現(xiàn)貨企業(yè)參與套期保值的很少。沒有了現(xiàn)貨企業(yè)的參與，那么市場更多的是投機(jī)資金在參與，注重的是價格的漲跌，而不是供求關(guān)系的基本面，這是問題的核心。
從事現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的企業(yè)和個人，普遍對2001合約走勢不看好，但在經(jīng)歷了上市的初期大跌后，2001合約強(qiáng)勢反彈，其背后的邏輯何在？我們設(shè)想兩種場景：
場景一 2001合約跌破企業(yè)成本線
這種場景符合現(xiàn)貨企業(yè)預(yù)期，投機(jī)資金就會和現(xiàn)貨商競相做空，跌到1600元/噸以下。我們知道，真正有避險需求的現(xiàn)貨企業(yè)是貿(mào)易商、下游尿素消費企業(yè)，而不是上游尿素生產(chǎn)工廠。一旦競相做空，跌破企業(yè)的成本線，那么尿素生產(chǎn)企業(yè)的下游消費企業(yè)很可能通過盤面在尿素生產(chǎn)企業(yè)的成本線下做多，最后等待交割。這種情況下，很可能虧損的將不是現(xiàn)貨企業(yè)，而是投機(jī)資金，因此做空不符合投機(jī)資金利益。
場景二 2001合約大漲
在現(xiàn)貨企業(yè)普遍不看好2001合約的情況下，現(xiàn)貨企業(yè)主要采取空頭思維，而尿素生產(chǎn)企業(yè)的避險需求又不高（筆者之前分析過，尿素生產(chǎn)企業(yè)是期貨最大的空頭），這時候，拉漲2001合約，在尿素生產(chǎn)企業(yè)參與程度不高的情況下，少了一個強(qiáng)大的對手盤，減少了阻力，使得最大的受益者是投機(jī)資金。
由上可見，漲才是投機(jī)資金的利益所在。筆者明顯感覺到投機(jī)的力量，這個投機(jī)的可行性來自于兩個方面：一是主力合約遠(yuǎn)離交割日，使得交割都沒有成為參與者的選項，從而為背離基本面創(chuàng)造了條件；二是現(xiàn)貨企業(yè)，尤其是尿素生產(chǎn)企業(yè)的參與程度不高，使得空、多力量對比發(fā)生了變化。只有隨著產(chǎn)業(yè)資金參與程度的不斷提高，尿素期貨才會逐步回到以基本面為交易核心的市場。
從現(xiàn)貨市場看，秋季用肥、環(huán)保安全限產(chǎn)、國際市場價格開始上漲、印度即將招標(biāo)等現(xiàn)貨市場的利好在顯現(xiàn)，給現(xiàn)貨尿素價格提供了支撐，可以說，投機(jī)資金的操作，短期并沒有脫離基本面。
現(xiàn)貨企業(yè)的優(yōu)勢是交割，而不是投機(jī)。正是因為感受到投機(jī)資金對尿素期貨價格的影響，在此給參與期貨交易的現(xiàn)貨交易者提個醒：不要用現(xiàn)貨的思維參與期貨；不要用短期投機(jī)的方式參與期貨；注意倉位的控制。“他強(qiáng)任他強(qiáng)，微風(fēng)撫松崗；他橫任他橫，明月照大江”，現(xiàn)貨參與者，只要不違初衷，定能得正果。
尿素期貨上市的目的是為了避險和爭奪國際市場的定價權(quán)。印度即將招標(biāo)，不排除貿(mào)易商將參照尿素期貨盤面進(jìn)行投標(biāo)，或者利用期貨進(jìn)行套保的可能性。如果真實現(xiàn)了這點，將是尿素期貨的重大成功。
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