今年以來(lái)國(guó)內(nèi)尿素的表現(xiàn)尤為強(qiáng)勢(shì)，而受海外需求推動(dòng)近期國(guó)際價(jià)格持續(xù)上漲，8月底國(guó)內(nèi)外尿素價(jià)格倒掛局面出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。延續(xù)我們年初發(fā)布報(bào)告的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為供需格局的修復(fù)將持續(xù)支撐行業(yè)景氣：
核心觀點(diǎn)
海內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格倒掛首現(xiàn)反轉(zhuǎn)：尿素?zé)o疑是今年化肥中最為強(qiáng)勢(shì)的品種，受?chē)?guó)內(nèi)供給出清及成本支撐，年初以來(lái)尿素旺季高位淡季不淡。而受海外需求推動(dòng)，8月底起中東尿素FOB突破300美元/噸重要關(guān)口，海內(nèi)外尿素近年來(lái)價(jià)格倒掛首現(xiàn)反轉(zhuǎn)。而且當(dāng)前印度尿素庫(kù)存約40萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于去年同期120萬(wàn)噸水平；面對(duì)其即將到來(lái)的國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售旺季，印度有望繼續(xù)開(kāi)啟招標(biāo)節(jié)奏。此外巴西、法國(guó)等主要進(jìn)口國(guó)也將迎來(lái)尿素進(jìn)口高峰季，持續(xù)提振海外需求同時(shí)支撐國(guó)內(nèi)行情。
我國(guó)尿素持續(xù)減產(chǎn)收緊國(guó)際供應(yīng)：受環(huán)保壓力制約，我國(guó)尿素今年持續(xù)減產(chǎn)，1至8月我國(guó)尿素累計(jì)產(chǎn)量同比下滑12%，全年尿素產(chǎn)量預(yù)計(jì)不會(huì)超過(guò)5500萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)減量也推動(dòng)出口進(jìn)一步收縮，今年上半年尿素出口量同比下滑74%。我們認(rèn)為尿素出口再次大幅減少不僅僅是因?yàn)榍捌趪?guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛帶來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力因素，而是因?yàn)楣┙o確有不足。我國(guó)尿素減量進(jìn)一步造成國(guó)際供給收縮，全球尿素供需緊平衡趨勢(shì)更加確定。
天然氣價(jià)格上漲推高海外成本：年初以來(lái)國(guó)際天然氣價(jià)格持續(xù)上漲，海外以主要以天然氣為原料的裝置生產(chǎn)成本將上漲。一方面油價(jià)中樞上漲對(duì)氣價(jià)有支撐；而另一方面，隨著我國(guó)天然氣推廣政策的推動(dòng)，全球天然氣供給也將趨緊，有望進(jìn)一步對(duì)全球尿素成本曲線形成強(qiáng)力推升。全球氣價(jià)上漲有利于我國(guó)尿素國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力恢復(fù)，進(jìn)一步利好我國(guó)尿素供需格局。
投資建議與投資標(biāo)的
我們持續(xù)看好未來(lái)尿素的盈利改善，建議關(guān)注龍頭企業(yè)陽(yáng)煤化工(600691，買(mǎi)入)、華魯恒升(600426，買(mǎi)入)、魯西化工(000830，買(mǎi)入)；此外目前氮磷鉀單質(zhì)肥的強(qiáng)勢(shì)有助于復(fù)合肥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的修復(fù)，具有領(lǐng)先的成本控制和轉(zhuǎn)移能力的企業(yè)最為受益，建議關(guān)注具有成本和渠道優(yōu)勢(shì)的復(fù)合肥龍頭企業(yè)新洋豐(000902，未評(píng)級(jí))。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)供給側(cè)收緊不及預(yù)期。
