對于動力煤這類季節性特點比較明顯的品種，除了工業剛性需求外，天氣和溫度的變化對供需的邊際影響較大。二季度在超量需求的推動下，動力煤期價“淡季不淡”，后期在高溫增量刺激下，動力煤旺季需求依舊可期。
煤炭需求穩中有升
據國家統計局數據顯示，5月PMI指數51.9%，創出2017年10月以來新高，超出市場預期，同時GDP與發電量數據良好，呈現穩步增長發展態勢。我們認為經濟需求向好，悲觀預期逐步修復，煤炭市場需求支撐較強。2018年1?4月，全國商品煤消費量12.9億噸，同比上升3.3%。其中，電力耗煤7.2億噸，上升9.3%。預計2018年商品煤消費量在39億噸，增速在1.6%?1.8%之間。
由于工業需求旺盛，加之高溫天氣提前到來，在本來淡季的5月，煤炭日耗接近80萬噸；6月初高溫天氣雖略有回落，但日耗仍在70萬噸上下，按照同期預估，迎峰度夏的旺季日耗將達到驚人水平。根據2017年冬季環保政策，預計2018年秋冬季環保限產政策力度依舊，相關商品生產區域及生產時間將會出現結構性調整，傳統的煤炭消費淡旺季規律或發生變化。預計秋冬季節，煤炭消費相對減少，二季度淡季不淡，7、8月旺季更旺。
保供力度逐步加大
2018年煤炭去產能的主基調轉變，從總量去產能轉變為結構去產能，未來有效產能將明顯回升，預計2018年產能退出1.8億噸，設計總產能下降至49.4億噸，新投產產能1.5億噸。預計全年煤炭新增產量約1.5億噸，全年產量36億噸，增速4%左右。其中，2017年投產的新產能增產，預計帶來的產量增長約8000萬?1億噸；2018年投產的新增產能，預計這部分產能帶來的產量6000萬?8000萬噸。
進口方面，由于2016年國內開始進行供給側改革，國內煤炭產量出現大幅度下滑，供應有限而下游需求仍在增長，煤炭市場供應持續緊張，進口煤的補充作用更加突出。
我國煤炭進口主要來源國為印度尼西亞、澳大利亞、蒙古、俄羅斯等，其中印尼和澳大利亞總量占比達到78%，依賴度較高。目前，澳洲和印尼的煤炭資本開支逐年下滑，短時期內難以實現產量大幅增長，出口量面臨瓶頸。2018年，我國將繼續嚴格執行煤炭進口調控各項政策，加強進口煤質量監管，規范煤炭進口秩序，預計2018年煤炭進口增速將放緩，維持在2.5億噸左右。
實際庫存不容樂觀
2018年春節之前，寒冬氣溫超預期，下游庫存告急，部分電廠一度出現可用天數為個位數級別；春節期間，相關部門積極保供保運，港口與下游電廠庫存迅速累積，沿海六大電廠庫存在1300萬噸以上，重點電廠加選取的主流沿海港口總庫存在9000萬噸以上，比去年同期平均高出500萬噸。
但是通過觀察產區動力煤庫存發現，2018年以來，產地庫存一度處于歷年較低水平，4月以來一度處于歷史同期最低水平，坑口可調節能力有限。三季度，恰逢迎峰度夏時節，煤炭需求旺季到來，實際庫存情況不容樂觀。
總之，短期來看，國家發改委調控預期仍然存在，煤價繼續拉升難度加大。但是，需求旺季即將到來，產區環保疊加安全檢查，影響煤炭產量。此外，電廠日耗將呈現大幅增長態勢，供需緊平衡狀態凸顯。
