一、拜耳、孟山都合力,麥草畏前景可期。
拜耳收購(gòu)孟山都之后將繼續(xù)發(fā)力草甘膦業(yè)務(wù),作為草甘膦耐藥性問(wèn)題的補(bǔ)充解決方案,耐麥草畏轉(zhuǎn)基因作物將會(huì)得到大力推廣。參考孟山都的預(yù)測(cè),2018財(cái)年RoundupReady2Xtend大豆在美種植面積在2017財(cái)年基礎(chǔ)上將翻倍至超過(guò)4000萬(wàn)英畝,BollgardIIXtendFlex棉花在美種植面積有望達(dá)到600萬(wàn)英畝。我們預(yù)計(jì)2018年全球麥草畏的需求為3.46-5.53萬(wàn)噸,2019年麥草畏需求為4.55-7.61萬(wàn)噸。作為目前全球最大的麥草畏供應(yīng)商,揚(yáng)農(nóng)化工具備2.5萬(wàn)噸麥草畏產(chǎn)能,并且與孟山都緊密合作,在產(chǎn)品登記上具備先發(fā)優(yōu)勢(shì),我們看好揚(yáng)農(nóng)化工麥草畏隨著耐麥草畏轉(zhuǎn)基因作物的推廣而放量。我們強(qiáng)烈推薦揚(yáng)農(nóng)化工,未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽恐饕獊?lái)自菊酯漲價(jià)、麥草畏放量和優(yōu)嘉三期帶來(lái)新增量,詳情請(qǐng)參見(jiàn)我們2017年12月29號(hào)發(fā)布的揚(yáng)農(nóng)化工深度報(bào)告《環(huán)保趨嚴(yán),高盈利時(shí)代來(lái)臨》。
二、草銨膦替代草甘膦邏輯得到驗(yàn)證。
商務(wù)部的公告中提到“草銨膦在百草枯被禁止使用后成為孟山都草甘膦唯一替代產(chǎn)品”,印證了我們此前提出的觀點(diǎn)。
我們?cè)?月2日的利爾化學(xué)深度報(bào)告《草銨膦藍(lán)海領(lǐng)域的領(lǐng)跑者》中提出,對(duì)存量草甘膦市場(chǎng)的替代是草銨膦的遠(yuǎn)期核心邏輯,隨著未來(lái)草銨膦價(jià)格下行,草銨膦相比草甘膦的性價(jià)比逐步提升,將會(huì)逐步替代草甘膦。報(bào)告還指出根據(jù)草銨膦的供給曲線,未來(lái)草銨膦的價(jià)格大概率會(huì)維持在14萬(wàn)元/噸以上,作為目前全球產(chǎn)能最大(目前產(chǎn)能8400噸,未來(lái)三年新建10000噸)、完全成本最低(舊產(chǎn)能完全成本8萬(wàn)元/噸,新產(chǎn)能完全成本6萬(wàn)元/噸)的草銨膦企業(yè),利爾化學(xué)未來(lái)的盈利確定強(qiáng),給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
三、巴斯夫接手,將發(fā)力草銨膦轉(zhuǎn)基因領(lǐng)域業(yè)務(wù)。
作為拜耳計(jì)劃收購(gòu)孟山都的補(bǔ)救計(jì)劃,巴斯夫于2017年10月13日簽署協(xié)議收購(gòu)拜耳有意剝離的資產(chǎn),包括:拜耳全球草銨膦非選擇性除草劑業(yè)務(wù)、部分市場(chǎng)的關(guān)鍵大田作物種子業(yè)務(wù)、拜耳的性狀研究和這些作物的培育能力以及LibertyLink?性狀和商標(biāo)。全部現(xiàn)金收購(gòu)價(jià)格為59億歐元,交易執(zhí)行時(shí)會(huì)做相應(yīng)調(diào)整。我們看好巴斯夫借此機(jī)會(huì)重新介入種子業(yè)務(wù)并且和孟山都公司形成競(jìng)爭(zhēng),抗草銨膦種子業(yè)務(wù)的發(fā)展將帶動(dòng)草銨膦需求的增長(zhǎng)。
強(qiáng)烈推薦揚(yáng)農(nóng)化工、利爾化學(xué)
預(yù)計(jì)揚(yáng)農(nóng)化工2018-2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.0億元、13.9億元和16.0億元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16.7倍、12.0倍和10.4倍,維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
預(yù)計(jì)利爾化學(xué)2018-2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.25億元、8.20億元和10.5億元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18.4倍、14.0倍和11.0倍,維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:農(nóng)化市場(chǎng)持續(xù)低迷、項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期。
