關(guān)鍵詞：化肥
摘要
【漲價+春耕化肥農(nóng)藥股迎來上漲機會】作為A股上市公司分布數(shù)量最多的行業(yè)，去年丙烯酸、鈦白粉、火堿等化工品價格的持續(xù)上漲讓人矚目，間接助推了A股市場底部的穩(wěn)步抬升。如今，隨著“春耕”臨近，涉及化肥、農(nóng)藥等農(nóng)化標(biāo)的的化工品種又有了漲價預(yù)期，二級市場中相關(guān)標(biāo)的股也在蠢蠢欲動。(證券市場紅周刊)
2018年以來，“漲價”題材繼續(xù)引人注目，水泥、油氣、造紙、化工等一眾“漲價”品種的持續(xù)表現(xiàn)使得滬指“11連陽”成為了現(xiàn)實。作為A股上市公司分布數(shù)量最多的行業(yè)，去年丙烯酸、鈦白粉、火堿等化工品價格的持續(xù)上漲讓人矚目，間接助推了A股市場底部的穩(wěn)步抬升。如今，隨著“春耕”臨近，涉及化肥、農(nóng)藥等農(nóng)化標(biāo)的的化工品種又有了漲價預(yù)期，二級市場中相關(guān)標(biāo)的股也在蠢蠢欲動。
通脹預(yù)期推動細(xì)分化工品漲價
國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2017年12月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲4.9%，環(huán)比上漲0.8%。全年工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲6.3%，結(jié)束了自2012年以來連續(xù)5年的下降態(tài)勢。北大國民經(jīng)濟(jì)研究中心蔡含篇表示，工業(yè)品價格增速大幅上漲，主要是受去產(chǎn)能、環(huán)保趨嚴(yán)導(dǎo)致供給收縮的影響。當(dāng)前，在環(huán)保趨嚴(yán)態(tài)勢下，供給收縮增加了通脹上行壓力。而通脹的預(yù)期，使得“漲價”現(xiàn)象將成常態(tài)。
據(jù)生意社價格監(jiān)測，2017年12月大宗商品價格漲跌月榜中，化工板塊環(huán)比上升的商品高達(dá)45種，其中漲幅5%以上的商品共16種，占該板塊被監(jiān)測商品數(shù)的21.9%;環(huán)比下降的商品共有24種，跌幅超過5%的商品共2種，占該板塊被監(jiān)測商品數(shù)的2.7%。漲幅前3名的商品分別為醋酐、醋酸、尿素，且漲幅均超過15%;跌幅前3名的產(chǎn)品則分別為重質(zhì)純堿、輕質(zhì)純堿、硝酸，其中前2個品種跌幅在10%以上。進(jìn)入2018年，上述化工品種的漲跌趨勢仍在延續(xù)。在第2周(1.8~1.12)化工板塊商品價格漲跌周榜中，漲幅前3名的商品中，醋酸繼續(xù)保持強勢，以3.78%的漲幅居第2位。最新數(shù)據(jù)顯示，在1月17日化工商品價格漲跌日榜中，重質(zhì)純堿再次居跌幅榜首。
對于目前細(xì)分化工品種價格表現(xiàn)分化的現(xiàn)象，一位專業(yè)研究商品期貨的人士對《紅周刊》記者表示，投資者對短期內(nèi)壓力較大的品種應(yīng)當(dāng)盡量避免，“一季度甲醇和天膠的壓力會比較大，可能需要回避做多”。同樣是關(guān)注細(xì)分化工品價格表現(xiàn)，北京格雷資產(chǎn)合伙人杜可君則從二級市場中相關(guān)上市公司投資邏輯上予以了解釋，“化工股的投資邏輯在于環(huán)保加強帶來的供給側(cè)收縮，同時需求端沒有明顯收窄。行業(yè)龍頭有成本控制的優(yōu)勢和產(chǎn)能優(yōu)勢，市場集中度會快速提升。”
化肥、農(nóng)藥一季度率先走強
數(shù)據(jù)顯示，截至1月18日，申萬三級子行業(yè)中，鉀肥、氮肥、磷肥等化肥股整體表現(xiàn)最佳，分別上漲14.23%、6.25%、4.49%，包攬了化工子行業(yè)漲幅前3位名額。農(nóng)藥板塊亦走勢強勁，整體上漲4.12%，成為少有的漲幅超過4%的子行業(yè)之一。“農(nóng)藥行業(yè)環(huán)保稅和排污許可證實施，供給壓力愈演愈烈;需求端短期旺季來臨，長期企穩(wěn)復(fù)蘇，供需好轉(zhuǎn)下價格普漲。”中信建投證券分析師羅婷如是說。
相關(guān)數(shù)據(jù)也顯示，2017年9月份以來，我國氮肥、磷肥、鉀肥、復(fù)合肥先后出現(xiàn)了上漲行情，在12月份，國產(chǎn)尿素、磷酸二銨、氯化鉀、復(fù)合肥平均出廠價更是同比漲幅分別達(dá)到了34.0%、17.7%、6.7%和17.1%。農(nóng)藥方面，以草甘膦、草銨膦、麥草畏等為代表的品種價格也均保持堅挺態(tài)勢。受化肥農(nóng)藥價格的持續(xù)上漲影響，二級市場中相關(guān)上市公司的業(yè)績也是水漲船高。其中，24家A股農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)2017年前三個季度合計實現(xiàn)歸母凈利潤62.21億元，同比增長高達(dá)140.19%，新安股份、紅太陽、江山股份、沙隆達(dá)A、輝豐股份、中化國際6家公司連續(xù)3個季度實現(xiàn)凈利潤同比翻倍增長(見表1)。
利等4家公司預(yù)計凈利潤同比增長實現(xiàn)翻倍(見表2)。
除漲價因素外，政策方面也對農(nóng)化板塊構(gòu)成利好。2018年1月1日起，國家開征環(huán)保稅，排污費轉(zhuǎn)換為環(huán)保稅增強了執(zhí)法剛性，有利于進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和利于環(huán)保治理較好的龍頭企業(yè)。同時，《固定污染源排污許可分類管理名錄(2017年版)》規(guī)定農(nóng)藥企業(yè)實施時限為2017年。未能按時取得排污許可證的農(nóng)藥企業(yè)，將于申領(lǐng)期限后開始強制停產(chǎn)。截至2017年12月31日，僅有569家農(nóng)藥生產(chǎn)制造企業(yè)拿到排污許可證，通過比例為26%左右，隨著不達(dá)標(biāo)企業(yè)被強制退出，預(yù)期農(nóng)藥企業(yè)集中度將逐步提高。
尿素價格創(chuàng)近4年新高
在化肥行業(yè)中，主要細(xì)分為4個子板塊:氮肥、磷肥、鉀肥、復(fù)合肥。目前，在我國化肥產(chǎn)品中，氮肥生產(chǎn)量和施用量最大。其中，氮肥生產(chǎn)以尿素為主，截至2016年末，尿素產(chǎn)量占全部氮肥產(chǎn)量的比重近70%。尿素工藝分為煤頭(煤炭作原料)和氣頭(天然氣作原料)，國際一般以天然氣為主，國內(nèi)則以煤炭為主。據(jù)彭博社信息，目前全球大約2億噸尿素產(chǎn)能，煤頭尿素大約7千萬噸在國內(nèi)。
2016年年中以來，隨著供給端持續(xù)去產(chǎn)能，尿素供需格局發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，價格開始回暖。2017年4季度，尿素在傳統(tǒng)淡季出現(xiàn)大幅上漲，漲至1900~2000元/噸，創(chuàng)出近3年新高。從上漲原因看，尿素價格大幅上漲與原材料無煙煤價格大漲、環(huán)保停產(chǎn)檢修導(dǎo)致企業(yè)開工率整體較低等因素不無關(guān)系(見圖1)。
目前，農(nóng)作物進(jìn)入備肥期，尿素市場季節(jié)性旺季來臨。1月15日，發(fā)改委等12部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于做好2018年春耕化肥生產(chǎn)供應(yīng)和價格穩(wěn)定工作的通知》，確保2018年春耕備肥期間和用肥旺季化肥生產(chǎn)供應(yīng)和價格穩(wěn)定。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述通知發(fā)布后，經(jīng)銷商觀望情緒變濃，且整體庫存較低，預(yù)計尿素價格仍將在高位運行。光大證券化工分析師裘孝鋒表示，近期氣頭和全行業(yè)開工率均維持在低位;成本端無煙煤價格堅挺，下游復(fù)合肥開工小幅提升;社會庫存整體低位疊加國際市場回暖下，看好2018春耕季尿素價格持續(xù)性上漲以及行業(yè)盈利改善。
在相關(guān)公司業(yè)績表現(xiàn)上，2017年一季度至三季度，主要尿素生產(chǎn)企業(yè)連續(xù)實現(xiàn)凈利潤同比增長，最新披露年度業(yè)績預(yù)期的公司也全部預(yù)喜。以年度預(yù)增幅度最高的魯西化工為例，公司連續(xù)3個季報實現(xiàn)規(guī)模凈利潤同比翻倍增長，2017年全年因受市場供求關(guān)系影響，化工產(chǎn)品市場價格上揚，產(chǎn)品盈利能力增強，預(yù)計凈利潤同比增長494%~541%(見表3)。
百川資訊數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年以來，尿素全國日產(chǎn)量從17萬~20萬噸下滑至14萬~15萬噸左右，并一直維持至今，有千萬噸級產(chǎn)能已停工超過一年之久，尿素價格中樞有望上移。在A股上市公司中，陽煤化工、魯西化工、華魯恒升尿素產(chǎn)能居前3位，分別約為400萬噸、190萬噸(其中100萬噸2018年新投)、180萬噸。尿素價格上漲將在一定程度上增厚上市公司業(yè)績。以華魯恒升為例，據(jù)東方證券分析師趙辰測算，尿素每上漲100元的業(yè)績彈性表現(xiàn)為每股收益提升0.171元。
草甘膦處行業(yè)景氣上行周期
農(nóng)藥按防治對象主要分為除草劑、殺蟲劑、殺菌劑，作為用量最大的除草劑品種，草甘膦在全球除草劑市場中占比近50%。百川資訊數(shù)據(jù)顯示，2017年我國共生產(chǎn)草甘膦50.48萬噸，與2016年產(chǎn)量基本持平。以年平均有效產(chǎn)能73.7萬噸計算，行業(yè)平均開工率達(dá)到68.49%。信達(dá)證券分析師郭荊璞表示，與歷史數(shù)據(jù)相比，目前草甘膦開工率已處于高位，2018年行業(yè)幾乎沒有新增產(chǎn)能;需求方面，受全球轉(zhuǎn)基因作物耕種面積持續(xù)增長以及國際制劑廠商補在13家已發(fā)布年報業(yè)績預(yù)告公司中，有12家預(yù)喜，預(yù)喜比例達(dá)92.31%，新安股份、湖南海庫存影響，草甘膦需求仍在增長，預(yù)計2018年草甘膦供應(yīng)仍偏緊，行業(yè)正處于景氣上行周期。
本輪草甘膦漲價是從2017年7月開始，由2萬元/噸左右開始上漲，目前價格約為2.65萬元/噸。郭荊璞表示，草甘膦價格上漲以來，價差改善明顯，目前甘氨酸法50%開工率下即可實現(xiàn)盈利，IDAN法100%開工率下接近盈利，在行業(yè)開工率高位背景下，企業(yè)盈利狀況有望持續(xù)向好。
相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)中，興發(fā)集團(tuán)是目前國內(nèi)規(guī)模最大草甘膦生產(chǎn)企業(yè)，2017年三季報實現(xiàn)營業(yè)收入119.07億元，同比增長12.16%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.42億元，同比增長208.36%。其他草甘膦企業(yè)新安股份、江山化工、沙隆達(dá)A三季報也均實現(xiàn)歸母凈利潤翻倍增長。目前來看，已披露年報的公司業(yè)績?nèi)款A(yù)喜，其中新安股份的凈利潤預(yù)增幅度最高，達(dá)560%~610%。市場表現(xiàn)上，2018年以來，草甘膦上市公司新安股份年內(nèi)漲幅已近40%，沙隆達(dá)A漲超10%(見表4)。
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