關(guān)鍵詞：磷肥
近期磷肥行業(yè)上市公司中報(bào)陸續(xù)披露,普遍呈現(xiàn)業(yè)績逐季改善趨勢(shì),符合我們今年一季度行業(yè)深度《全球視角看磷肥:有望出現(xiàn)供給偏緊,價(jià)格看漲》對(duì)磷肥行業(yè)趨勢(shì)向好的預(yù)期。我們?cè)诖藢?duì)近期行業(yè)動(dòng)態(tài)進(jìn)行一個(gè)跟蹤更新。
平安觀點(diǎn):
印度磷肥處于進(jìn)口持續(xù)提升期,三季度是其消費(fèi)高峰:印度磷肥補(bǔ)貼總額今年改變2010年以來的持續(xù)下滑,今年首次出現(xiàn)8%左右的正增長(印度農(nóng)業(yè)年2015/4-2016/3),同時(shí)磷肥銷售最高限價(jià)近月來也有所提升(約10美元/噸),我們認(rèn)為在印度新一屆政府多次公開表態(tài)要改變過去磷肥短缺、過度補(bǔ)貼氮肥的政策下,印度磷肥進(jìn)口和消費(fèi)的支持政策有望持續(xù)加碼,未來磷肥補(bǔ)貼總額和歷史拖欠補(bǔ)貼、單噸磷肥補(bǔ)貼以及銷售最高限價(jià)等方面都有望繼續(xù)改善,從而推動(dòng)印度磷肥進(jìn)口持續(xù)提升。印度今年4-6月的磷肥(主要是二銨)進(jìn)口數(shù)量255萬噸,同比增長163萬噸,增幅178%,而季度末的庫存水平與去年同期持平,反映出印度實(shí)際需求量顯著增長,我們預(yù)計(jì)2015-2016印度農(nóng)業(yè)年的磷肥進(jìn)口有望同比增長200-300萬噸,三季度是其消費(fèi)的高峰旺季,預(yù)計(jì)將對(duì)全球需求提供有力拉動(dòng)。
巴西下半年進(jìn)口環(huán)比上半年將大幅改善:巴西去年磷肥進(jìn)口達(dá)到歷史記錄高位470萬噸,今年由于消化庫存和農(nóng)民信貸補(bǔ)貼延遲落地,2015年上半年出現(xiàn)進(jìn)口下滑,但由于5-11月是巴西需求旺季,且中期上看,巴西農(nóng)場(chǎng)種植因雷亞爾貶值而利潤上升也將支撐化肥消費(fèi),今年進(jìn)口預(yù)計(jì)呈現(xiàn)前低后高,下半年環(huán)比有望大增80-90%以上,全年維持在450萬噸左右,同比略有下降。數(shù)據(jù)上看,一季度同比進(jìn)口減少55萬噸,上半年進(jìn)口同比下降26萬噸,6月同比已經(jīng)基本持平,逐月改善趨勢(shì)明顯。
全球主要裝置開工率維持在高位,下半年新增產(chǎn)能有限:OCP磷肥今年一季度化肥銷量120萬噸,同比增長4%,我們推算其磷酸開工率仍然維持在90%以上,其他主要海外磷肥企業(yè)Mosaic、PotashCorp、PhosArgro和Maade的開工率延續(xù)處在高位。OCP和Maade的新建產(chǎn)能的下半年進(jìn)度尚不確定,可能會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)延遲。國內(nèi)磷肥未來沒有新增產(chǎn)能,趨勢(shì)上將因一體化成本優(yōu)勢(shì)和磷石膏環(huán)保壓力趨向集中,目前前十大公司的市占率在60%左右,多數(shù)企業(yè)的開工率也處于較高水平。
投資建議:海外需求顯著擴(kuò)張將成為拉動(dòng)我國磷肥基本面改善的主因,我國上半年磷肥出口同比增長100%,其中二銨同比增長122%至282萬噸,一銨同比增長133至139萬噸,重鈣等其他磷肥出口同比下滑。根據(jù)行業(yè)調(diào)研,磷肥供需向好已經(jīng)有跡象傳導(dǎo)至磷礦石,我們繼續(xù)看好這一趨勢(shì),預(yù)計(jì)下半年磷肥價(jià)格穩(wěn)中趨升,繼續(xù)推薦磷肥板塊的投資機(jī)會(huì),業(yè)績彈性由大而小分別為亐天化、六國化工、湖北宜化、新洋豐、司爾特和興發(fā)集團(tuán),單位市值的磷肥產(chǎn)能(萬噸/億元)分別為3.49、2.33、1.81、0.97、0.93和0.75。亐天化兼具高彈性和國企改革主題;六國化工業(yè)績彈性高、估值便宜以及國企改革進(jìn)展值得關(guān)注;湖北宜化磷肥成本優(yōu)勢(shì)大,未來公司整體資產(chǎn)配置有望優(yōu)化;新洋豐和司爾特進(jìn)軍農(nóng)資電商,積極發(fā)展礦肥一體化值得關(guān)注;興發(fā)集團(tuán)暫時(shí)受草甘膦拖累,公司未來磷礦資源和精細(xì)化工延伸發(fā)展?jié)摿^大。
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