備受市場期待的環保核查名單出臺。6月13日，備受市場期待的草甘膦環保核查名單終于出臺，在10余家備案企業中僅4家通過了首批環保核查。我們認為名單出臺至少會產生以下幾個影響：一是提高行業的環保成本，環保因素將增加企業的環保費用約2000元/噸，從而影響行業的邊際成本；二是通過核查的草甘膦企業可能在出口市場獲得優勢，從海外采購商的采購習慣來看，將更傾向于采購通過核查企業的草甘膦；三是未通過核查的企業開工率可能會受到抑制，新增產能將變得更加困難。但同時環保因素仍具有一定的不確定性，包括與環保核查名單配套的獎懲措施以及市場傳言的出口優惠政策等，但草甘膦環保政策收緊的大趨勢比較明顯。
新增產能低于市場預期。從媒體的報道來看，未來3年計劃建設的草甘膦產能有40-50萬噸，主要包括和邦股份、新安股份、福華、江蘇、內蒙等地都有5-10萬噸的新建擴建計劃。但從我們目前了解到的情況，在2014年能夠投放到市場并產生影響的或許只有和邦股份的5萬噸產能，其他絕大部分的裝置目前均沒有進入實質性的階段。
我們對草甘膦的長期觀點。全球草甘膦實際需求超過70萬噸，保持約10%的增長速度；國內草甘膦行業持續開工及可能復工的產能下降至55-60萬噸，市場正在接受草甘膦行業的洗牌事實，按照需求增長估計市場可容納7-10萬噸的產能擴張，因此我們認為到2015年，行業的供應面偏緊，草甘膦價格存在上漲的空間，而目前草甘膦庫存較低，具備持續漲價動力；而從企業行為的角度分析，ROIC>20%才會刺激農藥企業大量新增草甘膦產能，因此我們預計草甘膦價格在33,000-34,000元/噸。如果不存在環保限制，未來的草甘膦價格中樞將在34000元/噸左右，如果環保標準嚴格制定，政策嚴格執行，對現有產能的限制將非常明顯，而且新增產能會非常困難，我們將大幅上調草甘膦的價格預期，目前環保的因素影響還沒明顯體現。
持續看好處于環保浪尖的草甘膦行業投資機會，推薦和邦股份、揚農化工、江山股份、新安股份。和邦股份因其是未來最具成本優勢的草甘膦生產企業，因此是我們首選的股票；新安股份單位市值對應草甘膦產能較大，其他業務中有機硅也正在行業底部徘徊，等待復蘇；揚農化工其他業務更加出色，業績和估值受草甘膦向下波動影響而產生的風險較小；江山股份受到草甘膦價格波動影響產生的業績彈性大，估值空間較大，但風險也相對較高。我們同時也看好江山股份在農藥行業之外的業務拓展，其在亞磷酸酯中間體上多年的技術積累，使得公司可以順利地拓展業務到其他有機化工品。維持和邦股份“買入”評級，揚農化工“增持”評級，新安股份“買入”評級，江山股份“持有”評級。
