2013年以來(lái),國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)呈現(xiàn)持續(xù)下跌的態(tài)勢(shì)。目前尿素的市場(chǎng)價(jià)格已下跌到1600-1700元/噸左右。
評(píng)論:
我們認(rèn)為2014年上半年尿素行情大概率向上,主要由于兩點(diǎn)因素:1.尿素價(jià)格今年持續(xù)下跌,經(jīng)銷(xiāo)商渠道庫(kù)存很低,廠家?guī)齑媪恳膊桓摺Ｓ捎诖焊胁少?gòu)用肥,明年春節(jié)迎來(lái)一波價(jià)格上漲的概率大;2.新化肥關(guān)稅下調(diào)。出口壁壘下降有望引發(fā)出口量增加,消化國(guó)內(nèi)產(chǎn)量。
我們建議關(guān)注華魯恒升(6.80,0.030,0.44%)(SH.600426)、魯西化工(4.16,0.030,0.73%)(SZ.0008303)的投資機(jī)會(huì)。目前華魯恒升、魯西化工均處于PB(1.1倍左右)、PE(2014年12倍左右)估值雙低的狀態(tài),安全性較高。尿素價(jià)格上漲將成為股價(jià)上漲的強(qiáng)烈催化劑。
2013年尿素行業(yè)持續(xù)低迷尿素主要為植物提供氮元素,主要作用是促進(jìn)蛋白質(zhì)的形成,是農(nóng)作物產(chǎn)量和活力的關(guān)鍵因素。尿素是我國(guó)應(yīng)用最普遍的氮肥,目前我國(guó)尿素產(chǎn)量已經(jīng)占到全球的1/3,成為世界上最大的尿素生產(chǎn)國(guó)。
我國(guó)尿素從長(zhǎng)期看處于產(chǎn)能過(guò)剩的狀態(tài),這幾年發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)態(tài),產(chǎn)能和表觀消費(fèi)量均處于個(gè)位數(shù)的低速增長(zhǎng)。2012年以來(lái)尿素價(jià)格持續(xù)下跌,從2012年二季度的2500元/噸已持續(xù)下跌到目前的1600-1700元/噸。
供給端——成本上升、氣源緊張導(dǎo)致企業(yè)開(kāi)工率下降
我國(guó)尿素的原料主要是煤炭和天然氣,截止2012年底,我國(guó)尿素總產(chǎn)能約為3330萬(wàn)噸(折純)。其中煤炭約占全國(guó)總產(chǎn)能的76%以上,天然氣約占全國(guó)總產(chǎn)能的21%。隨著未來(lái)幾年新建項(xiàng)目基本以煤頭為主,煤頭尿素的比例將進(jìn)一步上升。今年以來(lái),受到煤炭?jī)r(jià)格大幅下降的帶動(dòng),我國(guó)煤頭尿素產(chǎn)品的成本也大幅下滑,帶動(dòng)尿素產(chǎn)品的價(jià)格一路下滑。
對(duì)于氣頭尿素,短期看,受到冬季天然氣供應(yīng)的影響,部分氣頭裝置停車(chē)檢修或低負(fù)荷運(yùn)行,整體開(kāi)工率大幅下降。
中長(zhǎng)期看,氣頭尿素企業(yè)盈利在氣價(jià)大幅上調(diào)后發(fā)生實(shí)質(zhì)性向下拐點(diǎn),目前已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于煤頭企業(yè),氣價(jià)上調(diào)趨勢(shì)已確定,未來(lái)氣頭尿素劣勢(shì)將不斷擴(kuò)大。未來(lái)氣頭尿素產(chǎn)能收縮、開(kāi)工率下降將提升煤頭尿素景氣程度。
需求端——春耕備貨即將開(kāi)始
每年3-5月,我國(guó)將進(jìn)入春耕時(shí)期,這一時(shí)期是國(guó)內(nèi)尿素最大的消費(fèi)季節(jié),約占全年總需求量的50%以上。由于需求量巨大,需要提前備貨,集中性的采購(gòu)需求往往使得每年2-5月份的尿素行情走勢(shì)較為強(qiáng)勁。
而庫(kù)存方面,受到今年尿素行情整體低迷的打壓,目前流通環(huán)節(jié)的庫(kù)存在低位。生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存也在低位,這將很大程度上支撐尿素價(jià)格的反彈。
關(guān)稅下調(diào),出口市場(chǎng)有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)
2013年前11個(gè)月,國(guó)內(nèi)尿素出口實(shí)物量751萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)42%。預(yù)計(jì)2013年全年出口量850萬(wàn)噸,創(chuàng)歷史以來(lái)最高出口量。出口量的大幅度增加使得國(guó)內(nèi)的流通庫(kù)存進(jìn)一步下降。
財(cái)政部最新發(fā)布的國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)關(guān)于2014年關(guān)稅實(shí)施方案的通知顯示,尿素品種出口關(guān)稅由從價(jià)征收調(diào)整為從量征收,淡季出口關(guān)稅由2%調(diào)整為40元/噸,旺季由75%調(diào)整為15%加40元/噸。
尿素產(chǎn)品旺季關(guān)稅的大幅下調(diào),將有利于尿素出口市場(chǎng)。按照目前國(guó)際市場(chǎng)330美元/噸的主流價(jià)格,基本相當(dāng)于國(guó)內(nèi)1700元/噸(含港雜費(fèi)和運(yùn)費(fèi))的尿素產(chǎn)品價(jià)格。如果國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品價(jià)差進(jìn)一步拉大,則會(huì)出現(xiàn)旺季尿素產(chǎn)品大量出口的情況。
我們預(yù)計(jì)出口市場(chǎng)有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn),出口量的增加將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供求關(guān)系更加合理。
