全球草甘膦行業(yè)仍然處于補(bǔ)庫存周期中的主動(dòng)庫存增加階段，未來1~2 個(gè)季度這一階段仍將持續(xù)。在這一周期中旺季來臨時(shí)生產(chǎn)企業(yè)訂單仍然大量累積，生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)成品庫存沒有累積，價(jià)格仍然有明顯的上漲信號(hào)。
我們維持對(duì)草甘膦相關(guān)優(yōu)良標(biāo)的的推薦：揚(yáng)農(nóng)化工、江山股份、新安股份。
風(fēng)險(xiǎn)因素：大豆價(jià)格下跌，需求減弱；庫存大量累積；環(huán)保核查力度未達(dá)預(yù)期。
有別于市場的觀點(diǎn)：
我們對(duì)三季度市場需求保持樂觀的預(yù)期。今年以來國際大豆價(jià)格維持堅(jiān)挺；中國大豆進(jìn)口預(yù)計(jì)大幅增長，根據(jù)USAD 預(yù)測增幅達(dá)17%；巴西貨幣今年大幅貶值刺激巴西大豆出口。這些因素將刺激三季度巴西大豆種植面積增長帶動(dòng)草甘膦需求。三季度草甘膦的需求情況將超出市場的預(yù)期。。
全球供應(yīng)仍然緊張，下半年國內(nèi)產(chǎn)量增長難以滿足全球市場增量。我們預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)產(chǎn)量同比增長約1~2 萬噸。而巴西需求將同比增長1.5~2 萬噸，此外阿根廷、東南亞、非洲等市場將有數(shù)千噸增長。全球供需關(guān)系仍然向供應(yīng)緊張的方向發(fā)展。
現(xiàn)在尚沒有補(bǔ)庫存周期結(jié)束的市場信號(hào)，周期反轉(zhuǎn)的時(shí)點(diǎn)不能判斷。我們認(rèn)為2011H2~2012H1，需求已明顯提升而產(chǎn)量反應(yīng)滯后，2012H1 的18 萬噸產(chǎn)量僅相當(dāng)于2011 年產(chǎn)量的約一半。該產(chǎn)量不能完全反映實(shí)際需求，行業(yè)庫存仍在被動(dòng)減少。
2012H2 開始出現(xiàn)供不應(yīng)求、訂單積累、價(jià)格暴漲、產(chǎn)量增加現(xiàn)象表明全行業(yè)庫存觸底，進(jìn)入主動(dòng)庫存增加階段。未來全球供需關(guān)系仍然向供應(yīng)緊張的方向發(fā)展、生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)成品庫存仍未累積，都表明補(bǔ)庫存周期不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)結(jié)束。
