化肥行業(yè)2012年中報(bào)發(fā)布完畢:氮肥,磷肥,鉀肥以及復(fù)合肥四行業(yè)2012年中報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入達(dá)630.8億元,同比增長(zhǎng)23.2%,全行業(yè)凈利潤(rùn)23.9億元,同比下降10.3%。上市公司整體上半年呈現(xiàn)增收不增利的局面,僅有復(fù)合肥行業(yè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為化肥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)今后將日趨激烈,行業(yè)整合將是以后一段時(shí)間市場(chǎng)的主題,投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注業(yè)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng),尋找具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的品種。
點(diǎn)評(píng):
營(yíng)業(yè)收入增速下降,凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng):化肥行業(yè)營(yíng)業(yè)收入今年上半年保持較快增長(zhǎng),這得益于上半年主要品種尿素價(jià)格維持高位,然而上市公司毛利率和凈利率同比卻有所下降,最終導(dǎo)致盈利能力下滑。除了成本上漲之外,許多化肥企業(yè)的副產(chǎn)品受化工行業(yè)整體影響,價(jià)格跌幅巨大,往往是尿素盈利能力較強(qiáng),而其他業(yè)務(wù)甚至出現(xiàn)虧損,因此行業(yè)出現(xiàn)增收不增利的局面。
四大化肥行業(yè)毛利率和凈利率均有所下行:化肥企業(yè)利潤(rùn)率普遍下行由多種因素造成,基礎(chǔ)肥料方面,磷肥和氯化鉀在上半年的價(jià)格表現(xiàn)與去年同期相比較弱,磷肥的生產(chǎn)成本受到磷礦石收緊供應(yīng)而上升,尿素企業(yè)受到成本以及其他業(yè)務(wù)的拖累。復(fù)合肥方面,企業(yè)則受制于采購(gòu),以尿素為主的基礎(chǔ)肥料價(jià)格上漲令企業(yè)只能努力漲價(jià)維持毛利額,相比之下毛利和凈利有所縮水,但幅度并不大。
化肥行業(yè)關(guān)注二類機(jī)會(huì):對(duì)于化肥行業(yè)的投資而言,一般有兩類邏輯,第一是產(chǎn)品漲價(jià)預(yù)期較強(qiáng)的品種,第二是能夠在激烈的競(jìng)爭(zhēng)擴(kuò)張市場(chǎng)份額,成為來(lái)來(lái)寡頭的企業(yè)。目前而言,化肥由于季節(jié)性因素,價(jià)格和成交均維持低迷。基礎(chǔ)肥方面,后市對(duì)于磷酸銨和尿素的預(yù)期較為悲觀,尿素產(chǎn)能過(guò)剩的壓力將長(zhǎng)期存在,鉀肥前期價(jià)格一路下跌,目前處于低位,反彈還需借助事件性因素,近期美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3可能促發(fā)全球大宗品價(jià)格上漲,鉀肥有望受益。復(fù)合肥方面我們?nèi)匀痪S持此前判斷,行業(yè)的整合將令強(qiáng)者更強(qiáng),我們需要尋找未來(lái)寡頭壟斷的候選人。
化肥行業(yè)推薦品種:鹽湖股份--公司控制國(guó)內(nèi)豐富的鉀肥資源,鉀肥國(guó)產(chǎn)化比例提高將為公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健提升提供保障,QE3貨幣放松若傳導(dǎo)至鉀肥市場(chǎng)將有利于公司盈利能力提升,投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注此后鉀肥的價(jià)格變動(dòng)。預(yù)測(cè)2012,2013年EPS分別為1.65元,1.82元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)市盈率分別為18.8,17.0倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。史丹利--公司未來(lái)的增長(zhǎng)將主要來(lái)源于二個(gè)方面:我國(guó)化肥復(fù)合化率的提升以及行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰。隨著公司營(yíng)銷戰(zhàn)略的逐步實(shí)施和全國(guó)布局新產(chǎn)能的投放,公司的品牌和渠道優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步顯現(xiàn),長(zhǎng)期來(lái)看發(fā)展空間較大。預(yù)測(cè)2012,2013年分別為1.81元,2.50元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)市盈率分別為16.3,11.2倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:原材料價(jià)格大幅波動(dòng),化肥市場(chǎng)和價(jià)格持續(xù)低迷
