化肥和農藥行業現分歧磷化工景氣持續向上。農化行業前三季度出現分歧化肥行業景氣向上農藥行業依然低迷。其中化肥行業前三季度主營業務收入增速高達42%利潤增速更是高達110%遠高于化工整個行業水平;而農藥行業總體表現依然低迷主營業務收入增速在27%左右營業利潤增速在20%左右低于化工行業平均增速。磷礦資源整合愈演愈烈磷礦石價格前三季度上漲25%以上磷化工行業景氣持續向上。由于農化及磷化工行業下游需求相對剛性受宏觀需求影響較小隨著惠農政策的不斷出臺以及物價的上漲化肥和磷化工行業12年繼續看好。
微笑曲線盈利特征顯示投資兩端受益最大農化和磷化工行業作為最傳統的行業已經進入資源為王和通過擴大規模取勝的成熟期。目前整個行業盈利的顯著特征就是:基礎產品產能嚴重過剩和上游資源漲價導致行業利潤率逐步降低而上游資源的稀缺屬性和下游高端、深加工終端產品的高附加值屬性導致利潤向兩端轉移呈現標準的微笑曲線盈利特征可見投資兩端可獲得最大收益。
在農產品價格上漲和惠農政策中尋找農化投資機會看好資源型和創新性農化龍頭企業。我們認為明年農化產品受需求和原料成本支撐仍將有小幅上漲投資性機會將出現在原料上漲、限電導致開工率下降等引起的農化產品價格上漲農產品價格上漲和惠農政策的支持將大大刺激下游需求看好具有原料和電力供應優勢的一體化企業湖北宜化、華魯恒升。此外化肥復合化率則是衡量一個國家化肥工業發展水平和農業發展水平的重要標志目前我國化肥復和率僅30%遠低于歐美的70%未來空間巨大看好具有銷售渠道優勢和資源優勢的復合肥以及新型肥料企業金正大。
資源價值提升帶來磷化工投資機會由于磷礦石具有不可再生的稀缺屬性且關系到農業生產基礎其資源價值將在磷礦石資源整合的大潮中逐漸提升其投資價值逐步放大。《化工礦業"十二五"規劃》的出臺將加速磷礦石向具有資源優勢的磷化工企業整合集中度進一步提高磷礦石價格也將加速上行磷化工產品價格也將進一步被推高看好具有資源優勢的磷化工一體化企業興發集團、云天化。
