國(guó)內(nèi)磷礦石價(jià)格持續(xù)上漲，8月至9月初，湖北宜昌30%品位船板價(jià)累計(jì)上漲50元/噸，至530元/噸；貴州開陽車板價(jià)再漲20元/噸，已達(dá)540元/噸；9月初，云南黃磷礦由300元/噸漲至345元/噸。短期看，下游磷肥需求良好，是磷礦石價(jià)格持續(xù)上漲的基礎(chǔ)；磷礦石品位的下降、開采邊際成本不斷提高以及各省對(duì)磷礦石的開采管理更加嚴(yán)格，磷礦石資源價(jià)值長(zhǎng)期上漲。受到磷礦石價(jià)格上漲及國(guó)內(nèi)電力緊張影響，8月至9月初，黃磷價(jià)格豐水期逆勢(shì)上漲，湖北漲500元/噸，至16000元/噸左右；云南漲幅超過1000元/噸，至15400元/噸左右；貴州仍處于大范圍停產(chǎn)過程中。國(guó)內(nèi)電力供給緊張仍持續(xù)，三季度又為磷化工傳統(tǒng)需求旺季，黃磷價(jià)格仍將維持高位。華東工業(yè)級(jí)磷酸價(jià)格上漲100元/噸左右，三聚磷酸鈉價(jià)格高位穩(wěn)定。7月食品級(jí)磷酸出口同比增長(zhǎng)36%，達(dá)到5.6萬噸。
磷礦石已經(jīng)成為磷化工產(chǎn)業(yè)鏈盈利最強(qiáng)的環(huán)節(jié)。自年初云南磷化集團(tuán)首先上調(diào)價(jià)格起，國(guó)內(nèi)磷礦石價(jià)格持續(xù)上漲，目前湖北宜昌30品位船板價(jià)460元/噸、貴州30品位車板價(jià)495元/噸。國(guó)內(nèi)磷礦石價(jià)格同比上漲120元/噸以上，漲幅40%左右，超出我們預(yù)期。
我們判斷短期原因不足以大幅推高磷礦價(jià)格，磷礦石供需關(guān)系的量變到質(zhì)變更可能成為主要驅(qū)動(dòng)因素。08年磷礦石也曾因下游需求較好、磷礦供給緊張而上漲，但本次磷肥漲價(jià)幅度并未到達(dá)08年水平，而磷礦石價(jià)格卻創(chuàng)出新高。我們推測(cè)目前部分礦山訂單接滿、四川、云南降雨影響礦石開采、運(yùn)輸?shù)榷唐谝蛩夭⒉皇潜据喭聘吡椎V石價(jià)格的根本原因。
中期下游磷肥行業(yè)盈利良好是磷礦石漲價(jià)的基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將在2011-2012年繼續(xù)維持高位，國(guó)際、國(guó)內(nèi)磷肥需求良好。我們估算11年全球磷肥開工率將達(dá)到85%左右較高水平，價(jià)格持續(xù)上漲。11年前7個(gè)月國(guó)內(nèi)磷酸二銨產(chǎn)量同比增長(zhǎng)30.6%、一銨增長(zhǎng)36.6%，而磷礦石產(chǎn)量同比增長(zhǎng)30.3%；國(guó)內(nèi)磷肥行業(yè)在內(nèi)需增長(zhǎng)及二元復(fù)合肥出口增加等帶動(dòng)下，盈利良好。
磷礦石價(jià)格長(zhǎng)期上漲。磷礦石品位的下降、開采邊際成本不斷提高以及各省對(duì)磷礦石的開采管理更加嚴(yán)格。磷礦石稀缺度逐漸增強(qiáng)和集中度進(jìn)一步提高將促進(jìn)磷礦石資源價(jià)值長(zhǎng)期上漲，這也意味著磷礦石的價(jià)格安全邊際逐漸提高，在未來的周期波動(dòng)中，磷礦石的價(jià)格低點(diǎn)將不斷上升。
我們對(duì)磷化工行業(yè)維持“增持”評(píng)級(jí)，磷礦石的資源價(jià)值將會(huì)逐漸體現(xiàn)，推薦具有磷礦資源優(yōu)勢(shì)的興發(fā)集團(tuán)及有磷礦資產(chǎn)注入預(yù)期的云天化，磷礦價(jià)格每噸上漲100元，興發(fā)集團(tuán)EPS增加0.44元，云天化增加0.43元。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)維持高位、2011年下半年國(guó)內(nèi)化肥逐漸開始淡儲(chǔ)，磷礦石價(jià)格短期仍將上漲將成為刺激因素。
風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回落；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期；股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
