中化化肥(3.42,-0.02,-0.58%)2008年盈利同比大幅增長198%至19.13億元，收入同比增長60%至453.93億元。剔除衍生工具重估影響，公司盈利實際同比增長29%至17.49億元。當前股價對應的08年21倍市盈率并不便宜。我們將該股評級由買入下調至持有。
支撐評級的要點：我們預計09年國內鉀肥消費量與08年持平或小幅走高，因為價格維持在相對較高的水平仍將抑制需求。
我們預計09年鉀肥價格在3，500-4，500元/噸，進一步上漲的可能較小。
鑒于進口鉀肥成本上升，09年公司毛利率將由08年的12.3%收窄至5%并將拖累09年盈利同比下降18%。
評級面臨的風險因素：如果全球原油價格在未來幾個月中大幅上漲將再度推動鉀肥價格上揚。
