春耕來臨,化肥市場回暖。但基于對整個(gè)行業(yè)09年盈利預(yù)期降低的預(yù)計(jì),給予化肥行業(yè)“中性”評級。二季度,主要關(guān)注春耕化肥市場超出預(yù)期、石化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃具體措施實(shí)施帶來的投資機(jī)會(huì)和年報(bào)高分紅帶來的交易機(jī)會(huì)。
春耕來臨 化肥市場回暖
2008年下半年,肥料市場形勢迅速惡化,由于預(yù)計(jì)肥料價(jià)格可能會(huì)進(jìn)一步下跌,農(nóng)民推遲了購買肥料的時(shí)間。春節(jié)過后,借助政策的東風(fēng)和銷售旺季的到來,市場信心提振,化肥市場價(jià)格及生產(chǎn)廠家報(bào)價(jià)普遍回升,企業(yè)開工率逐漸恢復(fù)。
一季度北方冬小麥產(chǎn)區(qū)旱情對化肥需求造成一定減少,二季度化肥市場將繼續(xù)向好。在當(dāng)前化肥市場放開的條件下,市場會(huì)出現(xiàn)一輪上漲行情,但國內(nèi)化肥氮肥、磷肥等主要品種均供大于求,經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致農(nóng)民增收預(yù)期降低,國家將繼續(xù)保障化肥供應(yīng),將化肥淡季商業(yè)儲(chǔ)備規(guī)模增加到1600萬噸,同時(shí)加強(qiáng)市場調(diào)控和監(jiān)管,保持市場穩(wěn)定,上漲趨勢能否持續(xù)仍需關(guān)注。
化肥的消費(fèi)旺季來臨
3月到5月是我國的春耕季節(jié)。由于氣候條件的差異,在華北、黃淮、江淮和西北地區(qū)東部,3月初到4月初為春耕時(shí)節(jié);西北地區(qū)西部和東北地區(qū)則要晚些,春耕一般從4月中旬開始,到5月中旬結(jié)束。這期間,北方地區(qū)是一年中用肥量最大的時(shí)候,春耕用肥約占全年用肥量的70%。在南方,主要是水稻插秧,東南沿海種植雙季稻的地區(qū),早稻插秧從3月中旬開始,到4月初結(jié)束;西南地區(qū)、湖北以及江蘇等省,一般從4月中旬開始插秧,到5月上旬結(jié)束。南方地區(qū)從2月底進(jìn)入化肥銷售旺季,長江流域在3月底進(jìn)入銷售旺季,4月份,廣大北方地區(qū)也將進(jìn)入化肥銷售旺季。
全年價(jià)格水平預(yù)計(jì)低于去年
從供求形勢看,國內(nèi)化肥供過于求,但鉀肥供應(yīng)是例外,市場將計(jì)入調(diào)整時(shí)期,加上經(jīng)濟(jì)增速下滑,全年化肥價(jià)格水平將低于去年水平。
07年中國是全球最大的尿素出口國和MAP/DAP的主要供應(yīng)國之一。08年更高出口關(guān)稅的實(shí)施和全年數(shù)次關(guān)稅調(diào)整使尿素出口量大幅下降。由于產(chǎn)能過剩,中國凈出口地位將依然穩(wěn)固,但是出口量將繼續(xù)受到出口政策的影響。現(xiàn)行關(guān)稅政策下,尿素2-6月為旺季,磷酸銨、重過磷酸鈣2-5月為旺季,旺季期間將執(zhí)行110%的出口關(guān)稅,出口無利可圖;7月份以后,化肥銷售進(jìn)入淡季,化肥出口能否轉(zhuǎn)旺成為影響化肥市場走勢的關(guān)鍵。
行業(yè)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整
未來幾年,我國將處于化肥產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期,新一輪整合將出現(xiàn)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看,測土配方、經(jīng)濟(jì)合理施肥將成為趨勢。供不應(yīng)求的鉀肥行業(yè)前景相對有利,鉀肥生產(chǎn)將呈上升趨勢。氮肥、磷肥行業(yè)在產(chǎn)能過剩,政策控制產(chǎn)能的情況下,兼并重組是發(fā)展方向。
化肥品種和結(jié)構(gòu)不合理
國內(nèi)化肥生產(chǎn)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整,08年氮肥占國內(nèi)化肥產(chǎn)量的73.8%,磷肥占國內(nèi)化肥產(chǎn)量的21.5%,鉀肥占國內(nèi)化肥產(chǎn)量的4.7%;化肥表觀消費(fèi)量, 氮肥占70.2%,磷肥占19.9%,鉀肥占9.9%。生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和施用結(jié)構(gòu)不平衡,氮、磷肥過剩而鉀肥供給嚴(yán)重不足,08年國內(nèi)鉀肥產(chǎn)量277.5萬噸,較07年增長約10%,占表觀消費(fèi)量的48%, 07年國內(nèi)鉀肥產(chǎn)量占鉀肥表觀消費(fèi)量的31%,原因是08年鉀肥進(jìn)口量因鉀肥價(jià)格大幅上漲出現(xiàn)較大幅度下降。
各子行業(yè)中,鉀肥由于資源條件限制,在化肥制造行業(yè)中利潤率水平較高;氮磷肥產(chǎn)能過剩,企業(yè)數(shù)量呈持續(xù)減少趨勢;復(fù)合肥行業(yè)壁壘較低,近年來企業(yè)數(shù)量迅速增長,行業(yè)競爭將日趨激烈。
行業(yè)面臨整合
氮肥生產(chǎn)所需原材料和燃料均嚴(yán)重依賴各種能源。在國外,80%以上的氮肥生產(chǎn)企業(yè)以天然氣為原料,由于我國能源儲(chǔ)備特點(diǎn),國內(nèi)單位主要以煤炭為原料,部分使用天然氣為原料。由于大型企業(yè)在生產(chǎn)中原料煤(或天然氣)和電力消耗水平比中小企業(yè)要低,中小企業(yè)電耗水平是大型企業(yè)10倍以上,從企業(yè)自身成本和國家節(jié)能降耗政策來講,發(fā)展大裝置,淘汰落后產(chǎn)能是未來發(fā)展方向。在產(chǎn)能過剩情況下,盲目擴(kuò)大產(chǎn)能又將使產(chǎn)能過剩加劇,國家政策又控制氮肥、磷肥產(chǎn)能,兼并重組是一種選擇。
鉀肥行業(yè)或呈三足鼎立之勢
由于國內(nèi)鉀肥嚴(yán)重對外依賴,政策將支持鉀肥資源勘探開發(fā)建設(shè)和增加鉀肥生產(chǎn)。鉀肥主要有氯化鉀、硫酸鉀和硫酸鉀肥。受資源條件限制,我國上規(guī)模的氯化鉀肥料生產(chǎn)廠主要集中在青海察爾汗地區(qū),青海鹽湖集團(tuán)是我國目前最大的鉀肥生產(chǎn)企業(yè),氯化鉀產(chǎn)能200萬噸,固礦液化項(xiàng)目完成后,產(chǎn)能將達(dá)300萬噸以上。硫酸鉀生產(chǎn)方面,國投新疆羅布泊鉀鹽有限責(zé)任公司120萬噸鉀肥項(xiàng)目于08年底試車,二期規(guī)劃完成后產(chǎn)能將達(dá)300萬噸。
硫酸鉀鎂肥方面,青海中信國安(13.14,0.17,1.31%)目前具有30萬噸硫酸鉀鎂肥產(chǎn)能,是國內(nèi)最大的硫酸鉀肥生產(chǎn)企業(yè),采用天然提取法生產(chǎn)硫酸鉀鎂肥。硫酸鉀鎂肥在世界上只有美國、德國等少數(shù)國家生產(chǎn),除直接施用外還大量用于復(fù)合肥廠,在我國硫酸鉀鎂肥尚屬鉀肥系列的一個(gè)新品種。硫酸鉀鎂肥的價(jià)格相比較低,漸漸進(jìn)入農(nóng)民視線,目前國產(chǎn)硫酸鉀鎂批發(fā)價(jià)格2700元/噸,美國進(jìn)口硫酸鉀鎂的銷售價(jià)格3200元/噸(赤灣港港口價(jià)格)。氯化鉀、硫酸鉀和硫酸鉀鎂肥未來可能形成鉀肥行業(yè)三足鼎立局面,鹽湖鉀肥(58.50,-0.10,-0.17%)、國投新疆羅布泊鉀鹽有限責(zé)任公司和青海中性國安成為三種肥料的主要生產(chǎn)商。
多角度關(guān)注行業(yè)投資機(jī)會(huì)
基于對化肥行業(yè)09年盈利預(yù)期降低的預(yù)計(jì),給予化肥行業(yè)“中性”評級。二季度,主要關(guān)注春耕化肥市場超出預(yù)期、石化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃具體措施實(shí)施帶來的投資機(jī)會(huì)和3-4月份年報(bào)高分紅帶來的交易機(jī)會(huì)。
情景1:化肥市場行情超出預(yù)期
伴隨春耕來臨以及我國大部分地區(qū)普降春雨、春雪,耕地干旱局面迅速得到緩解,國內(nèi)化肥市場隨之啟動(dòng)。農(nóng)業(yè)用肥需求增加,加上國家對化肥限價(jià)政策的取消,企業(yè)的生產(chǎn)積極性高漲,春節(jié)期間停產(chǎn)減產(chǎn)的裝置紛紛復(fù)工,以抓住農(nóng)時(shí)化肥銷售旺季。壓制的化肥需求集中釋放,若化肥市場價(jià)格漲幅和企業(yè)盈利狀況超出市場預(yù)期,公司一季報(bào)業(yè)績出色,將會(huì)帶來一定的投資機(jī)會(huì)。
氮肥方面,目前西南和東北地區(qū)尿素價(jià)格較高,達(dá)2100元/噸以上,高于去年同期市場價(jià)格水平。磷肥和鉀肥可能受益于農(nóng)民彌補(bǔ)08年低于正常水平的施肥量造成的養(yǎng)分枯竭而增加化肥的購買量,高價(jià)庫存消化后磷肥企業(yè)的盈利水平將得到恢復(fù)。鉀肥面臨的主要問題是價(jià)格,在價(jià)格維持高位情況下,需求受到抑制;目前國際鉀肥合同期限均為09年上半年,在經(jīng)濟(jì)下滑,國際農(nóng)產(chǎn)品(15.49,0.22,1.44%)價(jià)格大幅下跌,農(nóng)民收入預(yù)期降低,國際生產(chǎn)商鉀肥庫存持續(xù)增長的情況下,下半年國際鉀肥價(jià)格存在較大下降風(fēng)險(xiǎn)。