進入第四季度以來，盡管存在冬季用煤高峰這一支撐因素，但宏觀經(jīng)濟下行速度呈現(xiàn)加快趨勢，由此導(dǎo)致煤炭需求持續(xù)下滑，煤炭市場未能呈現(xiàn)往年的旺季特征，煤炭價格尤其是動力煤價格呈現(xiàn)加速下滑的態(tài)勢。動力煤方面，11月10日，中轉(zhuǎn)地秦皇島港發(fā)熱量為6000大卡的大同優(yōu)混離岸價為870元/噸，較上周下跌30元/噸，進入11月份以來，已經(jīng)連續(xù)下跌70元/噸，跌幅高達7.4%。產(chǎn)地煤價也呈現(xiàn)繼續(xù)下行態(tài)勢，11月10日，發(fā)熱量6000大卡的山西大同地區(qū)動力煤價格為540元/噸，較10月底下跌30元/噸，跌幅為5.3%，較8月份的歷史高點620元/噸下跌80元/噸，跌幅為12.9%。
煉焦煤方面，受鋼鐵行業(yè)景氣持續(xù)下滑影響，焦煤價格延續(xù)前幾周的下跌態(tài)勢，但跌勢有所放緩。11月10日，古交2號煉焦煤價格為870元/噸，較10月底下跌30元/噸，跌幅為3.3%，較8月份的歷史高點1500元/噸下跌630元/噸，跌幅為42%。噴吹煤方面，10月31日，陽泉地區(qū)噴吹煤車板含稅價為1350元/噸，較8月份的歷史高點下跌300元/噸，跌幅為18.2%。
化工用煤方面，11月10日，陽泉地區(qū)無煙洗中塊煤為1000元/噸，與10月份基本持平，較8月份的歷史高點下跌200元/噸，跌幅為16.7%。
綜合此輪煤炭價格下跌周期中三種煤炭價格表現(xiàn)來看，煉焦煤價格跌幅最大，下跌時間最早，無煙煤跌幅相對而言較小，而動力煤下跌時間最晚，且跌幅較小。我們認為，煉焦煤價格之所以波動較大的主要原因在于；一是煉焦煤供應(yīng)結(jié)構(gòu)中小煤礦占比較大，導(dǎo)致價格具有較高投機性；二是焦煤下游行業(yè)鋼鐵近期景氣下滑幅度較大，11月7日，Mysteel鋼材綜合價格指數(shù)為131，已經(jīng)比去年同期下滑17.9%。動力煤價格下跌時間較為滯后的主要原因在于6月份和7月份的政府兩次限價效應(yīng)以及冬季用煤高峰的支撐。
就未來一段時間煤炭價格趨勢來看，我們認為仍然面臨較多負面影響因素，價格存在較大下跌壓力。首先，根據(jù)報道，10月份全國發(fā)電量同比下滑0.5%，而火力發(fā)電量同比下滑1.8%，預(yù)示實體經(jīng)濟依然處于持續(xù)惡化中；其次，在下游行業(yè)普遍采取減產(chǎn)保價的作用下，全社會以及下游行業(yè)煤炭庫存普遍大幅上升，煤炭進入買方市場特征明顯；即將進入2009年合同價格談判敏感時點，目前環(huán)境有利于下游行業(yè)繼續(xù)打壓煤價。
10月份以來，盡管主要煤炭公司均下調(diào)了煤炭價格，但由于煤炭市場價格未來仍然存在下行壓力，由此導(dǎo)致2009年煤炭合同價格仍然存在較大不確定性，據(jù)此，我們給予行業(yè)“中性”投資評級。建議關(guān)注具有估值優(yōu)勢、成長性良好以及定價能力較強的行業(yè)龍頭公司大同煤業(yè)(12.62,0.32,2.60%,吧)、平煤天安(12.07,0.46,3.96%,吧)、國投新集(5.38,-0.03,-0.55%,吧)、中國神華(19.54,0.19,0.98%,吧)、西山煤電(8.34,0.32,3.99%,吧)。
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