為防止因大量出口導致國內市場供不應求或因出口拉動產品價格快速上漲,預計中國化肥產品的出口特別關稅或將成為常態。在出口特別關稅成為常態的情況下,氮肥、磷肥的價格上漲將受到較大抑制,在行業成本上行的趨勢下,整體盈利能力將呈下滑趨勢,相關的資源或技術優勢企業可以維持超過行業平均水平的利潤
⊙東莞證券 李隆海
經國務院關稅稅則委員會第二次全體會議審議通過,并經國務院批準,從9月1日起,氮肥及合成氨的特別出口關稅上調至150%,并實施至12月31日。從10月1日至12月31日,對除上述兩種產品外的其他化肥及化肥原料繼續征收100%特別出口關稅。
尿素
關稅調整后,9月份尿素出口關稅為185%,四季度為175%。自從在4月20日加征100%的特別出口關稅,尿素出口快速下滑,7月份尿素出口僅僅14萬噸,同比和環比同時下降73.08%、39.13%。在加征特別出口關稅前,在國際尿素價格上漲帶動下,2008年1-4月份出口量301萬噸,同比增長3.1倍。而在5-7月份出口量為90萬噸,同比減少12.62%,加征特別出口關稅達到了抑制尿素產品出口過快增長,優先滿足國內市場需求。
尿素價格三四季度本身為淡季,價格已經逐漸有所回落,但受到煤炭成本支撐,國內中小氮肥的尿素生產成本已經達到或接近2000元/噸。如果國際尿素價格進一步上漲至850美元/噸以上,四季度175%關稅下才有可能出口(850美元對應稅前離岸價1978元,900美元對應中國離岸價2100元),因此,尿素價格回落空間并不大,除非煤價大幅回落,尿素價格將難以跌破1900-2000元/噸。對華魯恒升、湖北宜化等成本優勢性企業影響不大,將獲得合理的毛利率。
另外據市場傳聞,年內尿素的生產企業出廠限價將上調,目前為出廠限中準價1500元上下浮動15%(最高不超過1725元)。目前尿素的出廠價格均在2300元/噸左右,按照目前的無煙煤到廠價格,尿素的成本應該在1800-1900元/噸,1725元/噸的最高限價已經不合理。如果出廠限價順利上調,很多企業賬外的利潤將會體現在報表內,對上市公司的業績是個利好。
相關上市公司有湖北宜化、建豐化工、四川美豐、瀘天化、赤天化、川化股份、云天化、華魯恒升、河池化工、昌九生化和魯西化工等。
磷肥
磷肥(DAP和MAP)9月份出口關稅為135%,四季度為120%。自4月份國家執行特別關稅以來,國內磷銨出口受到抑制。以目前國際市場DAP價格1155美元/噸及四季度120%的出口關稅計算,對應國內DAP產品價格在3450元/噸左右,這與國內原料完全外購型企業的生產成本接近,并低于國內市場價格,國內出口動力依舊不足。盡管今年國內DAP和MAP產量明顯下降,由于今年磷肥施用量明顯下降,國內庫存仍然較高,完全外購原料的企業有一定成本壓力。因此,能否獲得穩定的磷礦資源,降低成本,成為影響上市公司未來發展的重要因素。只有一體化的磷肥企業和磷礦石企業才能獲得較好的收益,看好興發集團這樣擁有磷礦資源的企業。
鉀肥
2007年我國氯化鉀、硝酸鉀、硫酸鉀等鉀肥出口量合計為14.70萬噸,與我國氯化鉀941.35萬噸進口量相比比重很低,因此,特別出口關稅對國內市場價格基本沒有影響,國內鉀肥定價主要依據是進口鉀肥價格。對國內影響比較大的是國家要求國內生產企業和進口商需經過申請備案后方能提價的價格控制措施。到目前為止,發改委尚未對鹽湖鉀肥的出廠價和中化化肥的港口新貨進行核準。但由于對進口商限價補貼等方式的可操作性比較差,最終國家只能將進口價格順利傳導,只有加強對農民的直補才是最佳方法。
10月份羅鉀項目投產,2009年國內鉀肥自給率將有所提升,但供需缺口基本未變。目前中國鉀肥進口價格仍是全球市場的低點,價差在400美元/噸左右。由于2008年進口量較少,鉀肥庫存量下降,預計2009年鉀肥進口談判壓力較大,2009年鉀肥進口價格仍將大幅上漲。
投資建議
為防止因大量出口導致國內市場供不應求或因出口拉動產品價格快速上漲,預計中國化肥產品的出口特別關稅或將成為常態。在出口特別關稅成為常態的情況下,氮肥、磷肥的價格上漲將受到較大抑制,在行業成本上行的趨勢下,整體盈利能力將呈下滑趨勢,相關的資源或技術優勢企業可以維持超過行業平均水平的利潤,如華魯恒升、湖北宜化等;鉀肥依然是各化肥品種中最具備投資價值的品種,鉀肥價格將保持高位,維持對鹽湖鉀肥和冠農股份的推薦。