發改委4月15日發布《國家發展改革委關于加強氯化鉀及復混肥價格監管的通知》，主要內容包括兩點：首先，未明確限價的鉀肥和復合肥廠商提價需報主管部門審批，報發改委備案；其次，中化、中農進口氯化鉀銷售經銷差率為5%。未明確提出氯化鉀限價基準。
進口氯化鉀價格大幅上漲，引發國家對氯化鉀及下游復合肥價格擔憂。近期中化與加拿大鉀肥進口談判價格上漲400美元/噸（07年談判價格約190美元/噸）；考慮60－80美元/噸的海運費及經銷差率，國內氯化鉀銷售價格將在4900美元/噸。進口合同下半年開始執行。
《通知》未明確限制氯化鉀價格，但略微改變投資者預期。通知未明確限制氯化鉀進口，且由于進口價格基準提高，上漲趨勢較難改變；但此前氯化鉀被視為追隨國際價格、完全市場化定價；《通知》給氯化鉀價格增加了行政管理約束，改變投資者預期，并可能引發對后續政策的聯想。
國際氯化鉀及國內氯化鉀進口價格上漲趨勢難以阻擋。國際鉀肥供需緊張，中國作為鉀肥消費大國及進口大國的談判能力被削弱；不僅進口價格大幅上漲，連進口數量也不能完全保障。中化此次與Capotex簽訂合同僅100萬噸，且從下半年開始執行；進口量下降較多（07年中化與capotex合同為250多萬噸，全國進口總量約900萬噸）。08年鉀肥進口量可能大幅減少。09年，國內鉀肥庫存消耗完畢，氯化鉀進口談判可能更艱難，價格仍將上漲。
鹽湖鉀肥股價具備安全邊際，分享鉀肥價格上漲收益，維持增持。目前，鹽湖鉀肥氯化鉀出廠價已至3500元/噸，以目前價格計算的08EPS約3.3元；至下半年中化進口鉀肥到貨，市場價將在4900元/噸，鹽湖鉀肥追隨進口價格后，全年均價有望上升至4000元/噸，對應鹽湖鉀肥08EPS約4.00元。09年鉀肥銷售價格應在5000元以上，對應鹽湖鉀肥EPS在5.3元以上。維持鹽湖鉀肥增持評級。（鹽湖鉀肥氯化鉀銷售均價提高100元，影響EPS約0.13元）
風險提示：國家對鉀肥價格出臺進一步管制措施。例如給予中化等進口鉀肥銷售補貼，降低國內鉀肥銷售市場價；由于國內鉀肥廠商定價基準為追隨定價，其銷售價格將受到負面影響。
1、進口氯化鉀價格大幅上漲，引發國家對氯化鉀及下游復合肥價格擔憂
近期中化與加拿大鉀肥進口合同談判價格確定，價格上漲400美元/噸（07年進口合同談判價格約190美元/噸），考慮加拿大到中國海運費60－80美元/噸，到岸價約650－670美元/噸。考慮中化5%經銷差率，進口鉀肥銷售價格約在700美元/噸，折合人民幣約4900元/噸。而目前國內鹽湖鉀肥出廠價仍在3500元/噸，進口價格上漲幅度超出預期，將帶動國內氯化鉀價格上行。
2、《通知》未明確限制氯化鉀價格，但略微改變投資者預期
由于國內氯化鉀消費75%依靠進口，國家對鉀肥價格干預較難，通常都認為國內氯化鉀價格完全跟隨國際市場。鉀肥價格完全市場定價，《通知》略微改變了這一預期。具體看，我們認為本次通知可能有兩方面影響：
首先，明確提出氯化鉀進口價格的經銷差率限制。“中農、中化集團公司購買的以邊貿形式進口的氯化鉀以及地方邊貿企業直接進口的氯化鉀，銷售給復混肥生產企業的，在進價基礎上順加的綜合經營差率不得超過5%（不包括運雜費，下同）；銷售給化肥流通企業的，順加的綜合經營差率不得超過3%。”國內鉀肥的銷售價格基準是“到岸價＋經銷差”，如果經銷差率降低，國內鉀肥銷售價格將略微降低（到岸價才是主要決定因素），略微降低國內氯化鉀銷售價格。
其次，給鹽湖鉀肥等國內氯化鉀廠商提價附加了行政程序，但未明確提出限價基準。通知要求控制調價幅度和頻率，并報主管部門批準。“未實行政府指導價的，要實行提價申報或調價備案制度，并從嚴審核企業生產成本，嚴格控制調價頻率和調價幅度,對價格上漲不合理的，要責令企業恢復原價或降低調價幅度。請重點氯化鉀生產企業所在地區省級價格主管部門在同意提價申報或調價備案的同時報我委（價格司）備案，并抄送各省、自治區、直轄市價格主管部門。”
3、國際氯化鉀及國內氯化鉀進口價格上漲趨勢難以阻擋
國際糧食價格上漲大幅拉升了國際鉀肥需求，而供給增長速度較慢；在國際鉀肥供需緊張形勢下，中國作為鉀肥消費大國及進口大國的談判能力被削弱；不僅進口價格大幅上漲，連進口數量也不能完全保障。
中化此次與Capotex簽訂合同僅100萬噸，且從下半年開始執行；進口量下降較多（07年中化與capotex合同為250多萬噸，全國進口總量約900萬噸）。08年鉀肥進口量可能大幅減少。09年，國內鉀肥庫存消耗完畢，氯化鉀進口談判可能更艱難，價格仍將上漲。
4、鹽湖鉀肥股價具備安全邊際，分享鉀肥價格上漲收益，維持增持
目前，鹽湖鉀肥氯化鉀出廠價已至3500元/噸，以目前價格計算的08EPS約3.3元；至下半年中化進口鉀肥到貨，市場價將在4900元/噸，鹽湖鉀肥追隨進口價格后，全年均價有望上升至4000元/噸，對應鹽湖鉀肥08EPS約4.00元。09年鉀肥銷售價格應在5000元以上，對應鹽湖鉀肥EPS在5.3元以上。維持鹽湖鉀肥增持評級。（鹽湖鉀肥氯化鉀銷售均價提高100元，影響EPS約0.13元）
5、風險提示
我們認為《通知》的實際影響有限，因為進口鉀肥價格基準被太高，也未明確規定鉀肥銷售限價。但國家近期對化肥價格的一系列政策表明了態度，政府對于化肥價格上漲和農民種糧效益下降的擔憂強烈，并引發糧價上漲和CPI提高。市場可能擔憂國家對鉀肥價格出臺進一步政策措施，如給予中化等進口鉀肥銷售補貼，降低國內鉀肥銷售市場價；由于國內鉀肥廠商定價基準為追隨定價，其銷售價格將受到影響。但這種可能仍較小。
