| 化肥價格的上漲預期使農化行業個股近期出現大幅上漲不經意間，多家農化行業股票在今年短短的十幾個交易日中就已經創出歷史新高，如鹽湖鉀肥（000792.SZ）、新安股份（600596.SH）等，盡管經歷了本周股市的大跌，但它們的股價仍然站于80元以上的歷史高位。
盡管上市公司股價已經處于歷史較高水平，但廣發證券此前一份深度研究報告認為，農化行業整體形勢仍較好。如果再加細分，更多的研究員則近乎一致地看好了其中的鉀肥、農藥類上市公司，而對以氮肥為主營的上市公司則態度相對謹慎。
鉀肥：投資的甲級品
一個多月前，江南證券高級研究員鄺野曾專門就鉀鹽行業2008年投資策略做了一份題為《方興未艾的鉀肥牛市》研究報告。這份報告指出，2007年由于需求強勁，全球鉀肥價格大幅上漲。而2008年進口價格繼續上漲每噸30～50美元，甚至更多都是有可能的。而國內鉀肥的缺口在短期內無法彌補，進口依存度仍將長期高企。
江南證券非�？春免淃}行業的前景，認為中國不斷上升的糧食消費需求以及處于低位的糧食庫存是拉動鉀鹽行業的強勁原動力。因此其預計在未來幾年鉀鹽行業的投資將是一個低風險、高回報的絕佳選擇。
為了減少對進口的依賴，中國在未來幾年將大力扶持國內鉀肥生產企業的發展。目前已經將羅布泊鉀鹽和青海柴達木盆地確定為國內兩大鉀肥生產化工基地。隨著羅鉀120萬噸和青海國安兩大項目投產，我國鉀肥生產能力將大幅提高。但廣發證券預計，2009年鉀肥仍有50％～60％的缺口。
有統計顯示，2012年前全球鉀肥需求將以4％的年均速度增長，2006～2011年全球新增鉀肥需求1410萬噸，而同期新增產能約900萬噸，缺口近500萬噸。廣發證券認為，在這種背景下，國際鉀肥價格仍將維持小幅上漲態勢。而當前與國際氯化鉀價格相比，中國鉀肥價格仍為最低，因此2008年仍可能會小幅上漲。
不過，在1月9日的國務院常務會議上，要求尿素、磷肥等化肥價格也要保持穩定，確因成本上升需調整的，必須按規定報政府價格主管部門批準。
對此，東方證券認為，這對于近期因漲價預期而股價大幅上揚的化肥股影響偏負面，因為這可能使部分投資者預期的"國家管制逐漸松動，化肥價格將逐漸走高"的預期落空。
也正是自這天起，鹽湖鉀肥、中信國安（000839.SZ）等個股紛紛出現回調走勢。但鄺野認為，前期漲幅過快也是導致投資者獲利回吐的另一重要原因。
鄺野認為，上述政策對鉀肥行業影響可能不會很大。首先，鉀肥生產主要集中在俄羅斯、加拿大。如果這兩者進一步提價，國內鉀肥企業價格很難不跟進。其次，從以往經驗來看，化肥價格主要取決于供需關系，限價不能完全阻止價格上行。在銷售季節來臨、需求旺盛的情況下，提價還會悄悄地進行。
不過盡管如此，國家對鉀肥價格的控制仍不可忽視。同時，如果人民幣升值速度加快，或者流動性進一步收緊等，都會抑制鉀鹽價格的上漲。
氮肥磷肥：趨于謹慎
2007年前十個月，國內氮肥產量同比增長12.4％，其中尿素產量同比增長12.6％。而在產量大幅增長的同時，國內氮肥擴產依舊。前十個月國內氮肥項目投資完成224.9億元，同比增長26.59％。氮肥行業依然面臨產能過剩。
廣發證券指出，由于國內產能增長過快，高于需求增長，去年4月以來尿素市場價格持續下跌，即使在6、7月份的旺季也不升反降。部分地區出廠價甚至創出2003年以來新低。
雖然去年9月份以來價格有所回升，但行業內大部分企業均虧損嚴重。宏源證券進一步指出，尤其石油、天然氣價格上漲，更使"油頭"和"氣頭"尿素生產企業生產成本大幅上升，盈利能力明顯下降。雖然前期出臺的天然氣利用政策對"氣頭"尿素企業給予一定支持，但在天然氣不斷提價的預期下，其優勢將不斷被削弱。不過，"煤頭"企業毛利率則同比出現一定提升。預期"煤頭"尿素企業盈利能力有望保持。
對于磷肥，由于國際上磷礦石、硫磺等原材料價格上漲，也推動了磷肥價格的上漲。但由于此次上漲是由原材料推動的，因此廣發證券認為這不代表磷肥行業景氣周期的到來。
國金證券則從出口的角度分析認為，石油價格不斷攀升帶動了生物能源快速發展，從而帶動了全球化肥需求快速增長，國際化肥價格近來不斷攀升，而其大幅攀升也帶動了國內磷肥、尿素出口快速增長。
不過，今年以來，我國化肥出口政策也開始更加嚴厲，出口關稅開始逐步上調。國金證券認為，巨大的出口必然影響我國磷肥、尿素的冬儲，導致今年春耕備肥供應出現緊張，因此一季度尿素價格仍會維持高位，而磷肥還會逐步上漲。但二季度后，出口稅率的調整會抑制出口，從而導致價格出現下滑。但由于國際市場需求旺盛，國內價格跌幅也會很有限。
農藥：還看草甘膦
國家的支農政策也讓農藥生產保持快速增長。去年1～10月份，化學農藥原藥同比增長21.3％，其中除草劑原藥更是同比增長36.3％。與此同時，農藥的產品結構中，殺蟲劑比重下降，除草劑比例明顯上升。
廣發證券認為，除草劑品種草甘膦由于國際需求拉動，價格一路大幅攀升。而草甘膦在國內的發展前景也被看好。
草甘膦屬廣譜滅生性除草劑，幾乎能有效防除所有一年生與多年生的禾本科、雙子葉雜草和灌木等。近年來，草甘膦一直占據世界農藥銷售額首位。中投證券稱，目前草甘膦已經成為我國出口量最大的農藥品種，也是全球產銷量最大的品種。而草甘膦行業在我國的擴產也十分迅速，包括新安股份、沙隆達（000553.SZ）等都在進行新建或擴產，預計未來五年總產量有望達到50萬噸。
隨著轉基因播種面積的大幅上漲，全球除草劑市場的容量得到了很大的擴充。這對于我國草甘膦除草劑繼續擴大出口、開拓海外市場是個很好機遇。中投證券認為，由于目前尚無可以替代草甘膦的新除草劑品種，草甘膦需求不斷高速增長，市場景氣度至少可以維持十年。而其生產也將逐步向低成本的國家尤其是中國轉移。
由于在本來不低的工藝成本上還要附加較高的環境污染成本，再加上對原料、出口渠道獲取方面的障礙，中投證券判斷，即使在今年年底有多家廠商進行草甘膦生產，也無法使供需關系發生大逆轉。因此，國內草甘膦行業景氣度可延續至少一年。（任亮）
|
