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國際化肥價格上漲：石油價格不斷攀升帶動了生物能源快速發展，從而帶動了世界化肥需求快速增長，國際化肥價格自年初以來不斷攀升：12月中旬美國DAP價格較年初上漲幅度達到了132%；溫哥華地區氯化鉀離岸價較年初上漲了66%；12月下旬美國尿素價格較年初上漲了64%左右。

　　國際化肥價格大幅攀升帶動了國內磷肥、尿素出口了快速增長：2007年1～10月我國DAP出口量凈出口量86.56萬噸，而2006年我國DAP凈進口量為65.34萬噸；同期我國尿素出口280.88萬噸，同比上升4.37倍。在化肥出口帶動下，國內化肥價格也出現了上漲。

　　目前我國對DAP、尿素出口征收季節性出口關稅：1～9月份我國對尿素出口征收30%的關稅，10～12月份征收15%；1～9月份我國對DAP出口征收20%的關稅，10～12月份征收10%。

　　有消息稱，明年我國化肥出口政策可能更加嚴厲：尿素一季度執行30%出口關稅，二、三季度執行35%的關稅，四季度執行25%；MAP和DAP一季度執行20%關稅，二三季度執行30%的關稅；四季度執行20%。我們認為即使此政策實施，春耕時期化肥價格上漲也難以避免，只是會導致國內化肥價格有望在第二季度漲幅受限甚至略有回落。

　　化肥是一種最重要的農資產品，未來政府為了照顧農民對采取對化肥行業不利的政策是行業最大的風險。

　　我們繼續維持化肥行業“增持”平級，建議關注：華魯恒升、柳化股份和鹽湖鉀肥。

　　國外因素拉動國內化肥價格繼續上漲國際化肥價格升勢延續

　　受世界石油價格影響，國際生物能源快速發展，進而帶動了世界化肥需求的快速增長，在需求拉動下，國際化肥價格自年初以來不斷攀升(詳細情況請參閱我們2007年中期以及2008年化工行業投資策略報告)：

　　磷肥價格不斷創出新高：12月中旬美國磷酸二銨(DAP)價格達到了594美元/噸，較年初價格上漲幅度達到了132%，我們認為上漲推動因素是下游需求、原料(磷礦石、硫磺)成本上漲等；

　　氯化鉀價格也在不斷上漲：根據統計，溫哥華地區氯化鉀離岸價達到了288美元/噸，較年初價格上漲幅度達到了66%，我們認為上漲原因是需求拉動，寡頭壟斷等；

　　國際尿素市場繼續也出現了上漲：12月21日美國尿素價格達到了410美元/噸，較年初漲幅為64%左右，創近年來歷史新高。我們認為價格上漲的主要原因是需求。

　　我們認為，未來在能源價格繼續高企的情況下，生物質燃料發展帶動化肥需求的局面難以改變，世界化肥需求旺盛的局面將會繼續持續。然而，近年來由于環保、生產成本等因素導致國際化肥產能(氮肥、磷肥)出現了萎縮，新建裝置主要集中在我國，但我們國家又采取了限制氮肥和磷礦出口的政策，因此未來國際市場化肥價格將會繼續保持上升的勢頭。

　　出口拉動，國內化肥價格出現上漲

　　在國際化肥價格大幅攀升帶動下，我國磷肥、尿素出口呈現了快速增長的勢頭：

　　磷肥進口停滯，出口大增：2007年1～10月我國磷酸二銨出口量140.56萬噸，凈出口量86.56萬噸，5月份以后已經基本沒有進口，而2006年我國DAP凈進口量為65.34萬噸。同時，由于磷酸一銨(MAP)沒有出口稅限制，出口也保持了快速增長勢頭，1～10月份的出口量達到了112.7萬噸；

　　尿素出口大幅增長：2007年1～10月份我國尿素出口280.88萬噸，同比上升4.37倍。

　　跟隨國際價格，國內化肥價格也出現了上漲：

　　DAP價格未來可能繼續上漲：在國際DAP價格上漲132%帶動下，國內DAP價格目前上漲幅度也達到了56%左右。2007年我國DAP產量預計將會增加80萬噸左右，但考慮到今年我國DAP出口形勢，如果目前狀況持續到2～3月份國內DAP實際的供應量將會同比減少100-110萬噸，這必將影響2008年春季磷肥供應，對產品價格再次形成一個促進，因此預計2008年上半年國內DAP價格將會繼續上漲。但由于原材料硫酸和硫磺價格攀升，磷肥生產商盈利能力僅能小幅回升。

　　尿素價格高位持續：目前我國山東地區尿素出廠價在1880元左右，同比上漲17.5%。預計2007年我國尿素供應量增加430萬噸，全年出口量同比增長230萬噸，因此國內實際新增尿素供應200萬噸，增長幅度為4.11%，因此我們認為出口的快速增長已經影響到國內化肥冬儲，2008年春季尿素供應偏緊的格局難以改變。但目前我國尿素價格已經超過了政府限價，因此未來價格漲幅有限，如果政府在春耕前加大檢查力度，尿素價格還有下滑風險。

　　國內氯化鉀價格繼續看好：目前國內氯化鉀價格較年初上漲幅度達到了45.76%，在供應壟斷和需求增長情況下未來價格繼續看好。

　　磷肥、尿素出口監管將會繼續

　　目前我國對磷肥中的DAP、尿素出口征收了季節性出口關稅：

　　1～9月份我國對尿素出口征收30%的關稅，10～12月份征收15%；

　　1～9月份我國對DAP出口征收20%的關稅，10～12月份征收10%。

　　DAP是化肥品種中享受政策優惠最少的品種。

　　未來出口政策可能會更加嚴厲：從目前化肥出口情況來看，如果國內保持目前的化肥政策，2008年國內春耕化肥緊缺已經難以避免，化肥價格還會上漲，因此未來國內化肥出口政策可能更加嚴厲。有消息稱：尿素一季度執行30%出口關稅，二、三季度執行35%的關稅，四季度執行25%；MAP和DAP一季度執行20%關稅，二三季度執行30%的關稅；四季度執行20%。我們認為如果此政策實施，春耕時期化肥價格上漲也難以避免，只是會導致國內化肥價格有望在第二季度漲幅受限甚至略有回落。

　　行業風險

　　化肥是一種最重要的農資產品，在國家重視“三農”問題的情況下，需求增長可以得到有效的保障。但由于政府為了保護農民利益，對化肥產品的價格監管也比較嚴，未來政府為了照顧農民對采取對化肥行業不利的政策是行業最大的風險。