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           浙江農(nóng)資07年一季度的速動資產(chǎn)和流動負債分別在06年的基礎(chǔ)上增長了14.54%和16.87%,流動負債的較快增長致使公司一季度的速動比在06年的基礎(chǔ)上下降了0.04。一季度浙江農(nóng)資的利潤增長情況不是很理想,在06年的基礎(chǔ)上沒有增長，反而下降了21.35%,利潤的不理想表現(xiàn),致使利息保障倍數(shù)下降幅度較大,同06年相比下降了4.96。該公司07年一季度的現(xiàn)金凈流入增長情況較好，僅一季度就在06年的基礎(chǔ)上增長了146.15％，而根據(jù)一季度預(yù)測的07年的全年現(xiàn)金凈流入竟在06年的基礎(chǔ)上增長了887.18％，所以一季度該公司的現(xiàn)金流動負債比在06年的基礎(chǔ)上提高了0.08。公司的資產(chǎn)負債率則因負債的較快增長而在06年的基礎(chǔ)上提高了2.51。綜合來看，07年一季度浙江農(nóng)資的償債能力同06年相比略有所下降。

　　07年一季度浙江農(nóng)資的營運能力在06年的基礎(chǔ)上有所下滑。一季度該公司的主營業(yè)務(wù)收入和成本分別在06年的基礎(chǔ)上下降了11.59和11.30％，但其資產(chǎn)和存貨卻沒有下降反而有所增長，分別在06年的基礎(chǔ)上增長了19.71％和15.42％，這使公司一季度的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率在06年的基礎(chǔ)上均出現(xiàn)了一定程度的下降。表現(xiàn)營運能力的指標(biāo)只有應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率因應(yīng)收帳款的小幅下降，而在06年的基礎(chǔ)上提高了2.09。

 
 
　　浙江農(nóng)資07年一季度主營業(yè)務(wù)利潤的下降，以及各項費用的增長，致使公司的利潤總額出現(xiàn)了較大幅度的下滑，同06年相比下降了88.60％，利潤的大幅度下滑，導(dǎo)致表現(xiàn)盈利能力的三個指標(biāo)均出現(xiàn)了較大幅度的下降，一季度的主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率分別在06年的基礎(chǔ)上下降了0.46、11.81和4.32。

　　結(jié)論

　　鼎資研究評分模型根據(jù)浙江農(nóng)資2006年四季報的數(shù)據(jù)，對其給出的綜合評級為A-2，其中對于償債能力、營運能力和盈利能力模型單獨給出的評級分別為A-2級、A-1級和A-2級

　　現(xiàn)根據(jù)浙江農(nóng)資2007年一季報的數(shù)據(jù)，經(jīng)過評分模型的再次計算，鼎資研究降低了對浙江農(nóng)資的評級，由06年的A-2降至A-3級。對于償債能力、營運能力和盈利能力的單獨評級也有所變化，償債能力由06年的A-2級降至A-3級；營運能力則由06年的A-1級降至A-2級；盈利能力也由06年的A-2級降至A-3級。

　　TTM為0.69年的07浙農(nóng)資CP01最近的成交收益率為4.2638%，高出短期無風(fēng)險收益率131bp，與其TTM和鼎資級別相同的債券與無風(fēng)險收益率的平均息差為71bp左右。浙江農(nóng)資為國有控股企業(yè)，鼎資研究統(tǒng)計TTM為0.69年的國有控股企業(yè)短融券的平均收益率為3.76％。根據(jù)浙江農(nóng)資的實際情況，鼎資投資認(rèn)為07浙農(nóng)資CP01目前4.2638％的市場收益率有所偏高，我們認(rèn)為其合理收益率4.05％-4.15％之間。