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化肥行業景氣度開始下降。03年以來國內尿素價格逐年提升，化肥行業進入新一年的景氣周期。05年國內尿素平均價格達到2114元/噸，較02年上漲了近50％。進入2006年，隨著國內尿素產能不斷釋放，國際尿素價格下滑影響，國內尿素價格也出現回落
。06年國內尿素平均價格為1885元/噸，同比下降10.87％。
我們預計尿素價格將逐年回落，化肥行業的景氣度也將呈現下降趨勢。正是由于化肥行業具有明顯的周期性，市場給予化肥行業上市公司的估值普遍不高。多元化生產以保證業績穩步增長。為抵御化肥行業周期波動風險，提升公司整體盈利水平，化肥企業通過拓展產業鏈，生產除化肥外的其他化工產品，以拓寬公司利潤來源，保證公司業績穩定增長。

　　對于煤頭尿素企業而言，主要是運用自身裝置和技術優勢，生產其他煤化工產品，如硝酸銨、DMF等。而氣頭尿素企業則是運用接近氣源等優勢，生產TDI和玻纖等產品。發揮自身優勢，拓展產業鏈，增強盈利能力。（1）云天化目前主要產品包括尿素、玻璃纖維和聚甲醛。目前公司控股的重慶復合材料公司已具備15.5萬噸/年玻纖產能，是國內三大玻纖生產基地之一，公司計劃在2010年將玻纖產能擴至30萬噸；在目前3萬噸聚甲醛產能基礎上，公司計劃新增6萬噸聚甲醛產能，屆時公司將成為國內最大的聚甲醛生產基地之一。（2）柳化股份硝酸銨產能穩步增長。在合成氨挖潛節能技改項目完成后，在節約公司煤炭采購成本的同時，硝酸銨產能預計也將增加，硝酸銨將成為公司主要收入和利潤來源。（3）華魯恒升的收入和利潤來源主要是尿素、DMF。隨著2006年公司產品產能的擴張，除尿素外的其他產品對公司收入和利潤的貢獻將越來越大，另外隨著20萬噸/年醋酸項目的完成，公司將會形成新的利潤增長點。（4）六國化工擬進軍磷化工行業。目前公司主營業務為磷肥（主要是磷酸二銨）的生產和銷售，在公司完成對磷礦資源的整合后，公司計劃進入磷化工行業，目前正在與外方商談合資建設濕法磷酸項目，預計近期會有結果。濕法磷酸項目的建設將大大增強公司的盈利能力。（5）其他化肥企業的多元化生產情況，滄州大化生產的TDI以成為公司重要利潤來源；湖北宜化則是拓展煤化工產業鏈，產品包括PVC、季戊四醇等。多元化經營的化肥行業上市公司合理市盈率水平為15倍。我們提升多元化經營的化肥行業整體估值水平，主要是基于以下理由：（1）中國石化估值水平的提升帶動化工行業整體估值水平的提升。目前中國石化動態市盈率在15倍左右，作為石化行業龍頭的中國石化估值水平的提升，將帶動多元化經營的化肥行業上市公司整體估值水平的提升。（2）多元化產品盈利能力更好，適用更高的市盈率。例如，云天化生產的玻纖，在目前上市公司中中國玻纖是以玻纖為主業，其動態市盈率為16倍。（3）未來幾年業績穩步增長。目前重點關注的幾家化肥類上市公司（云天化、柳化股份、華魯恒升、六國化工）未來幾年業績將呈現穩步增長態勢，業績優良且成長性好，理應提高估值水平。

　　我們先在這里框定該一板塊中優選目標的大方向：云天化、柳化股份、華魯恒升、六國化工等品種（排名不分先后）。