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　　煤價(jià)支撐肥價(jià)

　　2006年第三季度的肥價(jià)下跌屬化肥淡季的正常表現(xiàn)，伴隨國(guó)家化肥淡儲(chǔ)啟動(dòng)，肥價(jià)回升也在情理之中。重要的是，煤價(jià)支撐肥價(jià)。原料資源特征決定了目前國(guó)內(nèi)60%以上的氮肥企業(yè)為煤頭氮肥，并且多數(shù)為中小氮肥企業(yè)。因此，對(duì)于具有成本傳導(dǎo)特征的氮肥行業(yè)而言，氮肥價(jià)格變動(dòng)將很大程度地反映煤炭的價(jià)格走勢(shì)。2006年以來(lái)，全國(guó)煤炭?jī)r(jià)格并未下跌，而且近期呈現(xiàn)上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。從這個(gè)角度看，未來(lái)肥價(jià)有望獲得高位支撐。

　　漲價(jià)預(yù)期推升成本

　　根據(jù)“入世”承諾，今年年底我國(guó)化肥流通將向外資放開(kāi)。根據(jù)發(fā)改委規(guī)劃，化肥用氣價(jià)格改革將逐漸展開(kāi)。我國(guó)化肥行業(yè)其他諸如限價(jià)、電價(jià)優(yōu)惠、運(yùn)輸優(yōu)惠等相關(guān)政策也必將面臨最終取消。

　　行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2006年前11個(gè)月我國(guó)氮肥行業(yè)的利潤(rùn)率為6.63%。這還是在一系列的成本優(yōu)惠政策下取得的。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，成本優(yōu)惠政策的取消將使國(guó)內(nèi)氮肥企業(yè)每噸尿素成本上漲約200—300元。如果這塊成本不能轉(zhuǎn)嫁到尿素價(jià)格的上漲，則我國(guó)氮肥行業(yè)的盈利水平將大打折扣，由此會(huì)影響到國(guó)內(nèi)氮肥企業(yè)的生產(chǎn)供給。換句話說(shuō)，化肥成本的上升必將推動(dòng)氮肥價(jià)格的上漲。

　　目前，規(guī)模不同的氮肥企業(yè)所享受的優(yōu)惠幅度也存在較大差異，特別是多數(shù)上規(guī)模的氮肥上市公司享受幅度明顯偏低。如果所有優(yōu)惠政策全部取消，則相關(guān)上市公司的直接受損程度要小。考慮到氮肥的“成本傳導(dǎo)”特征，中小企業(yè)的利潤(rùn)率水平將會(huì)下降，上市公司利潤(rùn)水平相應(yīng)提升。

　　關(guān)注節(jié)能煤頭與多元?dú)忸^公司

　　全球油價(jià)的長(zhǎng)期高位趨勢(shì)及國(guó)內(nèi)天然氣提價(jià)預(yù)期顯然使煤頭氮肥擁有理論上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，煤頭氮肥的實(shí)際生產(chǎn)成本很大程度上取決于其煤化工技術(shù)裝備。從全球角度看，目前最具成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的煤化工技術(shù)主要?dú)w結(jié)為殼牌粉煤技術(shù)與德士古塊煤(水煤漿)技術(shù)兩大類(lèi)———其實(shí)際使用主要取決于煤化工企業(yè)當(dāng)?shù)孛嘿Y源種類(lèi)。

　　目前國(guó)內(nèi)上市公司中已有雙環(huán)科技(3.91,-0.14,-3.46%)(000707)、柳化股份(10.04,-0.75,-6.95%)(600423)與云天化(10.92,-0.53,-4.63%)(600096)通過(guò)技術(shù)引進(jìn)涉足殼牌粉煤氣化(4.4,-0.20,-4.35%)技術(shù)，并試運(yùn)行中或正建中。相比較，華魯恒升(10.21,-0.39,-3.68%)(600426)開(kāi)發(fā)了類(lèi)德士古塊煤(水煤漿)氣化技術(shù)成為擁有首套煤化工國(guó)產(chǎn)裝置的大氮企業(yè)，并經(jīng)過(guò)約2年運(yùn)行已掌握了該項(xiàng)目技術(shù)。由于節(jié)約了技術(shù)引進(jìn)費(fèi)，使固定資產(chǎn)投資額大為減少；同時(shí)也為進(jìn)一步拓展煤化工領(lǐng)域奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　對(duì)于氣頭氮肥的投資價(jià)值也應(yīng)辯證分析。盡管天然氣面臨價(jià)格上調(diào)壓力，但幅度可能相對(duì)有限。根據(jù)發(fā)改委相關(guān)政策，目前執(zhí)行二檔價(jià)格的化肥用氣將自2006年開(kāi)始在5年逐步上調(diào)至目前一檔氣價(jià)格水平。經(jīng)過(guò)2005年年底上調(diào)約0.1元/立方米，目前化肥用氣價(jià)格與一檔氣價(jià)差約0.2元/立方米。按余下4年緩沖期計(jì)算則每年平均上調(diào)幅度約0.05元/立方米。這與2005年底漲價(jià)0.10元/立方米相比明顯要少。

　　同樣為氣頭氮肥，在節(jié)能降耗方面仍存很大差異。云天化(600096)今年盡管天然氣漲價(jià)，但其中報(bào)尿素毛利率高達(dá)55.25%，高于上年同期的52.95%。第三季度毛利率為53.82%，與上年54.49%基本持平。伴隨50萬(wàn)噸/年煤頭合成氨裝置的建成達(dá)產(chǎn)，云天化成為新材料與煤化工并舉的多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)。經(jīng)預(yù)測(cè)，至2008年，公司氣頭氮肥業(yè)務(wù)在其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中比重不足13%。公司玻璃纖維業(yè)務(wù)與聚甲醛業(yè)務(wù)均處于國(guó)內(nèi)龍頭地位，且產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)良好。